中国经济观察：2023年三季度（英）

中国经济Monitor 问题：2023年Q3 2023年8月 kpmg.com/en 关键要点 •2023年上半年，中国GDP同比增长5.5%，经济稳步反弹。第二季度，经济增长 6.3%，高于Q1的4.5%，这主要得益于较低的基数。从环比来看，中国GDP在Q2暴跌至0.8% 从Q1的2.2%，显示国内经济复苏放缓。 •随着Covid-19限制的解除，零售销售在2023年上半年实现了强劲复苏，消费对经济的贡献增长继续扩大。消费者信心温和改善，家庭份额表明储蓄增加 略有下降（但仍然很高）。 制造业和基础设施投资保持相对良好，2023年上半年分别增长6.0%和10.7%。但是，最近势头有所减弱。展望未来，对高端制造业的投资和 设备升级可能会继续强劲增长。 •房地产市场复苏自4月以来有所放缓，新房销售和 房地产投资仍然有所下降。在融资政策的支持下，房地产公司的流动性压力改善，但土地交易市场仍处于低迷状态。 •由于外部需求疲软，中国的出口在2023年上半年下降，但仍优于其他主要的亚洲出口导向型经济。。尽管对发达经济体的出口放缓，但中国与新兴市场的贸易继续上升。 同时，随着先进制造业产品份额的增加，中国的出口结构也在发生变化。新能源汽车（NEV），太阳能电池板和锂电池已成为中国出口的亮点。 •总体而言，自取消与大流行相关的限制以来，中国经济正在复苏，需求逐渐改善。但是，复苏仍处于初期阶段，并且因部门而异。改善家庭和企业信心仍然是 释放更快的经济增长的关键。政府发布了增强私营部门信心的指导方针，以及 新一轮房地产宽松措施重振增长毕马威将中国2023年GDP增长预期下调至5.5% 并预计2024年经济将增长5.2%。 由于房地产活动低迷，中国第二季度经济复苏势头有所放缓对私营部门的投资不温不火 主要经济指标增长率,% 2017-19 Ave愤怒 2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 中国GDP同比增长5.5% 2023年上半年（同比），第二季度为6.3%，高于 工业生产 GDP6.6% 6.2% 0.4% 0.6% 3.9% 4.8% 2.9% 2.8% 4.5% 3.0% 6.3% 4.5% Q1为4.5%，主要得益于低基数。 •消费对 经济增长继续扩大。 零售额增长从年的5.8%回升 第一季度至第二季度10.7%。出口增长 由于经济低迷，第二季度下降了4.7% 全球经济增长，而出口新能源产品表现较好比预期的要多。 零售销售 9.0% -4.6% 3.5% -2.5% 5.8% 10.7% 固定资产t 投资 6.2% 4.2% 5.5% 2.9% 5.1% 2.8% 出口 6.1% 12.9% 10.1% -6.6% 0.5% -4.7% Imports 9.8% 1.7% 0.9% -6.5% -7.1% -6.4% 人均收入财政收入 •基础设施投资依然存在 在政策支持下具有弹性，但房地产 6.5% 0.4% 3.6% 2.0% 3.8% 8.4% 活动仍然受到抑制，并且 5.8% -28.0% 2.2% 31.2% 0.5% 31.7% 私营部门的增长前景减弱部门放慢了投资。固定资产投资增速降至2.8% 财政支出 8.2% 3.7% 6.7% 4.8% 6.8% 1.0% 第二季度从第一季度的5.1%。 资料来源：Wind、毕马威分析 注：GDP、工业生产和人均收入的增长均为实际值，其他均为名义值。 按类别划分的零售额同比增长，% 旅游 电影票房餐饮服务 珠宝 •与COVID相关的旅行限制解除，零售销售看到了显著 2023年上半年的复苏，特别是在 服装 服务业。 医学 体育和娱乐用品 •Contact-relatedconsumptionincluding 烟草和酒精 化妆品 汽油和其他能源产品 汽车 杂货 Food 餐饮、娱乐和旅行增长2023年上半年迅速增长，收入来自旅游、电影票房和餐饮分别增长95.9%、52.9%和21.4%分别。 通信设备 家具 ·就商品销售增长而言， 饮料 珠宝、服装和药品显示 家用电器 与去年相比增长更快。但是 办公用品约束材料 与房地产相关的零售额仍然存在一般柔软，建筑材料 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 继续下滑。汽车零售销售增长在政策支持下。 2023H12022 资料来源：Wind，毕马威分析。货物销售数据为规模以上零售企业。 ©2023毕马威华振会计师事务所，中华人民共和国合伙企业，毕马威咨询（中国）有限公司，中国大陆有限责任公司，毕马威，澳门（SAR）合伙企业，毕马威，4 HongKong(SAR)partnership,arememberfirmsoftheKPMGglobalorganationationofindependentmemberfirmsassociatedwithKPMGInternationalLimited,aprivateEnglishcompanylimitedbyguarantee.All 城镇调查失业率，% 25 •城市调查的整体失业率 6月份利率保持在5.2%不变。 2025岁人群的失业率 到59也处于相对较低的水平。 •然而，不断上升的青年失业率增加了 15令人担忧的是，失业率 16-24岁年龄组创下新高 6月为21.3%，高于5月的20.8%。 10 •青年失业率上升 强调需要更多的政策支持 5创造新的就业机会。 0 20182019 总体 20202021 16-24岁 20222023 25-59岁 资料来源：Wind、毕马威分析 ©2023毕马威华振会计师事务所，中华人民共和国合伙企业，毕马威咨询（中国）有限公司，中国大陆有限责任公司，毕马威，澳门（SAR）合伙企业，毕马威，5 HongKong(SAR)partnership,arememberfirmsoftheKPMGglobalorganationationofindependentmemberfirmsassociatedwithKPMGInternationalLimited,aprivateEnglishcompanylimitedbyguarantee.All 新发地方政府专项债券，亿元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 •随着稳定增长政策的保留有效，基础设施投资年累计增长10.7% 2023年上半年。 •新发布的地方政府专项 债券达到2.3万亿元人民币，占年度配额的60.5%(3.8元 万亿)，这一速度低于去年同期为84.3%。 •中国地方政府专项债券发行将在下半年加速今年。基础设施投资是因此，预计将保持高度繁荣。 0 Jan2月Mar2023 4月5月 2022 Jun 2021 7月8月 2020 SepOct2019 11月Dec 资料来源：Wind、毕马威分析 ©2023毕马威华振会计师事务所，中华人民共和国合伙企业，毕马威咨询（中国）有限公司，中国大陆有限责任公司，毕马威，澳门（SAR）合伙企业，毕马威，6 HongKong(SAR)partnership,arememberfirmsoftheKPMGglobalorganationationofindependentmemberfirmsassociatedwithKPMGInternationalLimited,aprivateEnglishcompanylimitedbyguarantee.All 高科技行业投资，同比，% 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 20192020 高科技产业 202120222023 高科技制造业高技术服务业 •高科技产业投资增长 2023年上半年为12.5%，8.7个百分点高于整体投资。 •投资于高科技制造业和 服务业增长11.8%和13.9%分别为8.0和10.1百分比高于整体投资。 •然而，与高科技相比服务业，中国的高科技制造业大幅下降 与去年的年增长率相比率22.2%。 •我们预计高科技投资将通过保持其强度和韧性金融信贷政策的支持。 资料来源：Wind、毕马威分析 ©2023毕马威华振会计师事务所，中华人民共和国合伙企业，毕马威咨询（中国）有限公司，中国大陆有限责任公司，毕马威，澳门（SAR）合伙企业，毕马威，7 HongKong(SAR)partnership,arememberfirmsoftheKPMGglobalorganationationofindependentmemberfirmsassociatedwithKPMGInternationalLimited,aprivateEnglishcompanylimitedbyguarantee.All 房地产开工和新房销售，同比，三个月移动平均值，% 60 40 20 0 -20 ·由集中释放的五肽驱动- 需求上升，楼市出现 将在第一季度恢复。然而，步伐第二季度的复苏放缓，一些 与属性相关的指标显示广泛的放缓。 •新房销售增长下降 特别是从今年的-19.8%到6月份的-28.1%5月，跌幅扩大了三个 连续几个月。房地产的增长开工量进一步收缩至31.4%。 -40 -60 201220132014201520162017201820192020202120222023 物业销售属性开始 •7月政治局会议指出 H2对房地产行业的更多支持，这将有利于提振市场 信心。 资料来源：Wind、毕马威分析 ©2023毕马威华振会计师事务所，中华人民共和国合伙企业，毕马威咨询（中国）有限公司，中国大陆有限责任公司，毕马威，澳门（SAR）合伙企业，毕马威，8 HongKong(SAR)partnership,arememberfirmsoftheKPMGglobalorganationationofindependentmemberfirmsassociatedwithKPMGInternationalLimited,aprivateEnglishcompanylimitedbyguarantee.All 政府一般收支，同比，% 40 30 20 10 0 -10 -20 20192020202120222023 政府一般收入一般政府支出 •政府总收入增加了 2023年上半年为7.1%，超过今年的 4.9%的预算目标。这样的财政收入增长不仅受益于该国的 经济复苏，但也是 受大型基础效应的影响- 自上次以来扩大增值税延期和退税 4月，导致大幅增加退税。 政府总支出下降3.6% 在H1，继续看到下降的趋势 自2022年中期以来。财政支出增长现在比预算目标慢， 中国有望加大财政刺激力度以支持H2经济放缓。 资料来源：Wind、毕马威分析 ©2023毕马威华振会计师事务所，中华人民共和国合伙企业，毕马威咨询（中国）有限公司，中国大陆有限责任公司，毕马威，澳门（SAR）合伙企业，毕马威，9 HongKong(SAR)partnership,arememberfirmsoftheKPMGglobalorganationationofindependentmemberfirmsassociatedwithKPMGInternationalLimited,aprivateEnglishcompanylimitedbyguarantee.All 胀 中国居民消费价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI），同比，% 15 中国6月份的CPI从5月份的0.2%下降 0%，主要由猪肉和能源驱动 价格。然而，核心CPI，不包括食品 10和能源，也下降了0.2个百分点 至0.4%，表明需求疲软。 5•由于商品持续下跌 价格和较高的基数，中国的PPI6月份继续下跌5.4%，其中 保持在负值区域九个 0连续几个月。 -5 -10 201220132014