新材料周报：聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会

化学原料行业近一年市场表现 投资要点 市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块均回落。基础化工涨跌幅为 -2.38%，跑赢沪深300指数0.2%，在申万一级行业中排名第20位。新材料指数涨跌幅为-3.08%，跑输沪深300指数0.5%。观察各子板块，碳纤维上涨0.67%、可降解塑料下跌0.41%、膜材料下跌2.3%、半导体材料下跌3.8%、OLED材料下跌4.06%、有机硅下跌4.76%、锂电化学品下跌5.59%。 观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 6u 行业研究/行业周报 2023年8月22日 聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会 领先大市-B(维持) 新材料周报（230814-0818） 化学原料 资料来源：最闻 相关报告： 【山证新材料】聚乳酸应用持续拓展，重视生物基材料渗透率提升机会-新材料周报（230807-0811）2023.8.14 【山证新材料】Enzymit宣布实现透明质酸酶法生产，合成生物制造前景广阔-新材料周报（230731-0804）2023.8.7 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001邮箱：yezhongzheng@sxzq.com研究助理： 冀泳洁 邮箱：jiyongjie@sxzq.com王锐 邮箱：wangrui1@sxzq.com 率为19.79倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为19.76倍（10%，近 三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.67倍（2%）；锂电池市盈率为26.04倍 （1%）；锂电化学品市盈率为17.55倍（4%）；半导体材料市盈率为81.92倍（0%）；可降解塑料市盈率为26.48倍（91%）；OLED材料市盈率为645.99倍（70%）； 膜材料市盈率为81.42倍（85%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.21%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 约两成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为22.52%，表现占优的个股有海正生材(6.85%)、华信新材(4.91%)、光威复材(3.51%)等，表现较弱的个股包括天岳先进(-13.2%)、利安隆(-9.8%)、海优新材(-9.32%)等。机构净流入的个股占比为27.03%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.41亿)、光威复材(1.07亿)、万华化学(0.93亿)等。78只个股中外资净流入占比为52.56%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.74亿)、雅克科技(0.9亿)、泰和新材(0.57亿)等。行业动态 行业要闻： 国内首家BDO产业技术创新中心在乌海揭牌开工 国家发展改革委：制定促进经济社会发展全面绿色转型的政策举措西安氢能产业发展规划发布 日本Ships2023年春夏系列服装采用PLA面料重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会。PLA来源于植物，通过玉米、蔗糖等发酵产生乳酸，乳酸聚合形成聚乳酸，下游主要用于吸管、膜袋材料、3D打印等领域，另外，由于PLA具有良好的可纺性，长期应用价值有望体现在纺织领域。我们建议关注具备生产以聚乳酸为代表的生物基材料供应商，包括海正生材、金丹科技、凯赛生物及华恒生物。 海正生材：在聚乳酸技术方面积累近20年，率先打破国外技术封锁，是国内首家实现PLA规模化生产的企业。公司目前拥有4.5万吨PLA产能，另外有2万吨产线处于试车状态，IPO募投的年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产，现有客户意向采购量覆盖公司扩增后产能比例较高，未来业绩增长确定性高。金丹科技：乳酸及乳酸盐产能居全球第二，国内乳酸行业龙头，沿乳酸产业链向下游拓展，积极进行一体化布局并且攻克丙交酯技术难关。2022年2月公司发布可转债募投7.5万吨聚乳酸项目，有望在2025年打通玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链，贡献增量业绩。 凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间；华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 目录 1.行情回顾5 1.1市场与板块表现5 1.2个股情况9 2.核心观点11 3.行业要闻及上市公司重要公告12 3.1行业要闻12 3.2上市公司重要公告13 4.重点标的跟踪14 5.宏观与中观数据跟踪18 6.产业链数据21 7.风险提示26 图表目录 图1：行业周涨跌幅（%）5 图2：创业板指与新材料指数近三年累计涨跌幅6 图3：新材料细分板块近三年累计涨跌幅6 图4：新材料子板块市盈率及市盈率分位数情况7 图5：近三年新材料子板块市盈率分位数情况7 图6：近两年新材料指数交易拥挤度与相对万得全A表现情况8 图7：新材料各子板块的近两年交易拥挤度及分位数8 图8：个股涨跌幅、机构买入、外资买入、机构调研与估值市盈率分位数情况10 图9：近两年我国GDP、工业增加值、投资、进出口与社零等情况18 图10：我国近两年PMI各分项指标18 图11：费城半导体指数同比与我国集成电路产量当月同比19 图12：新材料及子板块近三年累计各季度在建工程增速（%）19 图13：82种工业品产量同比增速、景气分位数与近四年同比增速变化趋势20 图14：有机硅、可降解&碳纤维产业链数据22 图15：碳纤维&聚乳酸产业链数据23 图16：聚酯、粘胶、锦纶及氨纶产业链24 图17：涤纶工业丝产业链出口量价情况25 表1：过去一周重要公司公告13 表2：重点覆盖公司核心逻辑14 表3：重点关注公司及盈利预测（2023年8月18日数据）16 1.行情回顾 1.1市场与板块表现 本周基础化工和新材料板块均回落。本周（20230814-20230818）沪深300涨跌幅为-2.58%，上证指数涨跌幅为-1.8%，创业板指涨跌幅为-3.11%。涨幅前三行业分别是环保（1.27%）、纺织服饰（0.7%）、轻工制造（0.54%）。基础化工涨跌幅为-2.38%，跑赢沪深300指数0.2%，跑输上证指数0.58%，跑赢创业板指数0.73%，在申万一级行业中排名第20位。新材料指数涨跌幅为-3.08%，跑输沪深300指数0.5%，跑赢创业板指0.03%，跑输上证指数1.28%。观察各子板块，碳纤维上涨0.67%、可降解塑料下跌0.41%、膜材料下跌2.3%、半导体材料下跌3.8%、OLED材料下跌4.06%、有机硅下跌4.76%、锂电化学品下跌5.59%。图1：行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，山西证券研究所 图2：创业板指与新材料指数近三年累计涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：新材料细分板块近三年累计涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.79倍，处于近三年 0%分位数水平。有机硅市盈率为19.76倍（10%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.67倍（2%）；锂电池市盈率为26.04倍（1%）；锂电化学品市盈率为17.55倍（4%）；半导体材料市盈率为81.92倍（0%）；可降解塑料市盈率为26.48倍（91%）；OLED材料市盈率为645.99倍（70%）；膜材料市盈率为81.42倍（85%）。图4：新材料子板块市盈率及市盈率分位数情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：近三年新材料子板块市盈率分位数情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 从交易拥挤度情况看，当前新材料正处于良好的配置窗口。本周新材料指数交易拥挤度为3.21%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。观察各个子板块近期交易拥挤度在近两年的分位数水平，有机硅拥挤度分位数为6.0%，碳纤维拥挤度分位数为11.0%，锂电池拥挤度分位数为14.0%，锂电化学品拥挤度分位数为1.0%，半导体材料拥挤度分位数为39.0%，可降解塑料拥挤度分位数为4.0%，OLED材料拥挤度分位数为13.0%，膜材料拥挤度分位数为1.0%。 图6：近两年新材料指数交易拥挤度与相对万得全A表现情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：新材料各子板块的近两年交易拥挤度及分位数 指数 近两年交易拥挤度情况 当前拥挤度的分位数 新材料指数 1% 有机硅 6% 碳纤维 11% 锂电池 14% 锂电化学品 1% 半导体材料 39% 可降解塑料 4% OLED材料 13% 膜材料 1% 资料来源：Wind，山西证券研究所 1.2个股情况 从收益表现观察：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为22.52%，表现占优的个股有海正生材(6.85%)、华信新材(4.91%)、光威复材(3.51%)、华恒生物(3.32%)、斯迪克(2.83%)等，表现较弱的个股包括天岳先进(-13.2%)、利安隆(-9.8%)、海优新材(-9.32%)、长远锂科(-8.81%)、阿石创(-8.61%)等。 从机构流动角度观察：上周新材料板块中，机构净流入的个股占比为27.03%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.41亿)、光威复材(1.07亿)、万华化学(0.93亿)、新宙邦(0.59亿)、凯赛生物(0.36亿)等，净流出较多的个股包括星源材质(-2.34亿)、恩捷股份(-2.26亿)、当升科技(-1.87亿)、雅克科技(-1.46亿)、川宁生物(-1.07亿)等。 从外资流动角度观察：上周新材料板块中，78只个股中外资净流入占比为52.56%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.74亿)、雅克科技(0.9亿)、泰和新材(0.57亿)、圣泉集团(0.47亿)、双星新材(0.44亿)等，净流出较多的个股包括恩捷股份(-2.65亿)、万华化学(-2.64亿)、星源材质(-1.96亿)、当升科技(-1.28亿)、天赐材料(-0.49亿)等。 从市盈率分位数角度观察：当前市盈率分位数处于近两年的较高位的前十个股为长鸿高科(99.8分位)、万华化学(94.85分位)、瑞华泰(94.85分位)、泰和新材(94.65分位)、天元股份(94.64分位)、瑞丰高材(94.44分位)、国风新材(92.78分位)、集泰股份(92.48分位)、阿石创(91.55分位)、大东南(91.44分位)等。 图8：个股涨跌幅、机构买入、外资买入、机构调研与估值市盈率分位数情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.核心观点 长期观点： 新材料是化工行业未来发展的重要方向。在碳中和背景下，传统化工行业迎来又一轮供给侧改革，下游需求增速放缓，未来竞争主要体现在一体化建设，成本和效率为主要竞争门槛，业内龙头的市占率有望进一步提高。而新材料领域的下游仍处于快速增长阶段，需求持续旺盛，在全球分工和疫情等多因素影响下，全球新材料产业中心逐渐向亚太地区转移。随着国内研发创新能力增强、服务能力提高、产业优化以及政策大力支持，我国新材料产业将乘势追赶迎来加速成长期，因此我们看好新材料行业。长期来看，新材料产业应围绕三大投资逻辑： 1）进口替代：关注性价比与市场开拓能力。国产化替代大趋势已至，未来企业在缩小差距的基础上以低成本取得竞争优势。 2）政策推动：立足产业基础，把握政策节奏。我们应持续关注相关行业政策演变，重点把握政策推出力度，关注企业的政府资源。 3）消费升级：技术创新与市场开拓能力并重。光伏、新能源、半导体等产业链在产业逻辑背景下仍将维持高景气，消费升级有望拉动上游材料市场需求。 短期观点： 聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会。PLA来源于植物，通过玉米、蔗糖等发酵产生乳酸，乳酸聚合形成聚乳酸，下游主要用于吸管、膜袋材料、3D打印等领域，另外，由于PLA具有良好的可纺性，长期应用价值有望体现在纺织领域。我们建议关注具备生产以聚乳酸为代表的生物基材料供应商，包括海正