下游去库存致上半年收入下滑，良好成本控制使净利率保持平稳

研报重点内容总结：

华利集团2023年上半年财务指标表现如下：

1. 营业收入：2023年上半年实现营业收入92.12亿元，同比增长率为-6.94%。

2. 归属于上市公司股东净利润：2023年上半年实现归属于上市公司股东净利润14.56亿元，同比增长率为-6.80%。

3. 扣非后归属于上市公司股东净利润：2023年上半年实现扣非后归属于上市公司股东净利润14.36亿元，同比增长率为-6.09%。

4. 基本每股收益：2023年上半年基本每股收益为1.25元，去年同期为1.34元。

5. 毛利率：2023年上半年公司毛利率为24.60%，同比-1.72pct。

6. 费用端：2023年上半年期间费用率为4.19%，同比-1.13pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.43%/3.03%/1.59%/-0.86%，同比分别+0.01pct/-1.16pct/ +0.06pct/-0.04pct。

7. 净利率：2023年上半年实现净利率15.80%，同比+0.02pct。

8. 欧洲市场：2023年上半年欧洲市场实现营收14.02亿元，同比增长率为+12.85%。

9. 美国市场：2023年上半年美国市场实现营收75.92亿元，同比增长率为-10.28%。

投资建议：

华利集团作为全球领先的运动鞋专业制造商，具有较好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和及时交货能力。随着运动鞋履市场需求的持续增长、知名运动品牌客户业绩的增长以及公司对主要客户销售份额的占比提升，公司业绩有望持续增长。预测公司2023-2025年EPS分别为2.72元、3.18元、3.71元，对应PE分别为20.1X、17.2X、14.7X，维持“增持”的投资评级。

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