订单新增符合预期，长期增长值得期待

今天国际（300532） 计算机/公司点评 订单新增符合预期，长期增长值得期待 2023-8-21 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 收盘价（元）18.28 近12个月最高/最低（元）21.78/12.23 总股本（百万股）310.23 流通股本（百万股）186.51 流通股比例（%）60.12 总市值（亿元）56.71 流通市值（亿元）34.09 公司价格与沪深300走势比较 40% 20% 0% -20% -40% 沪深300今天国际 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：傅晓烺 执业证书号：S0010122070014邮箱：fuxiaolang@hazq.com 相关报告 1.《华安证券计算机行业专题：工业软件为何能强势崛起，从高维视角看工业软件投资机会，经营管理和工业互联网篇》2021-8-16 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_新能源+石化+烟草，三大下游支撑高速发展》2022-08-22 今天国际于8月21日发布2023年度半年报，营业收入15.6亿元，同比增加34.3%；经营活动产生的现金流量净额0.59亿元，同比减少124.8%；归母净利润2.14亿元，同比增加101.5%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增加99.8%；毛利率31.93%，同比增加4.85pct，去年同期27.08%。单二季度，实现营业收入8.37亿元，同比增加30.9%；归母净利润1.23亿元，同比增加97.8%；扣非归母净利润1.18亿元，同比增加95.1%。 下游需求持续旺盛，成本控制彰显成效 报告期内，公司在手订单新增16.3亿元，其中新能源13.8亿元，烟草 0.75亿元，石化1.6亿元。截至2023年6月30日，公司在手且尚未确收订单达到53.37亿元。同时公司完成实施并确认营业收入项目规模较上年同期有大幅度增加，完成订单15.6亿元，同时公司加强成本管控，优化采购成本，公司综合毛利率水平显著提升。 发力智能制造，软件产品嵌入多个工业场景 智能制造系统可以为客户实现生产制造各个流程、工序间物料输送、生产资源调配等环节的自动化作业。智能制造系统由各类专业生产设备、生产管理系统和辅助设备组成。其中生产管理系统主要包括生产制造执行系统（MES）和数据采集和监控系统（SCADA）。其中数据采集和监控系统（SCADA）即在设备数据采集和监控的基础上，围绕建立智慧型生产企业的目标，应用BI分析、移动终端APP等技术，形成智能设备运维监控平台；生产制造执行系统（MES）即通过智能排产、制造数据管理、生产调度管理、工厂物流配送管理等模块实现智能工厂互联互通。 物流人效比提升趋势明确，自动化立体仓库为首选 2023年1月国家统计局数据显示，2022年末全国人口同比减少85万人，未来随着人均学历和人口结构的变化，越来越多的岗位将被机器人替代。前瞻产研数据显示，2016年与2019年中国物流岗位从业人员分别为5014万人和5191万人，CAGR仅为1.16%，远低于同期社会物流总额的复合增长率9.06%，从业人员数量增长速度不及业务规模扩张速度，体现了物流行业人效的提升。物流行业具有大量可自动化的流程，随着智能物流逐渐兴起，自动化场景不断渗透，物流行业人员效率有望进一步提高。 投资建议 今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2023-2025年分别实现收入34.52/45.52/58.83亿元，同比增长43.1%/31.9%/29.2%；实现归母净利润3.82/5.03/6.53亿元，同比增长48.3%.31.5%/29.9%，维持“买入”评 级。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,413 3,452 4,552 5,883 收入同比(%) 51.0% 43.1% 31.9% 29.2% 归属母公司净利润 258 382 503 653 净利润同比(%) 181.4% 48.3% 31.5% 29.9% 毛利率(%) 27.7% 27.6% 27.8% 27.8% ROE(%) 20.1% 24.7% 27.0% 28.8% 每股收益(元) 0.84 1.26 1.64 2.13 P/E 17.24 15.98 12.28 9.45 P/B 3.15 3.62 3.03 2.48 EV/EBITDA 14.48 15.13 10.71 8.30 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,295 5,078 7,316 8,648 营业收入 2,413 3,452 4,552 5,883 现金 860 1,036 1,481 1,708 营业成本 1,744 2,498 3,288 4,250 应收账款 1,981 2,384 3,372 4,068 营业税金及附加 15 22 29 38 其他应收款 43 61 81 104 销售费用 97 146 190 247 预付账款 130 186 246 318 管理费用 278 397 508 651 存货 1,236 1,347 2,053 2,341 财务费用 7 (8) (10) (17) 其他流动资产 44 1,410 2,137 2,450 资产减值损失 25 29 43 51 非流动资产 374 471 212 229 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 2 1 0 0 固定资产 227 212 197 182 营业利润 282 409 551 715 无形资产 20 18 17 16 营业外收入 2 2 0 0 其他非流动资产 127 241 (2) 31 营业外支出 2 0 0 0 资产总计 4,669 5,549 7,529 8,877 利润总额 282 411 551 715 流动负债 3,196 3,805 5,433 6,328 所得税 25 36 48 62 短期借款 44 252 142 184 净利润 258 375 503 653 应付账款 2,991 3,321 4,986 5,751 少数股东损益 0 (7) 0 0 其他流动负债 161 231 304 394 归属母公司净利润 258 382 503 653 非流动负债 62 62 62 62 EBITDA 310 421 558 716 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.84 1.26 1.64 2.13 其他非流动负债62 62 62 62 负债合计 3,259 3,867 5,495 6,390 主要财务比率 少数股东权益 0 (7) (7) (7) 会计年度20222023E2024E2025E 股本 307 304 307 307 成长能力 资本公积 459 550 664 811 营业收入 50.99% 43.06% 31.87% 29.24% 留存收益 644 836 1,070 1,376 营业利润 190.54% 44.76% 34.67% 29.89% 归属母公司股东权益 1,410 1,690 2,041 2,494 归属于母公司净利润 181.41% 48.27% 31.48% 29.89% 负债和股东权益 4,669 5,549 7,529 8,877 获利能力毛利率(%) 27.72% 27.62% 27.76% 27.76% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 10.69% 11.08% 11.05% 11.10% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 20.11% 24.67% 26.95% 28.80% 经营活动现金流 290 62 697 369 ROIC(%) 19.75% 21.62% 26.21% 31.21% 净利润 258 375 503 653 偿债能力 折旧摊销 21 18 18 18 资产负债率(%) 69.79% 69.70% 73.00% 72.00% 财务费用 7 (8) (10) (17) 净负债比率(%) -57.83% -46.53% -65.82% -61.32% 投资损失 (2) (1) (0) (0) 流动比率 1.34 1.33 1.35 1.37 营运资金变动 53 (323) 187 (284) 速动比率 0.96 0.98 0.97 1.00 其他经营现金流 (47) 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (11) 1 0 0 总资产周转率 0.65 0.68 0.70 0.72 资本支出 (39) 0 0 0 应收账款周转率 1.58 1.58 1.58 1.58 长期投资 2 1 0 0 应付账款周转率 0.79 0.79 0.79 0.79 其他投资现金流 27 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 26 114 (252) (142) 每股收益(最新摊薄) 0.84 1.26 1.64 2.13 短期借款 44 208 (110) 42 每股经营现金流(最新摊薄) 0.94 0.20 2.27 1.20 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.59 5.56 6.65 8.12 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 17.2 16.0 12.3 9.5 其他筹资现金流 (18) (95) (142) (183) P/B 3.2 3.6 3.0 2.5 现金净增加额 306 176 445 228 EV/EBITDA 14.48 15.13 10.71 8.30 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：傅晓烺，上海外国语大学硕士，主要覆盖工业软件、服务器行业，2022年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其