【生猪周报】市场需求继续偏弱 养殖利润继续修复

【生猪周报】市场需求继续偏弱养殖利润继续修复 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 周度要点分析 2 第二章 核心数据追踪 3 摘要 生猪市场摘要 1.现货端：市场需求继续疲软，养殖端出栏维持稳定，价格整体弱势下行； 2.利润及产能：仔猪价格小幅回落持续性有待验证，饲料成本下行，母猪产能去化仍然较难； 3.期货市场：09合约增仓下行，市场预期较一致，关注养殖成本支撑线附近表现 1.生猪价格——市场供需双弱猪价弱势下行 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中西南华南 产区 0.0 -0.1 -0.1 -0.2 -0.2 -0.3 -0.3 -0.4 -0.4 -0.5 -0.1 -0.3 -0.4 -0.1 -0.3 -0.4 -0.4 -0.3-0.3 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国均价虽小幅上涨，但对比周末环比价格来看仍然呈现出现回落态势。其中东北地区14.05-14.25元/公斤，下跌0.05-0.2元/公斤；华北地区14.4-14.75元/公斤，下跌0.3-0.35元/公斤；河南山东地区14.25-14.45元/公斤，下跌0.25-0.45元/公斤；华东地区14.7-15.05元/公斤，下跌0.15-0.2元/公斤；华中地区14.15-14.3元/公斤，下跌0.3-0.4元 /公斤；华南地区14.45-14.85元/公斤，下跌0.4-0.45元/公斤，西南地区14.1-14.2元/公斤，下跌0.4元/公斤。本周国内生猪价格下行的主要原因仍然在于需求偏弱，白条走货困难。市场实际供应冲击并不大，月初规模企业出栏压力有限，散养户大猪较少，有惜售情绪，但白条市场走货持续不畅，全国各销区价格下跌，贸易商批发商拿货积极性不高，屠宰企业宰量持续下滑。需求支撑不足情况下价格整体偏弱运行。 2.出栏与消费变化——供应压力减轻消费持续偏弱 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：月初规模企业出栏压力 不大，散户有惜售情绪，供应压力 一般。5月以来生猪出栏完成率整体较好，虽然规模企业出栏量略低 头公斤 200公斤-标猪价差 全国生猪出栏体重 出栏计划持平或小幅下调，同时养-0.5 120 2021 殖户大猪减少出栏意愿不强，预计-1.5 110 2022 6月出栏量环比预计整体持平为主。关注月中是否会出现放量。本周生 100 1 4 7101316192225283134374043464952 2023 于上月，但实际完成率达到102%，同时普通养殖户有惜售情绪，出栏整体维持正常。预计6月规模企业 1 元/公斤 0.5 0 -1 140 130 2018 2019 2020 鲜销率 猪出栏体重继续下降至121.3公斤，较上周减少0.28公斤。肥标价差小幅回落，但这主要是肥猪需求差所致。 消费情况：本周市场消费仍然偏弱，几个主要白条消费低周均到货量环比均出现下滑，一定程度验证了前期订单减少的情况。并且本周鲜销率有所提高，其中涌益口径周环比略增，而钢联口径持平，这也侧面反应了近期冻品走货同样不佳的情况。随着天气逐渐转热，市场消费恐持续偏弱。本周冻品库存下降，因建库减少所致。 冻品库存比例 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3.养殖利润——养殖成本进入下行周期利润触底改善 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 自繁自养利润外购仔猪利润 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -1000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -2000.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：本周生猪养殖利润整体改善，一方面因为周内全国均价上行，另一方面也因为饲料价格回落较多。本周国内油厂开机增加，豆粕现货价格回落明显，多家头部饲料企业下调饲料价格。截止本周，生猪自繁自养亏损313元/头，较上周上涨24.69元，而外购仔猪利润-171元/头，上涨33元，出售仔猪利润11元/头，较上周回落。近期外购仔猪毛利改善较多，主要因为去年11月以来仔猪价格呈现快速回落，外购仔猪养殖成本下行，同时母猪价格在去年9月份开始走弱，生猪整体养殖成本在下滑，基本符合前期利润改善由成本下行来决定的判断。中长期来看，自繁自养和外购仔猪成本形成阶段性下行，同时饲料价格后续也难出现太大变动，预计利润逐步进入修复周期。 4.母猪&仔猪价格——市场补栏冷清仔猪价小幅回落 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 120 100 元/公斤 80 60 40 20 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/16 10/30 11/13 11/27 12/11 12/25 2022 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/42020/4/42021/4/42022/4/42023/4/4 母猪：本周全国二元母猪价格32.19元/公斤，较上周小幅上涨。当前市场母猪成交量整体偏低，以大型企业成交为主，不过由于当前仔猪利润尚可，仍有部分投机性补栏需求，整体市场补栏积极性一般，成交清淡。本周淘汰母猪价格较上周整体维持稳定，由于当前仔猪养殖仍有利润，市场淘汰积极性不高，基本以淘汰低性能高胎龄母猪居多，短期生猪现货价格也难深跌，不支持出现大规模淘汰情况发生，本周淘汰母猪与生猪比价小幅回落至0.74仍较前期处于高位； 淘汰母猪/商品猪 仔猪：本周仔猪价格开始回落，15公斤仔猪价格35.4元/公斤，较上周下跌0.2元，幅度较小且成交一般，不过需要关注是否有可能出现趋势，毕竟5月整体行情不及预期。仔猪价格维持高位的主要原因仍然是大企业销量偏低，同时不少合作企业对后市行情乐观所致，市场博弈分歧 俱在。不过母猪产能较大，而且仔猪后市育肥出栏成本相对较高，仔 猪有下行风险。 5.能繁母猪、生猪存栏情况 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 元/头元/头 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 2021-4 2021-5 2021-6 2021-7 2021-8 2021-9 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -4.00% 6600000 6400000 6200000 6000000 5800000 5600000 5400000 5200000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% 能繁母猪能繁环比 生猪存栏环比 能繁存栏情况：5月能繁存栏数据尚未公布，主观预测环比变动不会太大，虽然5月期间淘汰不多，但今年2月份疫情还是一定程度影响了后备补栏。涌益口径显示4月能繁母猪存栏环比小增0.04%。4月能繁母猪存栏回升的主要原因在于月内国内 疫病整体有所好转，被动淘汰数量减少，同时仔猪养殖仍有一定盈利，对于资金流仍较宽裕的企业而言，有一定的持续意愿。截止当前，三方总体存栏去化在5%+，农业农村部口径存栏去化1.94%。整体来看，因为当前仔猪利润尚可，同时规模企 业占比增加，资金实力相对较强，这样导致了产能去化相对较慢； 商品猪存栏：涌益4月生猪存栏下滑0.5%，其中商品猪环比下降0.63%，虽然存栏下降趋势仍在延续，但下降幅度已经开始有明显下滑，整体来看，4月以来疫病减少导致的抛售数量下滑一定程度导致了商品猪存栏下滑的速度开始逐步放缓，不过去年11月来，母猪存栏开始逐步下滑导致了新增商品猪增量有限，预计未来一段时间商品猪存栏降幅将逐步放缓。 6.综合分析 本周国内生猪周均价虽有所抬高，但周末环比仍有3-4毛钱的下跌，说明价格仍在下行通道内。5月生猪价格整体不及预期，一方面因为市场出栏量比预计要高，产能仍在释放，另一方面也因为冻品出库较多，冲击鲜品消费。过去一周价格回落主要体现在需求偏弱上，白条市场到货量环比下滑，订单成交也同样未见好转，加之当前鲜销率下滑，说明冻品市场表现也相对一般，6月南方地区气温普遍回升，一定程度将制约猪肉消费。供应方面来看，6月期间生猪出栏环比变化不大，草根调研规模企业生猪出栏预计环比持平，部分说法亦有小降，但总量预计变动幅度不大，近期生猪出栏体重下降较快，养殖户大猪数量已经不多，因而6月期间同样不太可能出现抛售压力，猪价下跌同样较难，加之当前猪价不高，如果进一步深跌同样有二次育肥和建库动作。本周生猪出栏压力不大，关注未来一周月中是否有放量动作及白条订单变化情况。 期货市场上，周内一致性看空的预期相对较强，09合约跌破16000支撑且明显有增仓迹象，同样79价差也一如预期出现明显上涨，达到-750左右，虽然目标价相对看高但短期盘面策略略显堆积，考虑择机止盈。近期市场关注重心仍然在于产能大对于后续绝对估值的压力，不过09合约养殖成本支撑还是值得考虑，策略过于集中情况下盘面不免出现反复。 策略 单边：建议09合约空单考虑逐步止盈，避免反复，等待高点再入套利：LH79正套持有 期权：建议持有现货企业卖LH2309-C-17000空单也可以逐步离场 9 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人