上半年经营迅速恢复，二季度扣汇利润进一步增长

吉祥航空披露2023年中报。2023上半年公司营业收入93.3亿元，同比增长173.6%，实现归母净利润0.62亿元，同比扭亏；二季度公司营业收入48.9亿元，同比增长428.7%，实现归母净利润-1.03亿元。 民航需求持续复苏，公司上半年经营迅速恢复。2023年上半年民航需求持续复苏，公司运力投放，旅客周转量均实现翻倍以上增长，客座率达到80.68%，同比提高14.45pct。二季度，低基数下公司旅客周转量同比提高598.5%，客座率恢复至81.4%，同比增长15.28pct。上半年公司单位运价同比小幅提升，相比2019年同期亦有提高，量价齐升提振营收，营业收入达到93.3亿。 上半年成本表现平稳，扣汇业绩逐季度改善。上半年公司营业成本80.82亿元，同比增长33.9%，其中航油成本29.47亿，同比增长68.7%，非油成本51.35亿元，同比增长19.7%。公司费用水平基本稳定，但由于汇率波动导致二季度汇兑损失达到4.3亿，单季度业绩环比下滑，如扣除汇兑损益，二季度公司扣汇利润达到3.1亿，环比显著提升。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故。 投资建议：维持“买入”评级。 上半年公司经营恢复迅猛，盈利持续改善，三季度暑运旺季公司继续实现量价齐升，业绩有望进一步增长，经营韧性和业绩弹性均有望进一步强化。中期来看，我们继续看好民航需求持续复苏，公司业绩有望持续兑现，维持盈利预测，预计2023-2025年公司盈利15.1/31.5/41.8亿，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 吉祥航空披露2023年中报 2023上半年公司营业收入93.3亿元，同比增长173.6%，实现归母净利润0.62亿元，同比扭亏；二季度公司营业收入48.9亿元，同比增长428.7%，实现归母净利润-1.03亿元。 图1：、吉祥航空季度营业收入及同比增速 图2：吉祥航空季度归母净利润 民航需求持续复苏，公司上半年经营迅速恢复 2023年上半年民航需求持续复苏，公司运力投放，旅客周转量均实现翻倍以上增长，客座率达到80.68%，同比提高14.45pct。二季度，低基数下公司旅客周转量同比提高598.5%，客座率恢复至81.4%，同比增长15.28pct。上半年公司单位运价同比小幅提升，相比2019年同期亦有提高，量价齐升提振营收，营业收入达到93.3亿。 图3：吉祥航空季度客运运投情况 图4：吉祥航空季度客运周转量情况 图5：吉祥航空季度客座率情况 图6：吉祥航空季度单位营业收入 上半年成本表现平稳，扣汇业绩逐季度改善 上半年公司营业成本80.82亿元，同比增长33.9%，其中航油成本29.47亿，同比增长68.7%，非油成本51.35亿元，同比增长19.7%。公司费用水平基本稳定，但由于汇兑波动导致二季度汇兑损失达到4.3亿，单季度业绩环比下滑，如扣除汇兑损益，二季度公司扣汇利润达到3.1亿，环比显著提升。 图7：吉祥航空航油成本 图8：吉祥航空非油成本情况 图9：吉祥航空单位ASK非油成本 图10：吉祥航空季度费用水平 投资建议：维持“买入”评级 上半年公司经营恢复迅猛，盈利持续改善，三季度暑运旺季公司继续实现量价齐升，业绩有望进一步增长，经营韧性和业绩弹性均有望进一步强化。中期来看，我们继续看好民航需求持续复苏，公司业绩有望持续兑现，维持盈利预测，预计2023-2025年公司盈利15.1/31.5/41.8亿，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济恢复不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明