Q2经营指标环比改善，创新业务稳健增长

稳健增长 核心观点： 海康威视(002415.SZ) 推荐维持评级 公司点评报告●计算机行业 2023年8月19日 Q2经营指标环比改善,创新业务 事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收375.71亿元，同比增长0.84%，单季度环比增长31.90%；实现归母净利润53.38亿元，同比下降7.31%，单季度环比增长94.71%；扣非归母净利润 50.36亿元，同比下降10.79%，单季度环比增长124.06%；销售毛利率达45.18%，较去年同期增长2.04%。 上半年营收微增，创新业务稳健增长。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收375.71亿元，同比增长0.84%，单季度环比 增长31.90%；实现归母净利润53.38亿元，同比下降7.31%，单季度环比增长94.71%；扣非归母净利润50.36亿元，同比下降10.79%，单季度环比增长124.06%；销售毛利率达45.18%，较去年同期增长2.04%。报告期间，公司研发费用为52.85亿元，同比增长13.06%，研发费用主要用于创新业务的人工成本。创新业务整体创收81.88亿元，同比增长16.85%，有望长效拉动公司业绩。其中，增速超预期的业务包括，机器人业务同比增长29.00%；汽车电子业务同比增长21.57%；其他创新业务含海康消防、海康睿影、海康慧影等相应业务的产品与服务在内，同比增长23.86%。创新业务未大幅拉动营收增长，主要系公司主业产品及服务板块占整体营收73.59%，占比较大且其营收在报告期内同比下降6.83%。在创新业务子公司分拆上市工作有序推进的发展势态下，我们认为，目前公司所构建的主业及创新业务结构，将巩固当前盈利能力，并持续发展创新业务板块增长点以提振整体营收。 PBG、SMBG短期内承压，EBG业务需求韧性较强。公司境内主业产品及服务分别面向公共服务领域(PBG)、企事业单位(EBG)及中小企业(SMBG)。境内业务产业需求较为乐观，公司寻求“产出”、“投入” 平衡，有望在中长期加强各行业数字化转型动力，以此赋能需求端并实现各业务营收正增长。 PBG主要服务于市域、县域、镇街、村社等各级政府，提供数智治理业务。报告期PBG业务仍承压，同比下降10.06%。公司在投资机构调研中指出，政府端业务受制于传统管理方式，但同时对于提质增效、科技化管理手段的需求较为刚性，因此随着宏观经济复苏带动资金层面改善，结合宏观政策调控，政府侧需求有机会实现增长。 EBG为报告期内唯一恢复营收增长的主营业务，同比增长2.42%。该业务以多维感知、人工智能、低代码、云服务等技术为核心，面向企业在多应用场景提供数字化转型方案。其中工商企业、教育教学等行业实现增长；智慧建筑虽受房地产的不利影响，但其增长得益于产业园业务推进的拉动；金融、文体卫行业受外部影响持续收缩。 SMBG业务市场空间较广阔，但受外部不确定性因素影响较大，报告 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 高峰 ：（8610）80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 期内同比下降8.50%。 大模型及AI方面，公司覆盖的多模态业务发展已相对成熟；行业应用层面，公司在软硬件及算法结合落地、筹建AI开放平台时间、模型数量、用户基础、开发成本等方面均具有行业竞争优势。公司计划在各分支业务中开展AI工作以提升效率；另外，为更好地提供软硬结合的综合解决方案，公司将应用泛化算法能力以提升方案的可复制性。 投资建议我们预计，公司2023-2025年净利润为163.19亿元、 184.61亿元、221.35亿元，EPS为1.75、1.98、2.37，对应市盈率 分别为19、17、14倍。我们看好公司未来发展，维持“推荐”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险；产品研发未及预期的风险；全球经济下行风险，汇率波动风险。 盈利预测与财务指标 !"/#$ 2022A 2023E 2024E 2025E %&'()*+,- 83166.32 89859.79 100775.98 114743.36 /01 2.14% 8.05% 12.15% 13.86% 234567*+,8 12837.34 16319.08 18460.85 22135.38 /01 -23.59% 27.12% 13.12% 19.90% 9:';<=>),- 1.38 1.75 1.98 2.37 =< 24.64 19.38 17.13 14.29 !"#$%&i()*+,-./0123 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 "#""$ "#"3& "#"4&"#"(& "#""$ "#"3& "#"4& "#"(& 营业收入 83166.32 89859.79 100775.98114743.36 流动资产 97906.64 108059.73 130586.06 157102.34 营业成本 47996.25 51262.34 57038.9163014.77 现金 40011.86 48637.28 64065.02 82574.31 营业税金及附加 581.90 612.30 695.38792.15 应收账款 29906.29 32313.24 36238.66 41261.28 营业费用 9773.46 10158.80 11287.8213102.84 其它应收款 516.50 558.07 625.87 712.61 管理费用 2642.11 2580.32 2911.493418.39 预付账款 534.78 571.17 635.53 702.12 财务费用 -990.40 0.00 0.000.00 存货 18998.22 20291.03 22577.55 24942.96 资产减值损失 -508.45 0.00 0.000.00 其他 7938.97 5688.95 6443.43 6909.06 公允价值变动收益 -155.57 0.00 0.000.00 非流动资产 21326.65 21762.77 22389.05 22960.44 投资净收益 218.40 222.59 243.30287.52 长期投资 1252.03 1252.03 1252.03 1252.03 营业利润 14782.66 18837.15 21325.2125562.84 固定资产 8539.84 9001.89 9628.16 10199.55 营业外收入 87.37 87.46 83.5286.12 无形资产 1544.93 1544.93 1544.93 1544.93 营业外支出 15.07 39.87 45.5033.48 其他 9989.84 9963.92 9963.92 9963.92 利润总额 14854.95 18884.75 21363.2425615.48 资产总计 119233.28 129822.51 152975.10 180062.78 所得税 1297.98 1650.53 1867.152238.79 流动负债 34355.75 37429.89 41086.39 44797.38 净利润 13556.97 17234.22 19496.0923376.69 短期借款 3343.07 3343.07 3343.07 3343.07 少数股东损益 719.63 915.14 1035.241241.30 应付账款 16025.56 17542.75 19282.21 21433.49 归属母公司净利润 12837.34 16319.08 18460.8522135.38 其他 14987.12 16544.06 18461.11 20020.82 EPS（元） 1.38 1.75 1.982.37 非流动负债 11907.38 10723.29 10723.29 10723.29 长期借款 7522.32 7522.32 7522.32 7522.32 现金流量表单位：百万元其他4385.063200.973200.973200.97 "#""$ "#"3& "#"4& "#"(& 负债合计 46263.13 48153.17 51809.68 55520.67 经营活动现金流 10164.14 18278.43 17023.70 20222.75 少数股东权益 4581.00 5496.14 6531.38 7772.68 净利润 13556.97 17234.22 19496.09 23376.69 归属母公司股东权益 68389.15 76173.20 94634.04 116769.43 折旧摊销 1335.65 1130.35 1251.01 1482.22 财务费用 165.31 0.00 0.00 0.00 财务比率/增长率 投资损失 -218.40 -222.59 -243.30 -287.52 "#""$ "#"3& "#"4& "#"(& 营运资金变动 -5705.40 333.32 -3442.08 -4296.00 营业收入 2.14% 8.05% 12.15% 13.86% 其它 1030.00 -196.86 -38.02 -52.64 营业利润 -19.98% 27.43% 13.21% 19.87% 投资活动现金流 -3725.38 -1208.85 -1595.96 -1713.45 归属母公司净利润 -23.59% 27.12% 13.12% 19.90% 资本支出 -3742.70 -1544.80 -1839.25 -2000.97 毛利率 42.29% 42.95% 43.40% 45.08% 长期投资 -82.34 0.00 0.00 0.00 净利率 15.44% 18.16% 18.32% 19.29% 其他 99.66 335.95 243.30 287.52 ROE 18.77% 21.42% 19.51% 18.96% 筹资活动现金流 -1455.92 -8604.71 0.00 0.00 ROIC 14.80% 18.15% 17.03% 16.96% 短期借款 -731.89 0.00 0.00 0.00 资产负债率 38.80% 37.09% 33.87% 30.83% 长期借款 4237.94 0.00 0.00 0.00 净负债比率 63.40% 58.96% 51.21% 44.58% 其他 -4961.97 -8604.71 0.00 0.00 流动比率 2.85 2.89 3.18 3.51 现金净增加额 5211.45 8625.41 15427.74 18509.30 速动比率 2.17 2.28 2.57 2.89 总资产周转率 0.75 0.72 0.71 0.69 基本指标 应收帐款周转率 2.97 2.89 2.94 2.96 "#""$ "#"3& "#"4& "#"(& 应付帐款周转率 3.01 3.05 3.10 3.10 营业收入(百万元) 83166.32 89859.79 100775.98 114743.36 每股收益 1.38 1.75 1.98 2.37 收入增长率% 2.14 8.05 12.15 13.86 每股经营现金 1.09 1.96 1.82 2.17 归母净利润（百万元） 12837.34 16319.08 18460.85 22135.38 每股净资产 7.33 8.16 10.14 12.51 )*+,-./01 -23.59 27.12 13.12 19.90 PE 24.64 19.38 17.13 14.29 摊薄EPS(元) 1.38 1.75 1.98 2.37 P