碳纤维企业短期略有承压，复材环节受益原材料成本下降

本周重点事件：1）金宏气体23H1业绩亮眼，特气产品量价齐升贡献显著。23H1营收和归母净利润分别为11.3和1.6亿元，分别同比+21.9%和+64.5%。特气板块贡献显著，23H1特种气体营收达4.9亿元，同比增长44.1%。电子大宗气体进展顺利支撑成长，目前在手合同价值超40亿（合约期通常15年以上），随着项目持续落地，电子大宗气体收入占比望持续提升。2）中复神鹰产能建设稳步推进强化中长期成长性。报告期内，公司营业收入、归母净利润、扣非净利分别为10.6亿、2.2亿、2.0亿，同比+22.4%、+0.5%、-6.6%。5月西宁二期1.4万吨产能全面建成投产，望带动全年销量保持高增。 连云港年产3万吨高性能碳纤维项目已进入开工建设阶段，强化中长期成长性。3）光威复材23H1业绩仍有承压。23H1实现营业收入12.2亿元，同比减少6.9%；实现归母净利润4.1亿元，同比减少18.3%。定型纤维整体发展平稳，碳梁业务阶段性承压，预浸料业务稳健增长，先进复材业务保持高增。4）金博股份降本持续推进，新业务多点开花。 报告期内公司实现收入、归母净利、扣非净利分别为6.1亿、2.8亿、0.6亿，分别同比-28.3%、-23.1%、-73.3%。光伏热场业务降本持续推进，原材料降价+技术进步+规模效应，Q2成本降速快于价格降速，毛利率环比提升1pct至37%。负极热场、刹车盘有望快速放量，加快打造新材料平台型企业。 新材料领域，我们重点推荐工业气体、高纯石英砂、硅微粉。 1）工业气体：本周氧氮氩价格继续走低，稀有气体延续弱势。根据卓创工业气体公众号，本周液氧价格528元/吨，环比-4%，液氮价格543元/吨，环比-1.1%，液氩价格1063.9元/吨，环比-2.5%；氙气价格5.9万元/立方米，环比+3.6%，氪气价格682.1元/立方米，环比+1.1%，氖气价格295元/立方米，环比-11.6%。本周40L瓶装高纯氦气均价为1221元/瓶，环比-2.1%，管束氦气长期协议客户拿货周均价为185元/立方米，环比-1.1%。 运营+渠道+产品，气体业态百花齐放，详见我们发布的《工业气体行业深度：长坡厚雪优质赛道，国产替代大有可为》。a.现场制气本质为运营模式，“旱涝保收”赚稳定盈利，合同期15-20年具备排他性，建议关注杭氧股份、侨源股份；b.零售业务本质为渠道生意，赚渠道运输（自建物流网络）+格局优化（区域整合）的钱，具备“占地为王”特性，目前国内处于跑马圈地阶段，推荐金宏气体，详见我们发布的《金宏气体深度：渠道为核、特气跃迁，纵横发展领军者》，建议关注和远气体、侨源股份；c.特气本质为产品生意，思路为“产品超市”，核心在于技术和研发优势+产品品类丰富+客户认证增加，建议关注中船特气、华特气体、硅烷科技、和远气体、昊华科技；d.气体赛道或为转型和产业延伸的“更优解”，建议关注从清洁能源延伸至气体赛道的九丰能源，以及从设备转型至气体环节的蜀道装备。 电子气体“必争之地”，需求结构性变化。电子气体主要分为电子特气和电子大宗气体。 a.电子大宗气体（高纯氧、氮、氩、氦气、二氧化碳、氢气等）兼具现场制气（运营）+特气（高附加值）的特点，国产替代空间广，建议关注广钢气体。b.电子特气为赛道逻辑，受益IC、面板、光伏、LED等新兴领域快速增长+国产替代渗透率提升，需求端增速快，纯化工艺+下游认证壁垒高，产品附加值高。 2）石英材料，预计Q3需求端边际向好，供给端几乎无新增产能，石英砂价格仍有提升空间。相较于硅料、碳酸锂，高纯石英砂在矿源（资源）+提纯（技术）均有较高壁垒，因此供给端约束更强。目前海外虽有扩产计划，但我们判断整体增量相对有限，国内或仅石英股份可供应中内层砂且主导新增产能，合成石英砂尚需时间，行业景气周期有望拉长。半导体、军工用石英材料需求高增+国产替代共振，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，推荐石英股份和菲利华，建议关注欧晶科技。 丽拟增碳纤维产能》（20230725） 5《石英砂龙头盈利弹性释放；公 司深度金宏气体 、 山东药玻 》 3）功能性填料：a.硅微粉，高阶GPU加速HBM放量，其关键封装材料颗粒塑封料（GMC）需添加TOP CUT20um以下球硅和Low-α球铝来满足相应性能要求，充分受益HBM催化。CCL+EMC/GMC高端化增加球硅需求，性能/价格/服务优势下，看好国产龙头加速进入核心客户供应体系，高端品替代空间大。b.球形氧化铝，新能源车+芯片热管理需求促热界面材料需求扩张，球形氧化铝迎发展良机，预计25年全球球铝需求60.5亿。推荐联瑞新材，详见我们发布的《联瑞新材深度：硅微粉龙头引领国产替代，球形氧化铝打开成长空间》。 4）碳纤维：民用碳纤维中长期逻辑是用“价格”换“需求”。库存有所上升，市场价格持平：本周周末碳纤维市场均价为10.9万/吨（环比持平，同比-6.1），大丝束均价9.0万元/吨（环比持平，同比-4.3），小丝束均价12.8万元/吨（环比持平，同比-8.0），周末碳纤维工厂库存10340吨（环比+490，同比+8890），原料丙烯腈价格略有下滑。我们重点推荐碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，产能扩张+成本下降持续演绎；同时公司持续进行产品结构的高端化，在航天航空领域的应用拓展卓有成效且持续推进）和原丝龙头吉林碳谷（原丝壁垒高，且直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材（军品龙头，积极拓展民品）；同时建议关注吉林化纤、中简科技、恒神股份和纤维设备厂商精工科技。 5）碳碳复材：目前价格下小厂面临亏损，光伏热场价格底部区间已企稳，上游碳纤维中期降价提升碳碳复材企业盈利能力的逻辑进一步强化。龙头具备强α，推荐金博股份（负极、氢能、碳陶刹车盘等业务逐步发力）和天宜上佳（热场盈利弹性高+石英坩埚高景气+轨交闸片景气修复）。 6）尼龙：凭借拉伸强度、耐温性、吸水率等综合优势，被评价为五大工程塑料之首，在汽车、纺织服装、3D打印等领域均有广泛应用。但国内尼龙产业由于长期受限于国外技术垄断，发展很不充分。近年随着相关领先企业国产化技术的突破，我们认为尼龙产业链将遵循“供给推动需求”的逻辑，千亿尼龙市场逐渐打开。作为未来市场应用极其广泛的材料，当前建议关注具有先发优势、技术相对成熟、产业链配套完整的相关公司：中国化学、聚合顺、神马股份。 7）气凝胶：凭借密度最小、绝热系数最高等获得多项吉尼斯记录，被自然杂志评价为改变世界的神奇材料。气凝胶作为绝佳的保温材料，迄今为止产业化发展不到三十年，且是少数国内外发展水平相近的新材料。近年随着全球碳中和、碳达峰的政策推动，相关市场应用逐渐受到重视。我们认为，基于气凝胶产业目前处在快速成长期，建议关注短期有技术优势和产业化能力、长期有成本下降空间的相关公司：中国化学、泛亚微透、宏柏新材、晨光新材。 8）OLED：OLED是继CRT和LCD技术后的第三代显示技术。OLED显示基于自发光原理，在显示效果、响应速度、轻薄性等方面均有显著优势，且通过更换基板材料能够实现柔性化显示，当前OLED正从手机、智能穿戴等小尺寸领域向车载、平板、电视等中大尺寸领域渗透拓展。OLED有机材料是OLED显示核心原材料，包括OLED中间体、OLED升华前材料和OLED终端材料。随着全球面板产能向国内转移、国内OLED产能释放，OLED材料和面板出货量将加速增长。建议关注技术领先、产业链完整、客户验证成熟的相关企业：万润股份、濮阳惠成、瑞联新材。 9）催化剂：催化剂作为催化反应的核心。目前全球85%以上化工产品生产都是在催化剂作用下进行，全球至少有4.2万种原料和化学中间体是通过催化剂直接和间接合成的，因此催化剂被称为工业的“心脏”。催化剂具有专利技术密集、市场进入壁垒高、品牌客户粘性高等特点，国外企业发展更早更成熟，部分催化剂在国内市场具有垄断性。近年我国企业陆续实现国产化替代，建议关注基础化工、环保新能源、精细化工、新材料等重点领域“卡脖子”催化剂的技术突破及产业化应用：凯立新材、中触媒、建龙微纳、鼎际得。 10）合成生物学：合成生物学即通过细胞生产人类所需物质，具体步骤包括：通过基因编辑等技术创造生物反应器，通过投喂相关原料，利用反应活化能更低、专一性更强、副产物更少的生物反应路径替代传统化学反应路径，生成目标产品。合成生物学一方面作为双碳战略实现的必要路径值得关注，另一方面合成生物学在成本上相较传统化工也有较大潜力优势。我们认为合成生物学属于长坡厚雪赛道，目前处于产业化发展快速正常期，建议积极关注具有先进专利技术、产业转化水平高、布局产品格局优秀的公司：凯赛生物、华恒生物。 11）锂电膈膜：动力及储能电池放量，预计22-23年行业需求快速增长，分别达到173.6/239.8亿平；有效产能分别为168.2/235.5亿平，同比+52.3%/+40.0%；预计23年全球供需紧平衡，价格有望平稳，中材科技成本进入下行通道，盈利改善空间大，详见我们发布的《中材科技深度：央企新材料平台，迎多业务景气+α共振拐点》。 12）“0—1”产业：产业东风至，新兴赛道望实现0—1突破。a.碳陶刹车，百亿市场，23年有望实现从0到1。b.氢能：23年绿氢电解槽项目密集落地，燃料电池汽车政策支持和补贴东风已至，销量爆发力十足。23年有望成绿氢产业爆发元年。c.车载储氢瓶，我国储氢瓶市场处于发展早期，规模提升+技术突破+原材料降价，车载储氢瓶降本路径清晰。预计25年车载储氢瓶市场规模可达48亿，碳纤维需求量7313吨。详见我们发布的《车载储氢瓶行业深度：小氢瓶承载大产业，政策东风已至》。d.电子玻璃，下游产业加持下有望加速国产替代。 风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；技术变革；产业政策变化；信息更新不及时风险。 碳纤维行业跟踪 市场综述：本周（2023.8.11-2023.8.17）继续承压运行，低端价格目前基本抵达多数企业的成本线，目前主要观望低价去库的销售策略能否成功。目前下游有一定的碳纤维库存储备，对当前的市场供应情况接货较为吃力。 供需与利润：1）供应方面，本周碳纤维行业开工率约为47.28%，较上周开工持稳，行业开工偏低。2）需求方面，整体夏季下游需求不高，沿海地区的预浸料和碳布企业开工不高，体育器材成品方面出口订单不足，需求面同比往年减少。风电方面对碳纤维使用渗透率不高；碳/碳复材行业今年扩产较多，采购量提升较多。3）成本方面，本周国内丙烯腈市场价格稳中下行。截至今日，华东港口丙烯腈市场价格主流自提价8150元/吨，较上周同期下跌50元/吨，山东市场价格参考8150元/吨，较上周同期下跌50元/吨。原丝方面价格持稳为主，本周碳纤维原材料生产成本方面上下滑0.1%。4）利润方面，本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润与上周相比大体持稳，近期价格下降，但企业在降本方面亦有做出改变。截至目前，PAN基T300-12K碳纤维利润约7.32元/千克，PAN基T300-24K碳纤维利润约2.32元/千克。本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约为7.26元/千克，较上周平均利润上涨0.19元/千克； PAN基T300-24K碳纤维平均利润约为2.26元/千克，较上周平均利润上涨0.19元/千克。以上数据为粗略计算，仅供参考。 后市预测：1）原料面：丙烯腈成本压力加大，供应量充足，但下游需求跟进不足，企业库存逐步增加，预计下周丙烯腈市场价格弱势整理，华东地区主流自提价格区间将在7900-8300元/吨之间震荡。2）供需面：目前来看国内整体表现不及预期，体育器材行业受消费降级等影响，国内购买力不强。目前过剩产品主要集中在国产T300级别产品，小丝束产品销售相对可维持，军工航天方面刚需支撑。需求面下周暂无利好消息出现，体育器材、风电行业按需采买为主。3）综合来看，本周成交情况不多，碳纤维市场整体两级分化，民用市场下游需求萎缩，军用市场保持刚需支撑，小丝束产品的利润情况相对更