生猪周报：市场需求表现偏弱 仔猪价格涨幅放大
【生猪周报】市场需求表现偏弱仔猪价格涨幅放大 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 摘要 生猪市场摘要 1.现货端：养殖户出栏积极性有所增加，市场需求表现清淡，猪价整体偏弱下行； 2.利润及产能：养殖利润小幅走弱，仔猪价格上行，市场补栏意愿增加，但淘汰母猪比价走弱，预计母猪去产能仍在延续； 3.期货市场：受近期现货价格涨势放缓影响，期价开始有偏弱下行表现，盘面月间偏弱 运行为主 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 1.生猪价格——市场需求略显疲软猪价小幅回落 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南华南 产区 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 -0.20 -0.25 -0.30 -0.35 -0.40 -0.35 -0.20 -0.13 -0.28 -0.10 0.070.08 -0.27 -0.14 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格整体涨势比较乏力，各地区涨跌互现。其中东北地区16.35-16.6元/公斤，下跌0.25-0.4元 /公斤；华北地区16.915-17.25元/公斤，下跌0.2元/公斤；河南山东地区16.75-17.15元/公斤，下跌0.05-0.2元/公斤；华东地区16.9-17.65元/公斤，下跌0.2-0.45元/公斤；华中地区16.8-16.9元/公斤，下跌0.1元/公斤；华南地区17.55-18.1元/公斤，上涨0.05-0.1元/公斤，西南地区16.7-17.1元/公斤，上涨0.05-0.1元/公斤。月初以来生猪出栏量整体维持偏低水平，并且由于大体重猪源数量较少，供应仍然维持偏紧状态，规模企业出栏进度偏低，但此前价格出现反弹后养殖户出栏量有所增加，供应方面本周略有改善。受季节性淡季影响，需求表现一般，屠宰企业冻品出库动力增强，鲜销走货一般，二育除部分地区略有增加，整体没有太强动力，近期价格开始逐步承压回落。 2.出栏与消费变化——生猪出栏体重回升需求表现继续疲软 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：从高频屠宰数据上看， 本周生猪出栏量环比虽有增加，但 仍然维持偏低水平，同时由于大猪小猪价差继续倒挂，反应实际成猪 头公斤 200公斤-标猪价差 全国生猪出栏体重 供应仍然维持偏低水平。涌益1-10月数据显示，规模企业累积出栏完成率32.3%，低于前几个月水平，反应出栏进度相对偏慢，但由于市场需求表现一般，且养殖户挺价动力一般，近期出栏略有增加，上周 生猪出栏体重小幅攀升至121.5公斤，较此前一周增加0.2公斤，供应端略有恢复； 消费情况：需求表现一般致使生猪 去库速度放缓，由于鲜冻价差整体 1 元/公斤 0.5 0 -0.5 -1 2021/5/27 2021/7/27 2021/9/27 2021/11/27 2022/1/27 2022/3/27 2022/5/27 2022/7/27 2022/9/27 2022/11/27 2023/1/27 2023/3/27 2023/5/27 2023/7/27 -1.5 鲜销率 140 130 120 110 100 冻品库存比例 147101316192225283134374043464952 2018 2019 2020 2021 2022 2023 仍维持相对高位，屠宰企业贸易商冻品出库意愿有所增加，但库存去化仍然比较缓慢，本周库存下降幅度较上周略有缩窄，说明终端实际需求一般。由于当前生猪价格整体维持高位，屠宰企业几乎没有太强建库意愿，鲜销率持续维持高位运行，本周鲜销率继续小幅攀升。在当前情况下，猪肉实际需求表现缺乏亮点 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——猪价调整利润小幅震荡 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 自繁自养利润外购仔猪利润 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：受猪价回落影响，本周生猪养殖利润较上周小幅走弱。本周生猪自繁自养利润37元/头，较上周下降32元，外购仔猪利润-34元/头，下降13元，出售仔猪利润-53元/头，较上周下降31元。当前出栏生猪主要对应今年3月新出生仔猪以及去年12月配种母猪，整体来看，今年3月以来仔猪价格稳步上涨，因而当前及未来一段时间外购仔猪养殖成本整体有所增加，而去年12月以来母猪价格下行，成本端压力反而有所减少，大方向来看后续自繁自养利润改善可能会优于外购仔猪养殖。饲料方面看，近期豆粕价格上涨比较明显，玉米小幅回落，饲料成本整体变化不大。近期生猪价格的上涨更多数据阶段性反弹而非趋势性反转，因而后续养殖利润出现较大幅度的恢复难度仍然较大。 4.母猪&仔猪价格——仔猪价格延续上涨淘汰略有增加 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 外购仔猪价格2016 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 元/公斤 80 60 40 20 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/16 10/30 11/13 11/27 12/11 12/25 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/17 仔猪：本周仔猪价格15公斤仔猪价格29.45元/公斤，环比上涨5.94%，涨幅较此前一周继续放大，一定程度反应市场补栏情绪改善，由于近期生猪养殖开始逐步恢复至盈利区间，市场信心明显增强，加之当前补栏主要对应年前出栏高峰期，仔猪价格上涨反应市场普遍对年前价格高峰略有期待； 淘汰母猪/商品猪 母猪：本周全国二元母猪价格30.98元/公斤，较上周小幅上涨，随着商品猪价格企稳，母猪下行趋势也有好转。从本周淘汰母猪和商品猪比价上来看，市场淘汰意愿开始有明显增加，补栏方面看，与仔猪不同的是，市场并未对远期猪价抱有太多乐观情绪，因而母猪补栏积极性一般，价格整体偏震 荡运行为主 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 5200000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：本周农业农村部数据显示7月能繁母猪存栏量4271万头，环比下降0.58%，和涌益口径比较接近。其中涌益7月能繁存栏环比下降0.22%，钢联7月环比增加0.02%。7月存栏环比下降与我们此前预期基本接近，主要因为一方面，7月大部分时间猪价整体处于下行阶段，规模企业现金流紧张，且市场预期悲观，因此难以支撑太多补栏，另一方面，淘汰母猪和商品猪比价在7月期间整体有较大幅度下跌，反应市场整体淘汰量也在增加中，因此能繁母猪存栏预计偏于下行。虽然月末有一定涨价影响，但因为时间较短可能对于补栏提振影响比较有限； 商品猪存栏：涌益7月商品猪存栏环比小幅增加0.65%，钢联环比增加0.88%，二者趋势整体一致，也基本符合预期。我们认为，这一方面由于最近几个月中生猪出栏量相对有所减少，另一方面，因为7月期间新出生猪源主要对应今年1月份能繁母猪存栏和配种情况，当期基数仍然较大，因而整体商品猪存栏量预计也维持相对高位 6.综合分析 本周生猪价格整体呈现一定幅度的回落，主要因为阶段性供需略有反转，一方面，供应上看，出栏量仍维持低位，但普通养殖户压栏惜售意愿明显减弱，开始有认价出栏表现，屠宰企业收购难度下降，价格缺乏有效支撑；另一方面，从需求上看，由于鲜冻价差相对较大，市场对冻品接受度有所增加，贸易商、屠宰企业也更倾向于销售冻品，由于当前毛猪价格整体处于阶段性高位，因此屠企本身没有太多的建库意愿，因此库存下降的速度本身反应了市场对冻品的需求情况，可以看到最近几周以来冻品去库速度放缓，而冻品较鲜品仍有价格优势，因此不难看出整体市场猪肉消费开始有转弱迹象。因此，短期猪价可能难有太大幅度上涨的基础。整体来看，当前肥猪价格仍然高于商品猪，且体重并未恢复到太大水平，所以不难看出供应端矛盾还是存在，二育之所以减少本质还是因为价格太高所致，因此，倾向于短期猪价将以高位震荡偏弱运行为主，而非持续性大幅下行。 期货方面来看，本周生猪期货盘面月间价差大幅下行，近远月合约整体都有较大幅度回落，其主要原因仍然在于市场对后市现货价格比较悲观所致，虽然短期并未有太大下跌，但边际变化已经比较明显，因此期货率先走弱体现。此外，近期01合约大幅下跌大概率与近期仔猪补栏数量较多有关，因此策略方面也由上周调整为11-3反套。在此背景下，我们认为现货价格在9-10月期间下行趋势没有改变，盘面可能会相对偏弱，但由于期现结构已经逐步转为贴水，如果因此出现异动，期价不免出现反复。 策略 单边：建议11月合约继续以滚动抛空为主，由于盘面整体已经转入贴水结构，因此单边下跌幅度可能会相对受限；套利：LH11-3反套持有 期权：卖LH2311-P-16000&卖LH2311-C-17500 10 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉
