业绩超预期，国内门店提速扩张

公司4QFY2023营收同增40.3%，公司权益股东应占利润同增163.3% 8月22日,公司公布2023财年年报：FY2023实现营业收入114.7亿元，同增13.7%,实现公司权益股东应占利润17.7亿元，对应基本EPS为1.41元，同增166.0%；实现经调整净利润18.4亿元，同增146.7%。 单季度拆分来看，4QFY2023实现营业收入32.5亿元，同增40.3%，实现公司权益股东应占利润5.4亿元，同增163.3%，对应基本EPS0.43元，同增152.9%；实现经调整净利润5.7亿元，同增138.6%。 公司4QFY2023综合毛利率同比上升6.53p Ct ，期间费用率同比下降3.56pct FY2023公司综合毛利率为38.72%，同比上升8.30个百分点。单季度拆分来看，4QFY2023公司综合毛利率为39.84%，同比上升6.53个百分点。毛利率高增主要由于：1）中国市场品牌升级和实施降本措施；2）海外产品组合优化及直营占比提升；3）TOPTOY产品组合转向高盈利产品。 FY2023公司期间费用率为20.78%，同比下降1.95个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为14.96%/5.52%/0.30%，分别同比变化+0.65/-2.57/-0.03个百分点。4QFY2023公司期间费用率为20.08%，同比下降3.56个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为14.73%/5.06%/0.30%，分别同比变化-0.59/-2.92/-0.05个百分点。 各业务线表现优异，公司战略持续推进 4QFY2023公司收入超预期增长，主要得益于国内门店扩张进程顺利，且海外业务快速放量。产品方面，公司IP合作方持续扩展且效果出众，例如芭比相关IP产品上架5天就有接近一半产品售罄；门店方面，大门店战略表现良好，1H2023大店平均销售额达到普通店3倍，客单价比普通店高7%。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司4QFY2023利润超预期，主要由公司毛利率提升和费用率降低推动。我们上调对公司FY2024/FY2025公司权益股东应占利润预测27%/42%至22.9/28.7亿元，对应EPS1.82/2.27元，新增FY2026公司权益股东应占利润预测33.8亿元。公司海外业务持续扩张，国内新开大店表现突出。考虑到港股调整的不确定性以及公司海外展店速度因素，我们维持“增持”评级。 风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 分部业绩回顾 中国业务：4QFY2023中国业务收入为21.4亿元，同比增长39.4%，主要得益于： 1）中国的名创优品门店平均门店数同比增长约8.8%，且平均单店收入同比增长约30.8%，带动来自名创优品中国线下门店的收入同比增长约42.3%；2）TOP TOY的平均门店数同比增长约23.8%，且平均单店收入同比增长约46.4%，带动来自TOP TOY的收入同比增长约81.3%。 国际业务：4QFY2023国际业务收入11.1亿元，同比增长42.0%，占总收入比例达到34.3%。国际业务收入增长主要得益于海外平均门店数量同比增加11.0%与海外单店收入同比增长27.9%。 图表1：公司门店情况（截至4QFY2023，家） 图表2：公司4FY2023公司权益股东应占利润同比增长163% 图表3：公司4QFY2023综合毛利率同比上升6.53pct，期间费用率同比下降3.56pct 图表4：公司单季度营收和毛利同比增速（3QFY2021-4QFY2023） 图表5：公司单季度毛利率和期间费用率（3QFY2021-4QFY2023）