电解液出货量稳步增长，有机氟化工打开成长空间

新宙邦（300037.SZ）2023年半年报业绩点评显示，公司电解液出货量稳步增长，有机氟化工打开成长空间。2023H1实现营收34.33亿元，同比-31%；归母净利润5.17亿元，同比-48.5%；2023H1公司毛利率30.95%，同比-3pct，净利率15.21%，同比-5.9pct。其中，电解液销量稳步提升，单位盈利承压。我们估计公司2023H1实现电解液出货5万吨，其中Q2出货2.8万吨（环比+27%），单吨净利约1000元（环比-50%），贡献利润约0.28亿元，单吨净利环比下降主要受到二季度电解液产品调价影响，根据鑫椤锂电数据，截至Q2末电解液产品市场报价为3.23万元/吨，较Q1末3.75万元/吨下跌约14%。此外，公司有机氟化工保持高盈利水平。公司氟化学品主要用于半导体、氢能、消防、电镀、医药等领域，2023H1实现营收7.47亿元，同比+38%，毛利率72.4%，同比+11pct，我们估算该业务Q2为公司贡献接近2.1亿净利润。展望2023全年，电解液行业加速洗牌，有机氟化工业务打开成长空间。电解液方面，我们预计行业加速洗牌，公司有望实现单位盈利筑底，我们预计公司全年电解液出货13万吨以上，单吨盈利1000元以上；有机氟化工业务全年有望为公司贡献利润超8亿元，电容化学品与半导体化学品合计将贡献1.7亿以上利润。风险提示：下游需求不及预期；投产进度不及预期；行业竞争加剧。投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到电解液行业报价和产品盈利持续下行。基于当前行业状况，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润分别为11.44/15.16/19.88亿元（原预测12.38/1

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