产品量价齐升，业绩表现好于行业水平

产品量价齐升，业绩表现好于行业水平 事件：近日，福耀玻璃公布2023年中期业绩，上半年录得收入人民币150.3亿元，同比上涨16.49%；实现扣非归母净利润人民币31.2亿元，同比上涨20.89%；实现每股收益1.09元，同比增长19.78%。在上半年，公司产品量价齐升，销售增长整体好于汽车行业；产品结构持续优化，高附加值产品占比稳步提升，产品量价齐升；其次整体费用控制出色，助力盈利能力提升。在以上诸多因素的共振下，公司2023年上半年业绩表现喜人，推荐投资者关注。 公司动态分析 2023年8月22日 福耀玻璃（3606.HK） 证券研究报告 汽车零配件 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2023-8-18)：35.65港元 150.3亿元，同比上涨16.49%；实现毛利人民币91.98亿元，同比上升11.48%；毛利率与去年同期基本持平为34.14%，单季度看，二季度毛利率为34.97%，环比改善1.77%；实现扣非归母净利润人民币31.2亿元，同比上涨20.89%；实现每股收益1.09元，同比增长19.78%。在产能利用率提升、成本费用控制等因素下，公司整体盈利水平持续提升，上半年业绩表现亮眼。 公司汽车玻璃业务表现整体好于汽车行业，量价齐升按照产品分类，汽车玻璃板块录得营收人民币133.68亿元，同比增加14.22%。按照地区分类，其中公司国内汽车玻璃业务实现收入同比增长22.62%，公司海外汽车玻璃实现营业收入同比增长5.45%；国内同期汽车行业增长达到9.3%，凭借产能利用率提升以及产品结构优化，公司业务表现大幅好于行业，市场占有率持续保持第一。 高附加值产品占比持续提升，产品结构持续优化上半年，公司高附加值玻璃产品占全部产品出收入比例提升10.1%达到52.2%，高附加值产品占比延续上升趋势。高附加值产品占比提升的同时也带动整体玻璃产品单价，与去年同期相比，玻璃单平方米单价提升6.9%。在新能源车智能化的潮流下，对于多功能玻璃产 H股股本(百万股)606.76 报告摘要 总市值(百万港元) 93,037.23 H股市值(百万港元) 21,630.99 盈利能力持续增强，扣非净利润同比增涨20.89%上半年公司录得收入人民币 总股本(百万股) 2,609.74 12个月低/高(港元)28.1/39.9 平均成交(百万港元)58.19 主要股东（最终控制人统计） 曹德旺15.90% 河仁慈善基金6.50% JPMorganChase&Co.3.48% CitigroupInc.1.66% Blackrock,Inc.1.54% SchrodersPLC1.16% 曹晖0.46% 股价表现 品需求将保持强劲，整体来看预计高附加值玻璃产品将会保持较高速的提升速 度，进一步带动公司产品单价，为公司带来结构化机会。 美国市场实现营收25亿元，新增产能配套当地新能源车快速增长上半年，美国市场的营收达到25亿元，同比增长6.9%。此外，公司在美投资的3亿美元将 助力美国工厂未来释放40万辆车的产能，以满足未来美国汽车市场新能源车快速增长的需求。新建成产线将提升大天幕天窗等高附加值玻璃的产能，预计落成后将为福耀美国公司贡献4.5亿美金的营收。 股价及恒指相对走势 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 2/23/23 3/9/23 3/23/23 4/6/23 0.0 成交额(百万港元) 320 280 240 200 160 120 80 40 6/15/23 6/29/23 7/13/23 7/27/23 8/10/23 0 4/20/23 5/4/23 5/18/23 6/1/23 公司费用控制措施效果显著，生产规模效应明显上半年，公司销售费用、管理费用、以及研发费用占收入比重分别为4.51%、7.59%、4.18%，分别同比下降0.27%、0.15%、0.14%，合计下降0.54%。同时，折旧跟摊销占收入比重同比下降1.16%达到8.27%。 投资建议:在一季度由于浮法玻璃成本端的压力使得毛利水平有所承压，但在二季度以及预计三季度压力逐步释放，毛利水平环比改善。叠加新能源汽车智能化电动化潮流，推动公司产品结构加速优化，高附加值产品渗透率提升，带动公司产品单价水平提升。海外市场产能逐步提升，进一步增厚海外市场营收贡献。综上因素，我们推荐投资者关注公司。2023-25年公司EPS彭博一致性预期为2.03/2.4/2.78，对应当前股价PE为17.6/14.9/12.8。 风险提示：下游汽车产销不及预期；纯碱或天然气价格上涨；高附加值产品渗透率增长不及预期；产品单价波动超预期；汇率波动超预期 成交额（百万港元）3606.HK恒指相对走势 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 14.09 28.10 11.12 绝对收益 8.19 19.32 1.90 数据来源：WIND、港交所 朱睿泽行业分析师 +860755-81682607 zhurz1@essence.com.cn 公司动态分析/福耀玻璃 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010