产能布局充足，奠定长期增长基础

桃李面包（603866）发布2023年半年报，实现营业收入32.1亿元，同比下降1.7%；归母净利润2.9亿元，同比下降18.5%。其中，23Q2实现营业收入17.3亿元，同比下降1.3%；归母净利润1.5亿元，同比下降23.4%。公司继续加大拓展华东、华南市场，进一步挖掘华北、东北市场潜力，同时积极拓展西南市场、新疆市场，完善全国市场布局。公司已在全国21个区域建立生产基地，并向周边辐射销售，产能储备充足，继续推进全国化。东北大本营市场下滑，全渠道销售布局。预计2023-2025年归母净利润分别为6.6亿元、7.7亿元、8.8亿元，EPS分别为0.41元、0.48元、0.55元，对应动态PE分别为24倍、20倍、18倍，维持“持有”评级。风险提示：原材料价格或大幅波动；市场开拓不达预期风险等。

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