饲料养殖周报：期现回归，连粕延续强势

研究员： 李兴彪李青刘高超 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 程也 从业资格号：F03086449从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019380投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其 中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 期现回归，连粕延续强势 —饲料养殖周报20230820 中信期货研究所农业组 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕:期现回归，连粕延续强势 品种 周观点 中线展望 1、供给：8-10月大豆进口预估870（+34）、810（+30）、620(-10)万吨，预报累计2300万吨，预报累计同比20.9%，预报累计环比-28.2%。7-10月油菜籽进口预报依次为32（+0）、20（-2）、30（-2）、35万吨，累计环比-63.2%，累计同比288.8%。2、需求：8月11日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存607万吨，环比-1.54%，同比-3.84%。国内主流油厂豆粕未执行合同532万吨，环比+0.00%，同比+25.00%。3、库存：8月11日当周，国内主流油厂豆粕库存67万吨，环比-12.00%，同比-23.00%。4、基差：2023年08月18日豆粕活跃合约基差790元/吨(周环比+758),菜粕活跃合约基差713元/吨(周环比+625)。 蛋白粕 5、利润：2023年08月18日盘面进口榨利美湾豆-353.35元/吨（周环比-446.48），美西豆-386.09元/吨（周环比-406.13），南美豆-520.87元/吨（周环比-357.84），加菜籽-513.83元/吨（周环比-226.96）。6、总结：连粕走基差回归逻辑，叠加进口大豆运输时间延长，国内或表现持续强于外盘。短期，美豆产区8月降水仍 豆粕：震荡菜粕：震荡 关键，大豆鼓粒期需水量大。未来两周天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向。美豆下方支撑或现。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。预计连粕期现回归，延续强势。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月中旬开始播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 资料来源：Wind涌益咨询卓创资讯中信期货研究所 2 玉米：情绪转弱售粮增多，玉米价格先落后稳 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，8月11日广州各港口玉米库存共计56.8万吨，环比变化1%。8月11日北方四港玉米库存共计143.1万吨，环比变化-3%。截至8月10日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米7.00万吨，上一周对中国装船为0.00万吨；环比变化7.00万吨，同比变化-20.35万吨。2、需求方面：据中国饲料工业协会，2023年1-6月，全国工业饲料总产量1.29亿吨，同比增长约6.0%。8月18日当周，自繁自养生猪养殖利润37.56元/头，较上周变化-31.99元/头。8月18日当周，毛鸡养殖利润1.96元/只，较上周变化-0.29元/只。据Mysteel统计，截止8月18日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率53.25%，环比变化-1%，同比变化10%。全国主要深加工企业玉米消费总量57.47万吨，环比变化7.5%，同比变化33.3%。3、基差方面：8月18日，锦州港-主力合约基差135，上周同期97，环比变化38。4、利润方面：8月18日南北港口玉米贸易理论利润-40元/吨，上周同期-40元/吨，环比变化0元/吨。5、玉米观点：国内方面，玉米期现价格本周周初显著回落，后期逐渐企稳。期货价格回调后，东北贸易群体销售意愿增强，华北玉米供应增加现货高位回落。北方港口购销清淡，集港仍以企业自集为主；广东港口，饲料企业维持刚需补库，贸易企业报价偏弱。替代品：饲用稻谷成交161万吨，黑龙江地区成交117万吨，流拍39万吨，东部标的基本无溢价，西部标的溢价约90元/吨；安徽河南江西全部成交，溢价100-200元/吨；目前饲用稻谷拍卖3次，共计成交532万吨，其中黑龙江地区406万吨。小麦价格涨至高位后回落，市场观望氛围浓厚。周初市场粮源流通偏少，制粉企业提价促收。随着小麦价格逐步接近1.5元/斤，粮商出货增多，小麦价格震荡下行，预计下周维持平稳；进口玉米8月下旬到港增加预计160万吨左右。需求端：饲料和深加工产业总体库存继续去化，仍有一定刚需补库需求。综合余粮库存水平和新季产情顾虑，预计8-9月价格总体区间震荡为主。国际方面，CBOT玉米继续走弱。美玉米优良率持续改善超出市场预期，主产区未来6-10天降雨低于正常水平，气温偏高。美玉米的出口销售仍不及预期，令价格继续承压底部震荡。巴西，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布8月前二周出口玉米314.84万吨，日均出口量为34.98万吨，较上年8月全月的日均出口量32.37万吨增加8%。玉米Anec最新预测8月份巴西玉米出口或在900万吨。目前玉米销售缓慢，预计三四季度出口压力偏大美国正在与土耳其、乌克兰和乌克兰的邻国谈判，寻求增加使用乌克兰粮食出口替代路线，可能在10月前乌克兰通过多瑙河每月出口400万吨谷物。投资策略：短期2311合约2600-2800区间震荡。风险因素：替代品、宏观、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。3 生猪：上下游心态博弈，猪价震荡运行 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：现货方面，8月18日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.04元/公斤，较上日变化-0.53%，较上周变化0.18%。期货方面，8月18日，生猪活跃合约LH2309收盘价16655元/吨，较上一个交易日变化-0.60%，较上周变化-2.49%。2、利润：8月18日当周，全国自繁自养利润为37.56元/头，全国外购仔猪育肥利润为-33.59元/头。3、供应：短期来看，1）8月17日当周，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均重121.37公斤，环比变化0.16%。中长期来看，存栏方面：1）据涌益咨询，截至2023年07月，样本小猪存栏623469头，月度环比变化0.57%。2）根据农业农村部，截至2023年06月，全国能繁母猪存栏4296万头，环比变化-0.2%，产能持续下降5个月，累计降幅2.41%。根据涌益咨询，截至2023年07月，样本能繁母猪存栏566149头，环比变化0.1%。4、需求：8月18日，样本宰量136735头，环比变化-1.19%，较上周变化1.53%。5、交易逻辑：供应方面，大多集团体重稳定上调，出栏均重持续小幅上升，导致阶段性供应小降，从前十天的出栏量来看，集团厂计划进度偏缓不及1/3；但散养户抗价惜售情绪有松动迹象，近期标肥价差有所收敛，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。疫病方面，四川贵州地区疫情逐渐好转，90kg以下占比下降，但部分华东区域受猪病困扰，小体重入市带动体重窄幅下滑，且短期猪病仍在延续。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢，承接快速上涨的猪价还是有难度，屠宰量维持低位，谨慎增量。本周，第二届生猪产业峰会举行，从公布数据来看，后期供应压力较大，市场情绪明显转弱，带动期价下滑。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。长期来看，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，下半年整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。投资策略：目前观望为主，往后虽天气转凉，可考虑逢低正套。风险因素：二育、猪病、压栏。 震荡 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。4 鸡蛋：下周开学备货，验证需求能力 品种 周观点 中线展望 鸡蛋 1、价格：现货方面，8月18日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4840元/500kg，较上日变化-1.43%，较上周变化1.26%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5500元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化2.04%。期货方面，8月18日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4230元/500kg，较上一个交易日变化2.22%，较上周变化-2.22%。2、利润：8月17日当周，中国鲜鸡蛋单斤盈利平均值1.01元/斤，较上周变化6.32%。3、供应：补栏方面1)7月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量3884万羽，较上月变化1.84%，同比变化11.16%。存栏方面1）7月，中国在产蛋鸡月度存栏量11.87亿只，较上月变化0.76%，同比变化0.08%。淘汰方面1）8月11日当周，全国主产区淘汰鸡出栏量1544万只，较上周变化2.39%。2）8月17日当周，全国淘汰鸡平均淘汰日龄520天，较上周变化0.19%。4、需求：1）根据卓创数据，8月17日当周，全国代表销区鸡蛋周度销量8217吨，较上周变化3.66%。2）根据钢联数据，8月18日当周，主销区鸡蛋周度销量8031.51吨，较上周变化5.35%。5、库存：8月17日当周，中国鲜鸡蛋生产环节库存天数0.99天，较上周变化3.13%。8月17日当周，中国鲜鸡蛋流通环节库存天数0.85天，较上周变化3.66%。6、交易逻辑：供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。天气逐渐转凉，产蛋率逐步回归，当前供应结构性矛盾有所缓解，小蛋供给略有增加，但货源供应整体有限。淘鸡方面，大部分地区养殖单位顺势淘汰鸡，仅少数地区压栏惜售，淘汰鸡日龄维持不变。需求方面，旺季下半程启动。食品加工企业备货提振，电商平台补货量增加，另外学校陆续开学，食堂备货工作启动，下游二批、三批经销商补货积极性提升，走货加快。但随着蛋价下半周冲高，下游避险情绪再次升温，对高价货源采买谨慎导致各环节库存有所增加。短期看，旺季持续，同时供应小幅提升，供需渐入宽松，未来现货或高位震荡，但上冲动力受限。期货端旺季逻辑基本走完，短期内震荡偏弱。投资策略：观望。风险因素：禽流感疫情，新冠疫情。 震荡 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 鸡肉：走货放缓库存增加，鸡肉价格小幅回调 品种 周观点 中线展望 鸡肉 1、价格：8月18日当周，肉鸡苗平均价3.63元/只，环比变化-12.53%；白羽肉鸡平均价8.95元/公斤，环比变化-4.38%