航空机场需求复苏持续升温，公路铁路港口股息吸引仍强

投资建议：一、航空机场：民航7月数据新高，中秋国庆热度升温。1）民航7月数据新高：7月全行业共完成运输总周转量113.7亿吨公里，同比增长67.1%，运输规模连续8个月回升，行业总体运输规模首次超过2019年同期水平。完成旅客运输量6242.8万人次，同比增长83.7%，较2019年同期增长5.3%，创民航月度历史新高。其中，国内航线共完成旅客运输量5907.5万人次，同比增长74.6%，客运规模超过2019年同期的12.1%；国际客运市场仍处于恢复阶段，共完成旅客运输量335.3万人次，环比增长32.6%。本周各上市航司公布7月运行数据，南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股7月ASK分别恢复至2019年同期的98%、99%、124%、125%、78%，RPK分别恢复至2019年同期的95%、94%、125%、127%、79%。春秋航空、吉祥航空、海航控股7月客座率分别超2019年同期0.94pct、1.24pct、0.66pct。 2）中秋国庆需求升温：根据同程旅行的数据显示，从9月25日和26日开始，国际航班票价和国内航班票价分别迎来明显上涨。而中秋国庆假期首日（9月29日），国内机票均价约为1293元（不含税费，下同），较暑期上涨近四成；国际机票均价约为6696元，较暑期均价高出约72%。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。7月24日召开的中共中央政治局会议提出，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱。近期，住房和城乡建设部表示，将进一步落实好个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；国家发展改革委表示，要在更好满足居民刚性和改善性住房需求等方面加强政策储备。 中国人民银行日前部署下半年工作时明确提出，因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。北京、深圳、广州、上海等一线城市先后发声，将结合自身房地产实际情况支持居民刚性和改善性住房需求。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）8月14日-8月18日，日均执飞航班量：南方航空2467.00架次，周环比减少1.58%；东方航空2440.00架次，周环比增加0.35%；中国国航1685.40架次，周环比增加1.71%；春秋航空493.40架次，周环比增加1.11%；吉祥航空407.80架次，周环比减少1.90%。2）8月14日-8月18日，平均飞机利用率：南方航空8.70小时/日，周环比减少2.25%；东方航空8.00小时/日，周环比增加1.27%；中国国航7.90小时/日，周环比增加1.28%；春秋航空9.10小时/日，周环比增加2.25%；吉祥航空9.30小时/日，周环比减少2.11%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 n 机场：国内航线周环比下降，国际航线周环比增减不一。1）8月14日-8月18日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场929.20架次，周环比减少1.18%； 北京首都机场901.20架次，周环比减少0.78%；广州白云机场1105.20架次，周环比减少1.76%；厦门高崎机场460.80架次，周环比减少0.57%；上海浦东机场904.60架次，周环比减少0.52%；上海虹桥机场695.40架次，周环比减少1.08%。2）8月14日-8月18日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场53.40架次，周环比减少3.66%；北京首都机场122.20架次，周环比增加0.87%；广州白云机场148.40架次，周环比增加0.08%；厦门高崎机场34.40架次，周环比减少0.08%；上海浦东机场260.20架次，周环比增加1.02%；上海虹桥机场15.00架次，周环比增加11.70%。 n 航运：集运指数周环比增减不一，散运、油运指数周环比上涨，原油价格周环比下降。1）集运：截至8月18日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1031.00点，周环比下降1.20%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于889.52点，周环比增加1.71%；CCFI美西航线报收于754.56点，周环比增加2.90%；CCFI美东航线报收于905.50点，周环比增加2.89%；CCFI欧洲航线报收于1128.49点，周环比增加5.04%；CCFI地中海航线报收于1556.71点，周环比增加1.49%。2）散运：截至8月18日，波罗的海干散货指数BDI报收于1237.00点，周环比增加9.57%；巴拿马型运费指数BPI报收于1542.00点，周环比增加15.33%；好望角型运费指数BCI报收于1598.00点，周环比增加0.38%；超级大灵便型运费指数BSI报收于879.00点，周环比增加20.74%；小灵便型运费指数BHSI报收于469.00点，周环比增加14.11%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于938.80点，周环比增加0.55%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1000.29点，周环比增加4.13%。3）油运：截至8月18日，原油运输指数BDTI报收于803.00点，周环比增加0.12%；成品油运输指数BCTI报收于772.00点，周环比增加15.22%。4）油价：截至8月17日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于80.43美元/桶，周环比下降2.87%；截至8月18日，英国布伦特原油现货价报收于85.94美元/桶，周环比下降3.01%。 n 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：至暗时刻已过，需求复苏开启。 供给端：航空运力扩张速度放缓，行业格局重塑。“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 同时，中国国航取得山东航空控制权，行业格局也迎来重塑，集中度进一步提高。需求端：高需求高票价有望延续。自1月初出行政策放松以来，航空公司生产经营及市场需求持续恢复，“五一”小长假市场票价及需求双升，高需求及高票价有望延续至暑运旺季。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，以及市场供需紧平衡的逐渐显现，未来2-3年或将进入航空投资的大时代。2023年航空公司股价从演绎政策利好向基本面修复转变。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。航空重点关注中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，机场重点关注上海机场、白云机场、深圳机场。 n 航运港口：内贸集运发展空间广阔，港口整合迎来战略机遇。 集运：需求端，受全球经济形势影响，外贸集装箱运输行业景气度出现回落，预计需求将有所放缓；而随着国内经济强劲复苏，“散改集”“陆转水”持续推进和多式联运的发展，预计内贸集装箱运输需求将保持稳定增长。供给端，预计前两年流入外贸市场的部分运力将回归内贸市场，叠加行业新增运力投放，内贸集运市场供给总体有所增长，短期内运价或将承压。港口：一季度整体生产运行平稳，港口货物、集装箱吞吐量延续增长势头。我国港口呈现出港口资源一体化、服务综合化、港口绿色低碳化发展新趋势，港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。航运港口重点关注中远海能、招商轮船、上港集团、唐山港、青岛港、秦港股份。 n 公路铁路：现金流逐步修复，高股息配置价值凸显。 3月份以来公务商务差旅、短途出游、探亲、清明祭祖等出行需求旺盛，“五一”假期迎来了一波客流量的集中释放，预计暑运期间旅客出行需求还将明显增加，板块整体发展向好，公路铁路的现金流水平将逐步修复，叠加高股息属性，当前配置价值凸显。公路铁路重点关注粤高速、宁沪高速、山东高速、京沪高铁、大秦铁路。 n 投资建议：Ø 航空机场：民航7月数据新高，中秋国庆热度升温。民航7月数据新高，中秋国庆热度升温。1）民航7月数据新高：7月全行业共完成运输总周转量113.7亿吨公里，同比增长67.1%，运输规模连续8个月回升，行业总体运输规模首次超过2019年同期水平。完成旅客运输量6242.8万人次，同比增长83.7%，较2019年同期增长5.3%，创民航月度历史新高。其中，国内航线共完成旅客运输量5907.5万人次，同比增长74.6%，客运规模超过2019年同期的12.1%；国际客运市场仍处于恢复阶段，共完成旅客运输量335.3万人次，环比增长32.6%。本周各上市航司公布7月运行数据，南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股7月ASK分 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 别恢复至2019年同期的98%、99%、124%、125%、78%，RPK分别恢复至2019年同期的95%、94%、125%、127%、79%。春秋航空、吉祥航空、海航控股7月客座率分别超2019年同期0.94pct、1.24pct、0.66pct。2）中秋国庆需求升温：根据同程旅行的数据显示，从9月25日和26日开始，国际航班票价和国内航班票价分别迎来明显上涨。而中秋国庆假期首日（9月29日），国内机票均价约为1293元（不含税费，下同），较暑期上涨近四成； 国际机票均价约为6696元，较暑期均价高出约72%。站在航空投资大时代的起点，2023年航空公司将迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、白云机场。 Ø 公路、铁路、港口：低估值、高股息，吸引力仍强。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 Ø 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强