有色金属行业周报：天齐锂业中报点评：产品量价齐升，业绩大幅增长，资产负债率显著下降

有色金属行业周报 爱建证券有限责任公司 研究所分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 行业评级:同步大市(维持) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%) 1个月6个月 12个月 绝对表现 -2.05%-0.99% -22.01% 相对表现 -0.53%3.95% -3.67% 数据来源:Wind，爱建证券研究所 证券研究报告●周报●有色金属行业2022年9月13日星期二 天齐锂业中报点评：产品量价齐升，业绩大幅增长，资产负债率显著下降 投资要点 一周市场回顾 本周，上证综指上涨2.37%收3262.05，深证指数上涨1.50%收11877.79，沪深300上涨1.74%收4093.79，有色金属行业指数(申万)上涨6.02%收5377.70，跑赢沪深300指数4.28个百分点。本周，锂板块指数上涨4.88%；钴板块指数上涨4.69%；镍板块指数上涨4.95%；稀土永磁板块指数上涨2.75%；锡板块指数上涨7.23%；钨板块指数上涨7.12%；铝板块指数上涨9.09%。 投资分析 2022H1经营业绩：受益于产品量价齐升、并购贷款还清，天齐锂业 2022年H1业绩呈爆发式增长，营业收入为142.95亿元，同比+508.05%； 净利润为120.05亿元，同比+4767.93%；归母净利润103.28亿元，同比 +11937.16%。经营活动产生的现金流量净额为20.97亿元，同比+232.59%。截至中报期末资产负债率为45.55%，较2021年末（58.9%）下降13.35pct。其中：上游锂矿业务方面：营业收入44.66亿元，占总营业收入比重31.24%， 营收同比+417.70%；毛利率为77.05%，同比+18.25pct.；营业成本同比 +188.46%。中游锂化合物及衍生品方面：营业收入98.28亿元，占总营业 收入比重68.75%，营收同比+560.73%；毛利率为87.54%，同比+40.86pct.； 营业成本同比+54.42%。 项目进展亮点：①泰利森锂精矿产能已从134万吨/年扩大到162万 吨/年。②遂宁安居区2万吨碳酸锂工厂项目预计2023年下半年完工。该 项目累计已投入金额为10,974.51万元人民币。2022年7月，公司管理层对该项目的进度、预算以及土建招标工作开展进行了评审，同意将项目预算增加至148,419.28万元，项目预计将在2023年下半年完工。③西澳大 利亚州奎纳纳市投资建设《年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目》的一 期氢氧化锂项目，首批约10吨氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检 测，并于2022年5月19日确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准，产品样品已送往第三方实验室等待独立检验结果。为实现该项目商业化生产，TLK后续将提供产品给不同客户进行品质认证，这一流程预计需要4-8个月的时间。④截至2022H1，公司持有SQM22.16%的股权，2022H1实现锂及其衍生物销量达7.23万吨（SQM是世界最大的锂卤水化合物生产商，拥有世界上最大的卤水锂资源及储量）。 1 重要事件：①公司持有SES股份为27,740,256股，已解除限售（合 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 计影响投资收益约12.07亿元）。②2022年7月27日，公司偿还并购SQM 贷款全部剩余约11.29亿美元的本金及相关利息、费用。至此，公司已结清上述全部并购贷款。③出售参股公司SQM部分B类股股权用于领式期权到期交割，交割SQM的B类股4,526,828股，回收SQM的B类股748,490股，偿还摩根融资额约1.59亿美元，差额确认了约7.33亿元的投资收益。 ④8月31日公司发布《2022年度员工持股计划（草案）》，计划回购不超过183.2万股，覆盖公司中高级管理人员及核心业务/技术人员等，锁 定期为36个月，从公司及个人两层面考核，要求截止2024年底公司锂化工产品产能合计达到碳酸锂（当量）90,000吨，以满足公司可持续发展的需要及不断吸引人才和留住优秀人才。 投资建议:从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锂、钨产业链头部上市公司。 风险提示：全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。 目录 1.市场回顾6 2、各板块行业动态及数据跟踪7 2.1锂7 2.2钴9 2.3镍10 2.4稀土永磁13 2.5锡14 2.6钨16 2.7镁17 2.8铝18 2.9铜21 3、风险提示24 图表目录 图表1:有色金属行业表现6 图表2:申万一级行业板块表现(2022/9/5-2022/9/9)6 图表3:板块涨跌幅(2022/9/5-2022/9/9)7 图表4:金属锂(≥99%，工业级和电池级)(元/吨)8 图表5:碳酸锂(99.5%电池级/国产)(元/吨)8 图表6:安泰科:平均价:工业级碳酸锂:99%:国产(万元/吨)8 图表7:价格:氢氧化锂56.5%:国产(元/吨)8 图表8:价格:六氟磷酸锂(万元/吨)8 图表9:安泰科:平均价:磷酸铁锂:动力型:国产(元/吨)8 图表10:安泰科:平均价:氯化钴:国产(元/吨)9 图表11:安泰科:平均价:碳酸钴:45%以上:国产(元/吨)9 图表12:草酸钴:31.6%:山东(元/吨)9 图表13:现货平均价:电解钴:Co99.98:华南(元/吨)9 图表14:安泰科:平均价:四氧化三钴:国产(元/吨)10 图表15:安泰科:平均价:硫酸钴:20.5%:国产(元/吨)10 图表16:安泰科:平均价:金属钴:国产(元/吨)10 图表17:LME钴分地区库存（吨）10 图表18:现货结算价:LME镍(美元/吨)11 图表19:长江有色市场:平均价:硫酸镍(元/吨)11 图表20:现货平均价:电解镍:Ni9996:华南(元/吨)12 图表21:长江有色市场:平均价:镍板:1#(元/吨)12 图表22:LME镍分地区库存（吨）12 图表23:库存:镍矿:港口合计(10港口)（万吨）12 图表24:库存小计:镍:总计（吨）12 图表25:氧化镨钕:≥99%Nd2O375%:中国(元/吨)13 图表26:氧化钕:≥99%:中国(元/吨)13 图表27:氧化镨:≥99%:中国(元/吨)14 图表28:氧化镝:≥99%:中国(元/公斤)14 图表29:氧化铽:≥99.9%:中国(元/公斤)14 图表30:出口平均单价:钕铁硼合金速凝永磁片(美元/千克)14 图表31:锡矿石:15%:国内(元/吨)15 图表32:现货结算价:LME锡(美元/吨)15 图表33:期货收盘价(活跃合约):锡(元/吨)15 图表34:长江有色市场:平均价:锡:(元/吨)15 图表35:LME锡分地区库存（吨）15 图表36:库存小计:锡:总计（吨）15 图表37:安泰科:平均价:黑钨精矿:60%和65%:国产(万元/吨)16 图表38:安泰科:平均价:白钨精矿:60%和65%:国产(万元/吨)16 图表39:碳化钨粉:≥99.7%:2-10um:国产(元/公斤)17 图表40:长江有色市场:平均价:镁锭:1#（元/吨）18 图表41:出厂价:原生镁锭:MG9990（元/吨）18 图表42:现货结算价:BOCE金属镁锭（元/吨）18 图表43:国际现货价:镁（美元/吨）18 图表44:安泰科:平均价:氧化铝:一级:全国（元/吨）19 图表45:价格:氧化铝FOB:澳大利亚（美元/吨）19 图表46:长江有色市场:平均价:铝:A00（元/吨）20 图表47:长江有色市场:平均价:铸造铝合金锭:ZL102（元/吨）20 图表48:价格:铝合金:ADC12(废铝):国产（元/吨）20 图表49:库存:氧化铝:合计（万吨）20 图表50:库存:电解铝:合计（万吨）20 图表51:总库存:LME铝（吨）20 图表52:库存小计:铝:总计（吨）21 图表53:库存:6063铝棒:合计（万吨）21 图表54:平均价(不含税):铜矿石:Cu:(5%;10%;15%);22 图表55:平均价:铜精矿:25%:（西藏;甘肃;内蒙古;山西;辽宁)（元/金属吨）22 图表56:平均价:粗铜:≥（99%；98.5%；97%）:上海（元/吨）23 图表57:平均价(不含税):1#废铜(Cu97%):（黑龙江;广西;吉林;四川;山西;辽宁;湖北)(元/吨) .............................................................................................................................................................23 图表58:期货结算价(活跃合约):阴极铜(元/吨)23 图表59:市场价:电解铜:1#:全国（元/吨）23 图表60:长江有色市场:平均价:铜:1#（元/吨）23 图表61:期货官方价:LME3个月铜（美元/吨）23 图表62:现货结算价:LME铜（美元/吨）24 图表63:库存小计:阴极铜:总计(吨）24 图表64:LME铜:库存（吨）24 1.市场回顾 本周，上证综指上涨2.37%收3262.05，深证指数上涨1.50%收11877.79，沪深300上涨1.74%收4093.79，创业板指上涨0.60%收2548.22。有色金属行业指数(申万)上涨6.02%收5377.70，跑赢沪深300指数4.28个百分点。 图表1:有色金属行业表现 数据来源:Wind，爱建证券研究所。感谢实习生罗卓的研究贡献。 图表2:申万一级行业板块表现(2022/9/5-2022/9/9) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 本周，有色金属行业中，铝板块表现较强。本周锂板块表现强于大市，指数上涨4.88%；钴板块表现强于大市，指数上涨4.69%；镍板块表现上涨大市，指数上涨4.95%；稀土永磁板块表现强于大市，指数上涨2.75%；锡板块表现强于大市，指数上涨7.23%；钨板块表现强于大市，指数上涨7.12%；铝板块表现强于大市，指数上涨9.09%。 图表3:板块涨跌幅(2022/9/5-2022/9/9) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 2、各板块行业动态及数据跟踪 2.1锂 1)永兴材料与宁德时代5万吨碳酸锂项目终止。9月5日晚，永兴材料公告称，终止与宁德时代新能源科技股份有限公司(简称“宁德时代”)的《合资经营协议》。今年1月，永兴材料同意与宁德时代签署该协议，双方成立合资公司宜丰时代永兴新能源材料有限公司(简称“合资公司”)，拟规划建设年产5万吨碳酸锂产能项目，总投资不超过25亿元。协议约定，永兴材料全资子公司江西永兴特钢新能源科技有限公司(简称“江西永兴新能源”)与宁德时代全资子公司宜春时代新能源资源有限公司(简称“宜春时代”)分别认缴上述合资公司注册资本3亿元、7亿元，分别持股30%、70%。该合作中，由宁德时代向该合资公司供应原材料，并且合资公司100%的碳酸锂产品优先向宁德时代或其指定方供应。而彼时永兴材料承诺，其在建的2万吨/年锂盐产能中产品主要优先供应给宁德时代或其指定方，采购价格在一定条件下以市场价格为基础给予适当优惠。如今协议终止，将由宁德时代或其指定方受让江西永兴新能源持有的合资公司股权，转让完成后江西永兴新能源不再持有合资公司股权。（公司公告） 2）康隆达拟以2.12亿元收购天成锂业17.67%股权。康隆达公告，公司拟以2.12亿元分别向天成管理及亿源锂收购其持有的天成锂业11.31%、6.36%股权，合计17.67%股权。交易完成后，公司将持有天成锂业51%股权，天成锂业将成为公司控股子公司。天成锂业10000吨碳酸锂当量的硫酸锂溶液生产线目前已经建成， 5月份进入试生产阶段，现已达到设计产能。（