Q2盈利持续改善，静待市场需求复苏

23Q2收入19.02亿元，同减1.95%，归母净利润0.81亿元，同增52.99% 公司发布半年报，23Q2收入19.02亿元，同减1.95%，；归母净利润0.81亿元，同增52.99%；扣非归母净利0.89亿元，同增186.80%。Q2表现较好，主要因素或为美国去库存进入尾声、海外订单恢复。 23H1收入36.01亿元，同减11.82%；归母净利润0.98亿元，同增16.68%； 扣非归母净利0.94亿元，同增60.13%。 分产品，23H1床垫收入18.08亿元，同减6.89%；沙发收入5.38亿元，同减9.64%；卧具收入3.05亿元，同减22.29%；电动床收入2.89亿元，同减16.72%；枕头收入2.62亿元，同增11.47%。 分渠道，23H1直营店收入10.59亿元，同减13.42%，其中：境内销售0.5亿元，同增99.29%；境外销售10.08亿元，同减15.8%。经销店收入1.70亿元，同增6.19%，全部为境内渠道。线上销售4.45亿元，同增122.57%，其中：境内销售1.19亿元，同增64.98%；境外销售3.26亿元，同增154.99%。 大宗业务收入18.23亿元，同减23.11%。 23Q2毛利率同增7.36pct，盈利能力明显改善 23Q2公司实现毛利率36.09%，同增7.36pct，主要系营业成本因海外销售、原材料价格、及运费成本的下降而降低所致；归母净利率4.25%，同增1.53pct；扣非归母净利率4.68%，同增3.08pct。23H1公司销售费用率20.89%，同增5.37pct，主要系销售渠道费用增加，境内直营店、境内外线上渠道铺设或为主要影响因素；管理费用率7.48%，同增0.22pct；研发费用率1.3%，同增0.08pct；财务费用率2.42%，同增1.05pct，主要系海外借款利率提高及信用卡手续费增加。 海外客户群体稳定，保障产品需求量 公司凭借良好的产品质量及售后服务，在境外已形成了强大的营销网络体系，拥有较为稳定的客户群体，并为Walmart、JYSK等知名企业提供ODM产品。优质客户市场竞争力强，产品需求量稳定，为公司业务的发展奠定了基础，同时产品设计和质量等方面严格的要求，导致产品附加值较高，保证公司较高的盈利水平。22年公司前五名客户销售额20.57亿元，占年度销售总额25.66%。 稳步推进自主品牌内销渠道建设，内销业绩优秀 公司强化“MLILY”、“Mlily梦百合”、“0压房”自主品牌的销售渠道建设，23H1期末Mlily门店数量达1481家（较22年末+170家），其中经销店净增154家。开拓线上线下全渠道新零售市场，线上进驻天猫、京东等主流平台，与国内大型家居卖场达成战略联盟关系，与众多知名酒店合作共推“0压房”，多渠道交叉销售网络建设已初具规模。 公司“梦百合品牌”内销业务增长靓丽，23H1梦百合品牌直营店收入0.4998亿元，同增107%，毛利率66%；经销店收入1.68亿元，同增46.44%，毛利率38%；线上收入1.19亿元，同增64.98%，毛利率64%；酒店业务收入1.03亿元，同增44.79%，毛利率24.53%。 盈利预测与估值：考虑到公司23Q2盈利能力明显改善，我们调整盈利预期。预计公司23/24/25年归母净利润分别为2.83/4.93/6.32亿元（原值为1.9/3.0/4.4亿元），维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动；国际贸易摩擦加剧；国内市场拓展不及预期； 经营数据来自公司内部统计，未经审计。 财务数据和估值