原油：油价将在震荡偏强中寻找新驱动

油价将在震荡偏强中寻找新驱动 贺涵 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 CPI:同比(%)PPI同比增速(%) 2021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05 10.0%20.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 15.0% 2021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05 10.0% 5.0% -2.0% -4.0% -6.0% 0.0% -5.0% CPI核心CPI(不包括能源和食品) 食品非食品 消费品服务 -10.0% PPIPPI-生产资料PPI-生活资料 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% CPI分项:同比(%) 1.7月CPI数据今年首次由正转负，其中贡献最大的是交通和通信，这主要是二季度原油长期处于低位横盘整理所导致的。7、8月原油价格快速爬升至85美金/桶上方，可能对8月的CPI有提振作用；2.7月PPI同比增速在6月降为-5.4%的底部后在7月升至-4.4%。考 2021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05 -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% CPI食品烟酒衣着 居住生活用品及服务交通和通信 教育文化和娱乐医疗保健其他用品和服务 虑到PMI所示的库存周期已经转入上升通道，6月的PPI可能为本 周期的底部，8月大概率维持上升趋势，对市场信心形成提振；3.但从分项来看，CPI的消费品分项在7月快速降低0.8%至-1.3%，PPI的生活资料分项的反弹程度远不如生产资料，反映当下居民 消费仍然较弱，可能对周期的转变形成拖累。 中国出口金额(亿美元)中国进口金额(亿美元) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 010203040506070809101112 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 010203040506070809101112 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2021202220232021同比增长2022同比增长2023同比增长2021202220232021同比增长2022同比增长2023同比增长 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 大宗商品进口金额(万美元) 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 大豆铁矿铜矿煤矿原油 同比:大豆同比:铁矿同比:铜矿同比:煤矿同比:原油 900.00% 800.00% 700.00% 600.00% 500.00% 400.00% 300.00% 200.00% 100.00% 0.00% -100.00% 1.中国7月进出口金额（以美元计价）都有明显下滑，出口金额同比减少 14.5%，进口金额同比减少12.4%，贸易顺差额同比减少19.4%。其中除了进出口贸易本身的问题之外，人民币对美元的贬值也起到助推作用； 2.从出口来看，汽车及零部件出口增加28.73%，是出口的主要支撑。而农业产品/高附加值产品/服装纺织/原料及初级加工制品分别减少8.88%/19.77%/19.33%/34.78%，对出口形成拖累； 3.从进口来看主要大宗商品/机电设备总额进口同比分别减少 15.15%/12.54%。 从原油来看，进口金额减少2,390,450万美元，同比减少20.79%，环比减少 11.92%；进口数量4368.6万吨，同比增加17.3%，环比减少16.09% 美国CPI美国CPI分项 10.00 8.00 6.00 50.00 40.00 30.00 20.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比通胀目标 10.00 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 0.00 -10.00 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 -20.00 -30.00 CPI-食品:同比CPI-能源:同比CPI-住房租金:同比CPI-医疗保健:同比CPI-交通运输:同比CPI-教育与通信:同比 140 120 100 CPI数据发布后美元指数先降再快速反弹 120.0000 1.7月美国CPI同比增长3.2%，较上月回升0.2%；核心CPI同比增长4.7%，较上月继续回落0.1%。显示美联储加息的作用正在不断生效； 110.0000 2.但是具体分项数据不容过度乐观，7月大涨的原油价格仍为传导到CPI中， 100.0000 加上目前天然气和粮食都有明显的上行驱动，8月CPI可能出现进一步反弹。 90.0000 对于核心CPI而言，暑期机票价格意外较低带来的基数效应是其下降的主要 80.0000 原因。同时房租居高不下。核心CPI黏性较高，进一步降低的难度较高，核 80 60 40 20 0 Brent连一美元指数(右轴) 70.0000 60.0000 心通胀可能在很长一段时间继续保持在4%之上。 3.CPI数据发布后美元指数先降后快速反弹，也证明市场并未觉得本次CPI 数据值得过分乐观，我们判断本次数据以中性为主。 3.9月是否加息仍未能定论，本周美联储二、三把手的发言显示美联储内部 存在分析，关注8月CPI数据。 美元/桶 元/桶 90 700 85 650 80 600 75 550 70 500 65 450 60 400 2022/12/19 2023/02/19 2023/04/19 2023/06/19 BrentWTISC3 2 1 2022/10/1 2022/12/1 2023/2/1 2023/4/1 2023/6/1 2023/8/1 -2-3-4-5-6-7 0 -1 Mars… 美元/桶 9.00 8.00 BW价差 美元/桶 10 Brent-DubaiEFS 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1 美元/桶 7.00 6.00 5.00 4.00 Brent1-2WTI1-2Oman1-2 美元/桶Oman1-2Oman1-310.00 8.00 6.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-01 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-01 美元/桶 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 Brent1-2Brent1-6Brent1-12 美元/桶WTI1-2WTI1-6WTI1-1214.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2022-07-252022-09-252022-11-252023-01-252023-03-252023-05-252023-07-25 2022-08-302022-10-302022-12-302023-02-282023-04-302023-06-30 进口盈亏SC2-4 桶 50,000,000 库存期货:INE原油 40.00 20.00 0.00 2020/08/182021/02/182021/08/182022/02/182022/08/182023/02/18 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 -140.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 2018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-06 NEWGasolinevsBrent 7020192020202120222023 60 50 40 美元/桶 70 60 50 NWEGOvsBrent 20192020202120222023 3040 2030 10 0 -10 -20 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 20 10 0 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 RBOB-WTI 7020192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 -10 HOvsWTI 9020192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美元/桶 50 40 Singapore92RONvsDubai 20192020202120222023 美元/桶 80 70 Singapore10PPMGOcrack 201920