《FOF系列研究之六十七》：中证沪港深红利成长低波动指数投资价值分析

中证沪港深红利成长低波动指数投资价值分析 报告发布日期 ——《FOF系列研究之六十七》 证券分析师杨怡玲yangyiling@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523040002证券分析师邱蕊021-63325888*5091qiurui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519020001香港证监会牌照：BSW115 研究结论 ⚫中证沪港深红利成长低波动指数（简称“SHS红利成长LV”）是一只建立在沪深A股以及符合港股通基础上的以息率因子为选股标准的Smart Beta指数。该指数历史业绩表现长期较优，震荡行情及下跌行情中具有较强防御性，自2004/11/14以来截至2023/07/31年化收益率7.9%，表现显著优于同期恒生指数和沪深300指数。 ⚫股息率水平：截至2023/07/31，SHS红利成长LV指数股息率4.50%，显著高于十年期国债收益率，也显著高于恒生指数和沪深300股息率。从中长期看，低波红利指数的相对强弱与长端利率呈负相关性，目前长端利率仍处于低位区域，有稳定股息的公司更具备防御性容易受到市场青睐，因此我们认为整体市场环境利好红利类指数，当前该指数具有较高投资价值。 联系人肖丽华xiaolihua@orientsec.com.cn联系人陶文启taowenqi@orientsec.com.cn联系人栾张心怿luanzhangxinyi@orientsec.com.cn ⚫央国企占比：SHS红利成长LV成份股中央国企权重占比超75%，显著高于恒生指数和沪深300。受益于今年“中特估”概念不断发酵，央国企估值修复轮动向上，我们认为该指数成分股大部分估值或仍有修复空间。 ⚫市值分布：截至2023/07/31，SHS红利成长LV指数加权平均总市值为1476.56亿元，其中总市值最大的是工商银行（601398.SH）为1.7万亿元，总市值最小的是建研院（603183.SH）为26.09亿元，总市值大于1000亿公司占比24%，小于100亿公司占比15%，总市值跨度较大，分布比较分散。 ⚫细分行业分布：截至2023/07/31，根据中信一级行业划分SHS红利成长LV指数成分股占比最高的行业分别为银行（25%）、非银行金融(12%)、医药（9%）、电力及公用事业(8%)和机械（6%），前五行业权重占比60%，前十大行业权重占比82%。说明SHS红利成长LV指数的成分股行业集中度较高。 鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控组合风险的价值派投资老将：——《FOF系列研究之六十六》2023-07-20基 于 动 态 调 仓 的 基 金 分 歧 度 刻 画 ：— —《FOF系列研究之六十五》2023-06-05权益主题基金全解析：——《FOF系列研究之六十四》2023-03-31兼具Alpha与Beta，中证1000指数增强产品投资价值分析：——《FOF系列研究之六十三》2023-03-27国投瑞银李轩：坚定聚焦核心军工股，长期战胜国防军工指数：——《FOF系列研究之六十二》2023-03-14 ⚫权重股特点：SHS红利成长LV指数前20大权重股行业主要分布在汽车、银行、非银行金融等大类板块，其中银行股有16只占比80%，行业分布十分集中。收益角度看，今年以来20大权重股有11只收益超过10%，负收益有2只。而最近一年前20大权重股有10只收益超过10%，仅有4只为负收益。说明前20大权重股大部分个股近期走势较好，收益率变动较为稳定。 风险提示 ⚫量化模型存在失效风险⚫极端市场环境导致亏损 目录 一、红利因子与中特估概念库重合度高..........................................................4 1.1红利因子简介...............................................................................................................41.2中特估概念股简介........................................................................................................51.3红利因子选股结果与中特估概念库的重叠度统计..........................................................61.4高重合度的原因分析.....................................................................................................6 二、成长因子获取企业增长的盈利.................................................................8 三、低波动因子具有强防御性......................................................................10 四、中证沪港深红利成长低波动指数投资价值分析......................................12 4.1指数编制规则.............................................................................................................124.2指数历史业绩.............................................................................................................124.3股息率水平.................................................................................................................144.4央国企占比.................................................................................................................144.5指数市值分布.............................................................................................................154.6细分行业分布.............................................................................................................154.7权重股特点.................................................................................................................16 风险提示......................................................................................................16 图表目录 图1：股息率因子测试（原始值）................................................................................................4图2：股息率因子测试（行业市值中性）.....................................................................................4图3：中特估指数成分股在各行业上的数量占比（20230731）....................................................5图4：中特估指数成分股在各行业上的总市值占比（20230731）................................................5图5：中特估指数的估值、红利与盈利表现（20230731）...........................................................5图6：红利因子多头与中特估重合比例（分十组下的多头）.........................................................6图7：红利因子多头与中特估重合比例（分五组下的多头）.........................................................6图8：央企、非央企上市公司的平均股息率(TTM)对比.................................................................7图9：中信一级行业的股息率.......................................................................................................7图10：成长类因子定义................................................................................................................8图11：PROFIT_GROWTH_YOY因子表现.................................................................................8图12：SALES_GROWTH_YOY因子表现...................................................................................8图13：PROFIT_GROWTH_TTM因子表现.................................................................................9图14：SALES_GROWTH_TTM因子表现...................................................................................9图15：DELTA_GPOA因子表现...................................................................................................9图16：DELTA_ROE因子表现.....................................................................................................9图17：DELTA_ROA因子表现...................................................................................................10图18：DELTA_RNOA因子表