二季度业绩环比改善，盈利逐步修复

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 武浩电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 买入 上次评级 增持 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 长远锂科(688779.SH) 二季度业绩环比改善，盈利逐步修复 2023年8月22日 事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入48.9亿元，同比减少35.94%，实现归母净利润0.6亿元，同比减少91.49%；扣非归母净利润0.3亿元，同比减少95.80%。 点评： 公司盈利环比修复。2023Q2公司营业收入29.55亿元，归母净利润0.64亿元，扣非归母净利润0.51亿元，环比均有改善。公司毛利率为7.24%，环比+3.65pct，净利率2.15%，环比 +2.10pct。2023Q2公司通过持续的技术优化和产品迭代深化客户合作，盈利实现环比修复。 产能持续扩张。公司持续推进车用锂电池正极材料扩产二期项目、年产6万吨磷酸铁锂项目，磷酸铁锂正极材料完成了批次稳定性验证和小批量试产，公司预计三季度进行批量出货。 产品结构持续升级。钠电方面，公司完成吨级生产线改造，实现钠电正极材料小批量出货；高镍、超高镍方面，第二代高功 率高镍NCA稳定性得到改善，超高镍三元材料通过大圆柱动力电池项目审核；高电压快充中高镍三元材料开发迭代品，进一步降成，产线批次稳定性样品已通过客户评估。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收121、146、166亿元，归母净利润分别为4.6/7.8/10.7亿元，同比-70%、+71%、+38%。截止2023年8月22日市值对应 24/25年PE估值分别是24/17倍，给予“增持”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A6,841 2022A17,975 2023E12,075 2024E14,599 2025E16,557 增长率YoY% 240.2% 162.8% -32.8% 20.9% 13.4% 归属母公司净利润(百万元) 701 1,489 455 778 1,073 增长率YoY% 538.2% 112.6% -69.5% 71.1% 37.9% 毛利率% 16.9% 14.2% 9.7% 11.4% 12.5% 净资产收益率ROE% 10.7% 18.3% 5.3% 8.3% 10.3% EPS(摊薄)(元) 0.44 0.77 0.24 0.40 0.56 市盈率P/E(倍) 53.27 18.95 40.52 23.68 17.18 市净率P/B(倍) 6.93 3.47 2.15 1.97 1.77 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年8月22日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 6,355 13,192 11,697 12,271 13,513 营业总收入 6,841 17,97 12,075 14,599 16,557 货币资金 1,279 4,892 3,114 3,826 4,803 营业成本 5,688 15,42 10,898 12,936 14,482 应收票据 902 1,185 496 400 454 营业税金及附加 17 61 30 36 41 应收账款 2,203 3,862 3,478 3,603 3,633 销售费用 15 19 27 32 36 预付账款 110 127 1,090 1,294 1,448 管理费用 74 109 130 158 179 存货 1,577 2,259 2,093 1,422 1,193 研发费用 287 661 362 438 497 其他 285 867 1,427 1,727 1,983 财务费用 -12 -3 149 157 152 非流动资产 3,043 4,465 5,361 5,707 5,820 减值损失合计 -2 -89 3 4 3 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 -11 -19 -18 -22 -25 固定资产（合计） 1,688 2,784 3,359 3,489 3,452 其他 15 50 40 47 54 无形资产 373 364 401 423 443 营业利润 775 1,647 504 871 1,202 其他 981 1,317 1,601 1,796 1,926 营业外收支 3 5 7 3 3 资产总计 9,398 17,657 17,059 17,978 19,334 利润总额 778 1,651 511 874 1,205 流动负债 2,721 5,785 4,732 4,873 5,156 所得税 77 162 56 96 132 短期借款 29 5 0 0 0 净利润 701 1,489 455 778 1,073 应付票据 297 2,753 1,194 1,418 1,587 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 1,688 2,030 2,389 2,481 2,579 归属母公司净利 701 1,489 455 778 1,073 其他 707 998 1,149 975 990 EBITDA 905 1,844 998 1,415 1,774 非流动负债 154 3,751 3,751 3,751 3,751 EPS(当年)(元) 0.44 0.77 0.24 0.40 0.56 长期借款 0 598 598 598 598 其他 154 3,153 3,153 3,153 3,153 现金流量表 单位:百万元 负债合计 2,875 9,536 8,483 8,624 8,907 会计年度2021 2022 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流-632 303 -344 1,646 1,713 归属母公司股东权 6,523 8,121 8,576 9,354 10,427 净利润701 1,489 455 778 1,073 负债和股东权益 9,398 17,657 17,059 17,978 19,334 折旧摊销132 181 338 384 417 财务费用2 9 177 177 177 重要财务指标 单位:百万元 投资损失0 -11 0 18 22 会计年度 2021 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动-1,455 - -1,315 298 34 营业总收入 6,841 17,975 12,075 14,599 16,557 其它0 67 -17 -13 -13 同比（%） 240.2 162.8 -32.8% 20.9% 13.4% 投资活动现金流-958 -468 -1,253 -756 -559 归属母公司净利润 701 1,489 455 778 1,073 资本支出-958 -468 -1,136 -724 -524 同比（%） 538.2 112.6 -69.5% 71.1% 37.9% 长期投资0 0 -10 -10 -10 毛利率（%） 16.9% 14.2% 9.7% 11.4% 12.5% 其他0 0 -107 -22 -25 ROE% 10.7% 18.3% 5.3% 8.3% 10.3% 筹资活动现金流2,662 3,681 -182 -177 -177 EPS(摊薄)(元) 0.44 0.77 0.24 0.40 0.56 吸收投资2,647 0 0 0 0 P/E 53.27 18.95 40.52 23.68 17.18 借款0 4,197 -5 0 0 P/B 6.93 3.47 2.15 1.97 1.77 支付利息或股息-1 -215 -177 -177 -177 EV/EBITDA 48.58 14.54 18.92 12.84 9.69 现金流净增加额1,071 3,521 -1,779 713 976 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员， 2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3年行业研究经验，2022年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 李宇霆，团队成员，澳洲国立大学经济学硕士，上海财经大学学士，2023年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级