液化石油气周报：外盘走势转弱，仓单压力有所缓和

期货研究报告|液化石油气周报2023-08-20 外盘走势转弱，仓单压力有所缓和 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原油和外盘价格再度�现回调，市场上行驱动有所转弱。对于内盘主力合约PG2309而言，随着注册仓单量回落，压力边际缓和，近期走势明显强于现货与远月合约。但交割期已临近，背后依然存在博弈成分，建议保持谨慎，观望为主。 投资逻辑 ■市场分析 近期国际油价�现回调，Brent跌破85美元/桶关口，WTI也回到80美元/桶水平。我们认为油价的调整主要有两方面原因：一是前期多头获利离场。二是周三公布的七月联储会议纪要显示，大部分官员仍然认为通胀过高是经济运行最显著的风险，因此可能需要继续加息，这一信号对油价产生利空影响。总体而言，近期的下跌并非来自基本面驱动，在供应端受到多重因素抑制、需求具备一定韧性的背景下，石油市场或继续趋紧，并对油价形成有力的下方支撑，短期深度回调的概率有限。 随着原油端和宏观情绪转弱，外盘LPG也�现调整的迹象，也反映市场整体宽松的供需格局并未逆转。截至本周五，沙特CP丙烷掉期价格来到513美元/吨，环比前一周下跌4.1%；CP丁烷掉期价格录得518美元/吨，环比前一周下跌4.4%。具体来看，沙特减产的影响还在兑现，8月LPG发货量预计为59万吨，环比7月下降8万吨。按照计划沙特至少在9月份还会执行100万桶/天的自愿减产，其LPG供应也将持续受到抑制。美国方面，在高产量、高库存的环境下，美国LPG�口仍维持高位。参考船期数据，8月发货量预计达到537万吨，环比7月增加46万吨，同比去年提升92万吨。预计下半年美国供应从总量上保持充裕，但巴拿马运河拥堵情况将对货物到港节奏形成一定扰动。 国内方面，随着国际市场走势转弱，下游对高价接货热情递减，业者观望情绪有所增加。就具体的供需基本面而言，市场暂无新增开停工计划，且装置波动有限，预计国内液化气商品量变化不大。与此同时，进口端供应压力相比之前也有所回落。参考船期数据，中国8月LPG到港量预计在272万吨，环比7月下降40万吨。需求方面，下游集中补货临尾，民用气需求仍表现偏弱。与此同时，烷基化装置开工负荷有所提升，支撑碳四下游需求；但随着PDH利润转负，国内丙烷脱氢装置检修计划增加，丙烷原料需求或面临回落。 对于内盘主力合约PG2309而言，随着注册仓单量回落，压力边际缓和，近期走势明显 强于现货与远月合约。但交割期已临近，背后依然存在博弈成分，建议保持谨慎。 策略 单边中性，观望为主 ■风险 无 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存率丨单位：万吨8 图20:LPG华南码头库存率丨单位：万吨8 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨8 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%8 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%8 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/9 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 200 0 -2020023/06 -400 -600 -800 1000 1200 2023/06 2023/072023/072023/08 400 - 2308-23092309-2310 2310-23112311-2312 2022/042022/072022/102023/012023/042023/07- 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 2023/8/162023/8/92023/7/17PG00.DCESC.INE 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 08/202310/202312/202302/202404/202406/2024 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/032021/092022/032022/092023/03 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 PG00.DCEPP.DCE基差-广东基差-华东基差-山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/032021/092022/032022/092023/03 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -5020022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/071000 1500 2000 2500 - - - - 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 18-22范围20232022均值 18-22范围20232022均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 1000 800 600 400 200 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/012023/032023/052023/072023/092023/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/082022/102022/122023/022023/042023/06 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2023/8/162023/8/92023/7/172023/8/162023/8/92023/7/17 700 650 600 550 500 450 400 350 300 09/202311/202301/202403/202405/202407/2024 700 600 500 400 300 200 100 0 10/202312/202302/202404/202406/2024 20232022202120202023202220212020 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 20232022202120202023202220212020 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无 20232022202120202023202220212020 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 图25:LPG华东码头库存率丨单位：万吨图26:LPG华南码头库存率丨单位：万吨 20232022202120202023202220212020 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112