镍与不锈钢周报：镍短时扰动，不锈钢成本抬升

镍与不锈钢周报 镍短时扰动，不锈钢成本抬升 www.hongyuanqh.com 2023年8月21日 宏源期货研究所 王文虎（F03087656，Z0019472） 电话：010-82293229 策略:前期空单持有 运行区间：155000-172000 逻辑：供给端，镍矿价格上涨，上周到港量上升，港口库存累库；国内铁厂盈利可观，排产增加，印尼产能持续爬坡，国内库存小幅下降；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损继续缩窄，海外新增冶炼产能8月将投产。需求端，新能源下游终端淡季不淡，但磷酸铁锂电池对三元电池市场抢占较多；不锈钢厂排产微增，终端需求好转；军用合金需求稳定，民用合金与电镀需求较淡。库存端，上周纯镍社会库存累库，保税区库存累库。综上，尽管印尼廉政调查，RKAB签发暂停，提振镍价，但影响相对有限，纯镍供应仍在增加，需求增速难以匹配供给增速，整体呈现供需过剩局面，基本面对价格支撑有限，预计短期价格震荡下行。 风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 策略:观望 运行区间：15500-16500 逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产增加；不锈钢终端需求好转。成本端支撑增强，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格上涨。库存方面，总库存累库，300系库存累库。综上，成本端提供支撑，终端需求修复，但库存累积，不锈钢厂供给弹性较强，价格上涨可持续性仍然存疑，上方压力较大，预计短期不锈钢区间震荡。 风险提示：下游需求超预期，实际产量超预期 上周，沪镍先抑后扬，沪镍周度涨1.47% 沪镍成交量至58.02万手（-2.1万），持仓量至5.79万手 （-1.13万） 伦镍周度跌0.55% 伦镍成交量1.62万手（-0.15万） 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-06-132023-07-132023-08-13 2023-06-162023-07-162023-08-16 SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴） 期货成交量(活跃合约):镍手 期货持仓量(活跃合约):镍手 数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所 受印尼廉政调查影响，镍矿价格上涨 上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格上涨3美元/湿吨， 1.8%镍矿价格上涨3美元/湿吨 菲律宾至中国海运价格上涨1.5美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨） 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF) 14 12 10 8 6 4 2 0 菲律宾-连云港菲律宾-天津港 7月，菲律宾镍矿出口量有所回落 1-6月中国镍矿累计进口量达1723.63万吨，同比增长13.8% 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 700 600 500 400 300 200 100 0 150 100 50 0 -50 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -100 低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 上周镍矿到港量上升，环比增加38.42万吨 上周镍矿港口库存累库，增加25.6万湿吨 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨） 1600 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 1月1日 1月22日 2月12日 3月5日 24日 8日日 1月3日 1月18日 2月7日 2月26日 3月13日 3月29日 4月14日 4月29日 5月17日 6月2日 6月17日 7月5日 7月21日 8月5日 8月20日 9月9日 9月27日 10月25日 11月13日 12月3日 12月23日 0 20192020202120222023 港口发运已达峰值，预计8月镍矿供应量为3.6万镍吨，需求量为2.8万镍吨，镍矿供需宽松 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 镍矿供需平衡情况（万镍吨） 供应量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 8-12%高镍生铁价格上涨57.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平 镍生铁较电解镍负溢价缩小 镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点） 4750 4700 4650 4600 4550 4500 4450 4400 4350 4300 2023-06-082023-07-082023-08-08 1.5%-1.7%低镍生铁（元/吨） 8%-12%高镍生铁（元/镍点） 1200 1100 1000 900 800 700 600 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 镍生铁较电解镍升贴水 高镍生铁较304废不锈钢溢价 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 6月，中国镍铁进口量60.3万吨，同比上升38.62% 预计7月进口量保持 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%） 1180 1160 1140 1120 1100 1080 1060 1040 1020 80000020 700000 60000015 500000 40000010 300000 2000005 2023-07-21 2023-07-23 2023-07-25 2023-07-27 2023-07-29 2023-07-31 2023-08-02 2023-08-04 2023-08-06 2023-08-08 2023-08-10 2023-08-12 2023-08-14 2023-08-16 2023-08-18 100000 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 00 8-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁 ≥14%印尼高镍生铁 镍铁进口量镍铁进口金属量 镍铁进口品位（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所 镍铁厂利润可观，开工率小幅提升 镍生铁利润率（%） 镍生铁分工艺开工率 50 120 40 100 30 80 20 60 10 40 0 20 2-01019-11-25 -20 -30 -40 2020-11-25 2021-11-252022-11-25 2018-12-01 2019-04-01 2019-08-01 2019-12-01 2020-04-01 2020-08-01 2020-12-01 2021-04-01 2021-08-01 2021-12-01 2022-04-01 2022-08-01 2022-12-01 2023-04-01 2023-08-01 0 山东RKEF江苏RKEF福建RKEF 内蒙古EF江苏EF山东BF EF开工率RKEF开工率BF开工率 8月，国内镍生铁开工率与产量小幅上升 8月，印尼镍生铁产能继续爬坡，开工率保持，产量小幅上升 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨） 808025 7070 606020 505015 4040 303010 20205 1010 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 000 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 镍生铁产能镍生铁产量开工率% 产能产量开工率（右轴） 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁  镍铁小幅去库 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日 1月15日 1月30日 2月1日 2月15日 2月27日 2月28日 3月1日 3月15日 3月30日 镍生铁库存（金属吨） 2019 3月31日 4月1日 4月14日 4月15日 4月28日 2020 4月30日 5月1日 5月15日 5月30日 5月31日 2021 6月1日 6月15日 6月30日 7月1日 7月15日 2022 7月17日 7月30日 7月31日 8月1日 8月15日 2023 8月30日 8月31日 9月1日 9月15日 9月30日 10月1日 10月15日 10月30日 11月1日 11月15日 11月30日 12月1日 12月15日 12月30日 1.2供给端——镍生铁 国内铁厂开工率保持，进口量增加。预计8月高镍生铁产量为2.5万镍吨，进口量为8.2万镍吨，需求量9万镍吨，供需趋于平衡偏宽松 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨） 2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 12 10 8 6 4 2 0 -2 数据来源：SMM,宏源期货研究所 产量进口量需求量供需平衡 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——电解镍  8月，精炼镍爬产，开工率上升，精炼镍产量增加 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 中国电解镍产能与产量（吨） 2021-04 2021-05 2021-06 产能 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 产量 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 开工率%（右轴） 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-08 纯镍价格反弹，电解镍与硫酸镍价差走阔 俄镍较硫酸镍溢价（元/吨） 350000 300000 80 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：SMM,宏源期货研究所 电解镍进口亏损继续缩窄 电解镍进口盈亏（元/吨） 0 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 000 000 000 5000 -5 -10 -15 -20000 数据来源：SMM,宏源期货研究所 6月，电解镍进口量增加，出口量保持低位 中国电解镍进出口量（吨） 40000 35000 30000 25000 2000