油脂周报：油脂偏强震荡，库存压力仍存
油脂周报2023/08/19 农 产 品 组王 俊从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 联 系 人斯 小 伟sixiaowei@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F03114441 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 马棕：本周马棕、美豆油、大连豆油、欧洲菜油小幅上涨，一方面是之前下跌后逢支撑位的技术性回补，另一方面美豆油需求较好，近月偏强，中国豆油库存受开机控制需求尚好影响，近月合约也偏强。在油脂新作预估偏紧的远期看涨力量带动下，走出了一波反弹趋势。年初至今，马来的平均月度降水从3月份开始接近历史最低水平，7月有所反弹，印尼的平均月度降水也从4月开始达到低水平，与厄尔尼诺现象年份接近。8月上旬东部产区降水较少，预报显示未来两周降水趋于均值。东南亚的厄尔尼诺现象正在发展之中。 美豆：美豆本周降水比较少，预计这波高温干旱天气持续到本月底，大西洋飓风可能对月底美豆降雨形势有利。截至8月13日美豆优良率快速回升5个百分点至59%，截至8月15日受D1级及以上干旱影响的美豆比例达38%，环比下降5%，但仍然是历史偏高水平，仅低于2006、2007、2012年，而这三年单产都减产。基于目前干旱天气的中性考虑是9月单产不会上调，若考虑月底以后有大规模降水，则有上调可能，但总体不至于供应宽松。 国内油脂：三大油脂库存在近年同期高位，近两周有所下滑。中期油厂开机率季节性提升背景下，每周出豆油在40万吨，预计较难去库；棕榈油随产地季节性预计进口增加；菜油季节性进口偏少。总体来看，国内三大油脂库存随豆油高库存及棕榈油季节性增产带来的进口压力将延续偏高局面，预计库存见顶期在大豆压榨量下行、棕榈油产量下行后的11-12月。 国际油脂：印度截至8月1日植物油总库存达328.5万吨，环比上升34.5，同比上升100.8万吨，7月大量的棕榈油进口还是给印度油脂消化带来了压力；国际豆油因阿根廷压榨量下行、美豆油政策及巴西石油消费量较好支撑下供需偏紧；新作澳洲菜籽USDA及澳洲油籽协会预估减产240-340万吨之间，加菜籽产量我们预判在1600-1800万吨之间。 观点小结：中印等国油脂库存仍然偏高，随着马棕季节性增产10月之前油脂上方有库存压力，美豆天气市也转弱，油脂有调整需求。此外油脂近期迎来阶段性的旺季备货时期，需求较好，油脂价格回落后又有所反复，但考虑到库存压力还是会逢高抛空为主。逐步发展的厄尔尼诺为油脂提供支撑，保留远期上涨动力。此外由于粕类偏强、油脂库存压力因素，逢高做空油粕比。 基本面评估 棕榈油供需平衡表 豆油供需平衡表 菜籽油供需平衡表 大豆种植季节性 2期现市场 马来棕榈油期限结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 棕榈油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 豆油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 菜籽油期现结构 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3供给端 马棕产量及出口 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 MPOB公布7月马棕产量161万吨，环比增加11.2%。7月出口135.4万吨，环比增加15.6%，实际出口高于预期。7月库存173.1万吨，环比略增0.68%，实际库存低于预期。 印尼棕榈油产量及出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 印尼棕榈油周五公布5月数据，库存爬升较快，且产量在5年同期最高水平5月棕榈油产量升至508万吨，5月棕榈油出口量增至223万吨，5月棕榈油库存升至467万吨；增产周期，出口一般。 大豆到港及港口库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 大豆港口库存预计已见顶，8、9月大豆进口环比下行 菜籽及菜油月度进口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 菜籽、菜油月度进口季节性下滑，6、7、8月预计维持低水平进口。 棕榈产区天气 资料来源：CPC、五矿期货研究中心 资料来源：CPC、五矿期货研究中心 东南亚8月降水偏少 厄尔尼诺现象 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 资料来源：NOAA、五矿期货研究中心 NOAA确认进入厄尔尼诺，预计是中等强度及以上厄尔尼诺，并至少持续到明年4月。 4利润库存 中国、印度植物油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 棕榈油利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 棕榈油进口利润7月以后打开的窗口期有所下滑，近期进口利润又有所回升。国内油厂棕榈油库存预计8-9月提货旺季库存压力偏弱，但9月以后库存将明显上升。 豆油利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 大豆现货榨利维持高位，但油脂进入了备货旺季，豆油库存预计在高位维持 菜籽油利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 菜籽榨利上行，国内油厂菜籽库存持续下降，当前加拿大菜籽部分早熟品种刚开始收获，预计菜籽油库存会逐步去库。 产地棕榈油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MPOB、五矿期货研究中心 产地棕榈油随着后续进入增产期，需求国印度仍处于去库周期，中国有豆油库存压力，预计产地库存逐步累库，考虑马棕增产潜力不大，马棕9、10月份或库存见顶。 5成本端 棕榈进口成本及鲜果串报价 资料来源：中国汇易、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MPOB、五矿期货研究中心 鲜果串及棕榈油进口成本几乎与马棕走势一致 大豆、菜籽成本 资料来源：MYSTEEL、USDA、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美豆种植成本偏高，因其地租、人工、燃料成本占比较高，预计23/24年度成本仅小幅下滑。 6需求端 油脂成交 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 累积成交偏好，8月的油脂成交加速 生柴利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 POGO价差回到低位，生柴消费趋于上行。印尼政府6月末宣布将对港口设施进行升级，以在8月1号之后强制实行B35政策，预计棕榈油消费同比增加100-150万吨；BOHO价差回到疫情前水平，美国生柴政策支撑其国内豆油50万吨的需求增长，巴西方面5月石油需求量录得大增，预计其国内豆油生柴的消费量也趋于增加。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw
