生物基可降解材料推进顺利，22Q3聚乳酸关键原料丙交酯已开工

事件：公司发布2022年第三季度报告，2022Q1-3，公司实现营收148.96亿元，同比降-17.64%；实现归母净利润9.65亿元，同比增3.24%；单Q3实现营收42.87亿元，同比降29.26%，环比降18.02%；实现归母净利润1.80亿元，同比降23.49%，环比降58.84%。 核心观点：玉米精深加工龙头，向生物科技创新型企业大步迈进 公司是中粮集团旗下从事玉米精深加工的生物科技创新型企业，现已搭建了从原料端-生产端-销售端的多产品、全链条的完整布局： 原料端：公司多个生产基地位于黑龙江、吉林、河北等主要玉米产区，通过门前采购等方式可满足生产要求。 生产端：公司拥有700万吨玉米深加工产能。玉米精深加工产业链较长，可产出食品、能源、材料等多种产品。目前公司业务范围已涵盖： 1）食品原料及配料。主要产品包括淀粉、淀粉糖、味精、柠檬酸等，广泛应用于食品饮料、保健品、饲料和化工等领域。公司已成立功能糖醇项目推进小组，有序推进相关项目发展。其中阿洛酮糖项目已在积极推动国内法规申报，申报进展居于国内领先位置； 2）生物能源。主要产品是燃料乙醇，主要应用于乙醇汽油的制备。公司目前已是国内燃料乙醇龙头，且公司将持续提升纤维素乙醇技术，在政策、市场成熟的条件下择机建设示范项目； 3）生物基可降解材料领域。主要产品为聚乳酸PLA及其原料丙交酯、PHA等可再生绿色生物材料，广泛应用于包装物、农膜、纺织、工程塑料、医疗等领域，是国家战略性新兴产业。2022年6月，公司合成生物材料PHA年产1000吨中试装置建设和工艺优化项目（一期）一次性投料试车成功，已打通全工艺流程；2022年9月，公司年产3万吨丙交酯项目已引入战略投资者并已经开工建设。 销售端：公司背靠中粮集团，拥有国内外市场渠道优势。同时公司着力于推进从产品销售商向解决方案提供商的身份转变。 盈利预测&投资建议：由于2022年来，国内国际环境更趋严峻复杂，特别在地缘政治、美元加息等超预期因素影响下，国际国内粮价、油价波动明显加剧，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年，公司实现营收239.06/243.94/ 253.03亿元（22-23年前值为288.39/309.55亿元），归母净利润11.46/11.78/ 13.65亿元（22-23年前值为15.70/20.60亿元），对应EPS 0.61/0.63/0.73元/股。维持“买入”评级。风险提示：粮食等原辅料价格大幅波动的风险；国际石油价格波动影响燃料乙醇价格的风险；疫情散点多发影响消费需求的风险；项目进展不及预期。 财务数据和估值