食品饮料行业周报：白酒中报展现韧性，啤酒高端化进程顺利

食品饮料 行业研究/行业周报 白酒中报展现韧性，啤酒高端化进程顺利 2023-08-21 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 市场表现 上周食品饮料板块指数整体下跌2.26%，在申万一级子行业排名第 行业指数与沪深300走势比较 6/229/2212/223/23 22% 11% 0% -11% -22% -33% 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：万鹏程 执业证书号：S0010523040002邮箱：wanpc@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.【华安食饮】食饮周报-白酒反馈良好积极，食品关注个股改善2023-06-04 2.食品饮料行业周报：蛰伏蓄力，坚定信心2023-06-01 3.把握需求的变与不变，关注边际改 16，分别跑输上证综指0.46个百分点、跑赢沪深300指数0.33个百分点。子板块涨跌幅分别为：啤酒0.72%、肉制品-0.59%、其他酒类-1.83%、白酒-2.19%、乳品-2.24%、零食-2.82%、烘焙食品-3.20%、调味发酵品-4.07%、保健品-4.79%。沪深300的Pettm值为11.51，非白酒食品饮料的Pettm值为30.18，白酒的Pettm值为29.84。 周专题：加盟案例分析：罗森便利店 罗森于1939年在美国成立，1975年进入日本市场，1996年进入中国上海，截止2023年5月底，罗森已在全国15个省/直辖市拥 有5700家便利店，在全球范围内拥有21000家门店。产品组合方面，罗森定位“便利店+餐饮”模式，满足上班族饮食时效性需求，并通过错开用餐高峰时间、24小时营业等服务提升目标消费人群品牌忠诚度。罗森产品组合遵循“721”管理法，灵活性适应不同门店的客户群体。加盟体系方面，罗森打造多元化加盟体系，在部分地区采取特约经销商模式，以便利店+互联网的形式发展“新零售”业务，在其他区域采取区域加盟模式，充分发挥加盟商或合作品牌在本土市场既有的知名度、顾客、粉丝、供应链、产品等优势。 投资建议 大众品： 1）啤酒：上周重庆啤酒与华润啤酒披露2023年半年报，重庆啤酒 23Q2收入/净利润增速+9.6%/+23.5%，利润超市场预期，主要系包材成本下行、所得税率下降。华润啤酒23H1收入/净利润增速 +13.6%/+22.3%，公司次高端及以上产品销量大幅增长26.4%，其中喜力增速接近60%，高端化进程显著。继续看好啤酒行业高端化带来企业利润较高成长性。推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。 2）卤制品：需求侧增长动能短期受到消费环境一定程度的影响，预计原材料成本下行的有利影响将逐步在报表端体现。中长期来看，居民对美味、便捷卤制食品的需求将持续增长，卤制品企业仍有较大成长空间。建议关注第二增长曲线持续孵化+供应链基础扎实+加盟管理体系成熟的龙头绝味食品。 3）休闲食品：渠道红利仍在释放，继续重点关注新渠道有放量、产品组合持续优化紧贴市场需求的休闲食品公司，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。 4）调味品：复合调味品中，预计天味食品按照全年收入端同比增长 20%的目标稳步推进。日辰股份发布半年报，2023Q2公司收入/归母净利润分别为0.8/0.1亿元（+17.7%/+10.0%），餐饮渠道回暖明显。颐海国际冲泡业务去年同期高基数，静待下半年提速。基础调味品中，安琪酵 母海外业务盈利持续提升，有望拉动增长，公司海内外需求进一步恢复，后续进入榨季，进一步关注糖蜜价格。当前时点，看好C端具备大单品成长逻辑、盈利能力逐步改善的仲景食品，建议关注具备管理层改善逻辑的中炬高新，关注餐饮供应链相关品种的业绩改善弹性。 5）乳制品：展望下半年，需求端有望环比改善，带来供需关系的改善。从基本面表现来看，全国化公司Q2环比Q1收入端有所改善，23年同比22年费用投入更为理性，长期来看盈利能力提升路径较为通畅。从具体品类来看，白奶金典及特仑苏，高端化趋势仍在，安慕希PET瓶投放进入低温冷柜中，加强低温部分销售。当前时点，推荐需求环比不断复苏，估值具备性价比的伊利股份。 白酒： 上周白酒板块受大盘影响有所调整，整体跑赢沪深300指数，其中今世缘、伊力特小幅上涨。本周进入中报密集披露期，迎驾贡酒、金徽酒Q2利润超预期，舍得压力之下仍收获双位数增长，再次验证了白酒企业的报表端韧性。下周汾酒、�粮液、顺鑫、伊力特等重点标的将陆续公布中报，我们认为业绩偏差预期可能性不大，对行情不构成重大影响。建议重点关注中秋节前的渠道备货节奏，从当前反馈来看，酒厂普遍干劲十足，经销商相对中性客观，我们认为低预期之下，中秋国庆表现向上弹性更大。标的选择上仍旧建议考虑24年估值切换，首选确定性较强的古井、老窖、茅台、�粮液，长期标的关注金种子，同时关注次高端弹性标的。 行业重点数据 上周飞天茅台散装、原箱最新批价为2850、3050元/瓶，与上周相比上涨60元/上涨20元。本周普�最新批价为960元/瓶，与上周 相比持平，本周国窖1573最新批价为895元/瓶，与上周相比持平。 食品：截至8月11日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为32.08、17.25、 21.76元/千克，同比变化分别为-34.13%、-19.43%、-24.73%；环比 分别变化3.75%、-0.29%、0.97%。截至8月18日，白条鸡价格为 18.43元/公斤，同比增长3.3%，环比减少0.6%。截至8月18日，棕榈油现货价格为7752元/吨，同比下降20%，环比增长5.4%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1周专题：加盟案例分析：罗森便利店5 2.市场表现5 2.1板块表现5 2.2个股表现7 3投资建议8 4产业链数据9 5公司公告12 6行业要闻13 6.1水井坊典藏38度经销商结算价格上调15元/瓶13 6.2茅台集团重大消息，管理层纳新：70后技术派挑大梁13 6.3华润啤酒开建收割国麦种植基地14 6.4嘉士伯上调全年盈利预期14 6.57月份烟酒类零售总额为391亿元14 6.6“汾杏·在酒庄发现艺术”新晋商国际酒庄AI艺术展开幕14 6.71-7月四川白酒产量下降17.4%14 6.8雪花啤酒40万千升项目10月投产15 6.9燕京惠泉啤酒上半年营收增长10.26%15 6.10中国版奔富一号销售达10万箱15 7重大事项更新15 7.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会15 风险提示：16 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）9 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）9 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格10 图表13小麦价格（元/吨）10 图表14玉米价格（元/吨）10 图表15大豆价格（元/吨）10 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/千克）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11 图表19进口猪肉数量（吨）11 图表20白条鸡价格（元/公斤）11 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）11 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）12 图表25铝锭价格（元/吨）12 图表26瓦楞纸价格（元/吨）12 图表27棕榈油现货价格（元/吨）12 图表28公司重要公告汇总12 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会15 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁16 图表31食品饮料公司定向增发最新进度16 1周专题：加盟案例分析：罗森便利店 罗森于1939年在美国俄亥俄州以“Mr.Lawson'sMilkStore”（牛奶小店）的形式成立。1975年进入日本市场，作为一家专业的连锁便利店公司在日本全面展开业务。罗森于1996年进入中国上海，截止2023年5月底，已在上 海、重庆、辽宁、北京、湖北、广东等15个省/直辖市拥有5700家便利店，在 全球范围内拥有21000家门店。与本土便利店相比，罗森具有自有商品占比高 以及加盟模式灵活等特点，目标于2025年门店数量突破1万家。回顾罗森在中国的发展历程，其在产品组合、加盟体系等核心能力的打造上可圈可点。 产品组合：定位“便利店+餐饮”模式。相较于本土便利店，海外便利店更加注重便利店衍生服务的开发，罗森选择的主要衍生赛道是餐饮服务。罗森除了零售店的主业外，还具有一定的制造业属性，不断打造自有品牌并上架，其 中食品占大多数，主要包括快餐鲜食和加工食品。罗森的自有品牌大部分是鲜食，但盒饭、拉面等主食满足的是消费者正餐需求，这就意味着要与绝大部分餐饮门店和外卖行业竞争，餐饮门店产品品类丰富且品质较高，后者同样可选品类丰富且服务便捷。相比之下，便利店的正餐业务处于弱势。因此，罗森及时进行调整餐饮定位，有意错开午餐和晚餐的高峰时间，将更多资源投入到饭团、面包和寿司上，这些食品即时、方便、易于携带，非常契合上班族饮食时效性的需求，同时，部分上班族下班时间较晚，24小时营业的罗森也可以为他们提供便利的服务，从而极大提升这部分消费人群的品牌忠诚度。此外，罗森的产品组合遵循“721”管理法，即在商品品类上，70%是标准商品，20%是根据当地菜单适配的商品，10%的商品由门店自主决定，灵活的货架管理更能适应不同门店的客户群体。 加盟体系：多元化加盟体系引领罗森开店狂潮。据中国连锁经营协会统计，2018年罗森在中国共拥有门店1973家，截至2023年5月，罗森在中国地区已拥有5700家门店，5年间门店数量迅速增长，复合增长率达到24%，远超同期的全家和7-11，背后重要的因素便是罗森的多元化加盟模式。一方面，罗森在部分地区采取特约经销商模式，如与南京中央商场合作，进军南京市场，双方发挥自身优势开展业务合作，以便利店+互联网的形式发展“新零售”业务，提升品牌影响力并取得优异成绩。另一方面，在罗森供应链辐射不到的区域，区域加盟成为首选模式，区域授权大多数以省会城市为单位来进行地区的授权，中百集团自有生鲜物流配送中心和常温物流配送中心，与罗森联手打造便利店“中百罗森”，广泛分布于武汉、长沙等地区，另外还有安徽的“中商罗森”等等，采用“双品牌加盟”模式，能充分发挥加盟商或合作伙伴在本土市场既有的知名度、顾客、粉丝、供应链、产品等优势，同时也能发挥罗森便利店的 品牌优势，给予个体加盟商更多软硬件支持，强化投资信心，增强加盟商吸引力。 2.市场表现 2.1板块表现 上周食品饮料板块指数整体下跌2.26%，在申万一级子行业排名第16，分别跑输上证综指0.46个百分点、跑赢沪深300指数0.33个百分点。子板块涨跌幅分别为：啤酒0.72%、肉制品-0.59%、其他酒类-1.83%、白酒-2.19%、乳品-2.24%、零食-2.82%、烘焙食品-3.20%、调味发酵品-4.07%、保健品-4.79%。 图表1行业周涨幅对比（%） 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） -4.79% -4.07% -3.20% -2.82% -2.24% -2.19% -1.83% -0.59% 0.72% 0.95% 保健品 调味发酵品 烘焙食品 零食 乳品 白酒 其他酒类 肉制品 啤酒 软饮料 -6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为11.51，非白酒食