液化石油气周报：外盘走势转弱，仓单压力有所缓和

策略摘要 研究院能源组 原油和外盘价格再度出现回调，市场上行驱动有所转弱。对于内盘主力合约PG2309而言，随着注册仓单量回落，压力边际缓和，近期走势明显强于现货与远月合约。但交割期已临近，背后依然存在博弈成分，建议保持谨慎，观望为主。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 近期国际油价出现回调，Brent跌破85美元/桶关口，WTI也回到80美元/桶水平。我们认为油价的调整主要有两方面原因：一是前期多头获利离场。二是周三公布的七月联储会议纪要显示，大部分官员仍然认为通胀过高是经济运行最显著的风险，因此可能需要继续加息，这一信号对油价产生利空影响。总体而言，近期的下跌并非来自基本面驱动，在供应端受到多重因素抑制、需求具备一定韧性的背景下，石油市场或继续趋紧，并对油价形成有力的下方支撑，短期深度回调的概率有限。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 随着原油端和宏观情绪转弱，外盘LPG也出现调整的迹象，也反映市场整体宽松的供需格局并未逆转。截至本周五，沙特CP丙烷掉期价格来到513美元/吨，环比前一周下跌4.1%；CP丁烷掉期价格录得518美元/吨，环比前一周下跌4.4%。具体来看，沙特减产的影响还在兑现，8月LPG发货量预计为59万吨，环比7月下降8万吨。按照计划沙特至少在9月份还会执行100万桶/天的自愿减产，其LPG供应也将持续受到抑制。美国方面，在高产量、高库存的环境下，美国LPG出口仍维持高位。参考船期数据，8月发货量预计达到537万吨，环比7月增加46万吨，同比去年提升92万吨。预计下半年美国供应从总量上保持充裕，但巴拿马运河拥堵情况将对货物到港节奏形成一定扰动。 国内方面，随着国际市场走势转弱，下游对高价接货热情递减，业者观望情绪有所增加。就具体的供需基本面而言，市场暂无新增开停工计划，且装置波动有限，预计国内液化气商品量变化不大。与此同时，进口端供应压力相比之前也有所回落。参考船期数据，中国8月LPG到港量预计在272万吨，环比7月下降40万吨。需求方面，下游集中补货临尾，民用气需求仍表现偏弱。与此同时，烷基化装置开工负荷有所提升，支撑碳四下游需求；但随着PDH利润转负，国内丙烷脱氢装置检修计划增加，丙烷原料需求或面临回落。 对于内盘主力合约PG2309而言，随着注册仓单量回落，压力边际缓和，近期走势明显 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 强于现货与远月合约。但交割期已临近，背后依然存在博弈成分，建议保持谨慎。 策略 单边中性，观望为主 ■风险 无 目录 投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨..........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨....................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶....................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨..................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.........................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................6图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨......................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存率丨单位：万吨.....................................................................................................................................8图20:LPG华南码头库存率丨单位：万吨.....................................................................................................................................8图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨.....................................................................................................................................8图22:国内PDH装置开工率丨单位：%.......................................................................................................................................8图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%....................................................................................................................................8图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无