甲醇周报：卸货速度好转，港口库存快速走高

卸货速度好转，港口库存快速走高 甲醇周报2023/08/18 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 现货走势：本周沿海现货价格小幅走强，江苏、福建上涨15元，鲁南下跌40元，内蒙下跌35元。国内供应进一步走高，沿海MTO装置复产，传统需求走高，供需双增格局，现货预计震荡为主。 供应端：本周供应端本周开工77.52%，环比+0.98%，供应端预计下周负荷仍以走高为主，坑口煤炭近期区间震荡，而港口煤价弱势下行，预计后续甲醇企业利润仍有改善预期，随着利润的修复，企业开工意愿预计也将逐步回升，后续国内产量有望进一步走高。进口来看，本周到港量32.76万吨，较上周增加6.6万吨，到港量维持在偏高水平，预计后续进口仍将维持在高位水平。 需求端：本周甲醛、二甲醚、醋酸价格走高，利润出现明显回升，开工方面除了MTBE开工小幅回落，其余均有所走高，总体需求环比改善。沿海MTO随着主要装置的复产，本周MTO开工66.84%，环比+11.95%，整体甲醇制烯烃开工82.06%，环比+3.65%。但当前MTO企业普遍利润偏低，装置复产后预计负荷水平并不会太高，后续关注企业复产的负荷情况。 库存：港口库存总量报96.46万吨，环比+6.21万吨。企业库存环比+1.6万吨，报36.77万吨。台风过后港口卸货速度好转，到港增多，港口库存快速走高，预计下周港口仍将明显累库，港口库存压力将进一步回升。 估值：现货震荡走强，内地煤炭区间震荡，煤制利润走高，气制利润有所修复。01基差符合季节性，月差表现偏强，MTO利润压缩，传统需求利润有所改善，甲醇港口库存压力逐步走高，企业库存压力相对可控，甲醇估值相对中性。 小结：供应端来看，企业利润持续修复，后续原料仍有走弱预期，企业利润有望进一步走高，国内供应仍将进一步回升。需求方面MTO装置复产以及新装置投产预期下市场对于后续需求较为乐观，但应该注意的是MTO企业普遍利润水平较低，后续复产企业负荷仍值得关注，警惕需求不及预期的风险。库存来看，港口库存相对偏高，且短期仍将继续走高。工厂库存维持在低位水平，后续金九银十传统下游将迎来旺季，当前下游原料库存水平普遍偏低，短期接货尚可，随着甲后续需求的增加，甲醇中期有望走出偏强走势。总体来看，需求预期好转，但下游普遍利润偏低，盘面已反应多数乐观预期。短期建议观望为主，冲高不追。中期关注01合约逢低多配机会。 甲醇产业链周度价格数据盘面 合约最新一周前变动月差最新一周前收盘价变动09合约23742376-2.009-1价差-75-8712.00 01合约 05合约 2449 2324 2463 2355 -14.00 -31.00 1-5价差 5-9价差 125 -50 108 -21 17.00 -29.00 国内现货市场 地区最新价一周前变动地区最新一周前变动 江苏河北安徽山西 产品PP-3*MA 甲醛醋酸二甲醚MTBE 2365 2370 2400 2230 最新价227 1065 3825 3400 7700 2375 2350 2410 2235 一周前295 1070 3250 2950 7750 -10.00 20.00 -10.00 -5.00 变动 -68.00 -5.00 575.00 450.00 -50.00 内蒙新疆福建 下游 产品EG-2*MA 甲醛利润醋酸利润二甲醚利润MTBE利润 2015 2275 2360 最新 -924 -31 1302.25 88.8 3560.8 2065 2215 2375 一周前 -722 -43.6 735.5 -382.35 3620.4 -50.00 60.00 -15.00 变动 -202.00 12.60 566.75 471.15 -59.60 二氯甲烷 2740 2635 105.00 二氯甲烷利润 838.4 382.7 455.70 国际价格 地区最新价一周前变动地区价差最新一周前变动CFR中国主港267.5262.55.00中国-东南亚-15.0-20.05.00 CFR东南亚282.5282.50.00中国-韩国-20.0-25.05.00 CFR韩国287.5287.50.00中国-中国台湾-5.0-10.05.00 CFR中国台湾272.5272.50.00中国-印度35.030.05.00 CFR印度232.5232.50.00中国-美国海湾30.135.1-5.03 FOB美国海湾FOB鹿特丹(欧元) 237.43 233 227.4 217 10.03 16.00 中国-鹿特丹甲醇进口利润 34.5 -68.8 45.5 -27.7 -11.00 -41.03 供需平衡表 2023 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 374 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 805 0 805 -1.4% 0 113 14 44 14.08% 6月 113 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 695 116 811 3.57% 804 3 807 3.3% 0 128 4 56 15.81% 8月 128 718 130 848 15.40% 830 4 834 11.3% 0 142 14 70 17.01% 9月合约 0 0 449 3285 0.00% 3237 0 3246 0 0 0 39 9月 142 689 125 814 11.54% 810 1 811 6.9% 0 144 3 72 17.81% 10月 144 733 120 853 7.54% 866 1 866 8.1% 0 131 (13) 59 15.12% 11月 131 694 105 799 10.97% 793 1 794 13.2% 0 136 5 64 17.20% 12月 136 724 110 834 8.47% 848 1 849 10.4% 0 122 (14) 50 14.39% 1月合约 0 0 387 3300 0.00% 3316 0 3320 0 0 0 -20 合计 0 8294 1210 9609 5.95% 9591 10 9605 0 0 0 5 0 0 2022 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 110 693 95 789 7.75% 779 1 781 3.9% 0 118 8 49 15.11% 2月 118 625 67 692 -2.18% 691 1 692 -1.2% 0 118 0 50 17.05% 3月 118 717 97 813 6.30% 816 2 818 5.2% 0 113 (5) 45 13.87% 4月 113 673 114 788 3.47% 783 1 784 0.5% 0 118 4 49 15.00% 5月合约 365 3084 3070 3074 8 5月 118 704 120 824 -0.95% 814 3 816 -1.5% 0 126 8 57 15.38% 6月 126 690 107 797 2.26% 776 2 778 1.5% 0 145 19 76 18.63% 7月 145 657 125 783 3.67% 780 2 782 1.7% 0 146 1 77 18.66% 8月 146 629 106 735 -7.46% 745 4 749 -4.4% 0 132 (14) 63 17.61% 9月合约 458 3139 3114 3124 14 9月 132 631 98 730 3.91% 757 1 758 7.8% 0 103 (29) 35 13.58% 10月 103 691 102 793 10.61% 816 1 801 12.4% 0 95 (8) 26 11.84% 11月 95 630 90 720 1.30% 700 1 701 -2.3% 0 114 19 46 16.23% 12月 114 672 97 769 7.05% 768 1 769 6.7% 0 114 (0) 45 14.77% 1月合约 388 3012 3041 3030 -18 合计 8294 1219 9233 5.95% 9225 10 9531 0 4 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 4000 累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 120 4000 库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 0.3 3500 3000 2500 2000 1500 100 80 60 40 20 0 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 -20 3500 3000 2500 2000 1500 2017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 价格推演 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 2 期现市场 图5：甲醇期限结构 2023-08-18一周前一个月前三个月前一年前 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇01基差（元/吨）图7：甲醇1-5价差（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月20日 11月9日 11月29日 12月19日 -600 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 图8：甲醇01合约持仓图9：甲醇01合约成交量 1599800 1399800 1199800 999800 799800 599800 399800 199800 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月