橡胶周报：偏空逻辑主导 橡胶重心下移

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2023年8月18日橡胶周报 偏空逻辑主导橡胶重心下移 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：受美联储7月会议纪要释放鹰派信号冲击，叠加胶市供需结构不佳，在偏空氛围压制下，本周国内橡胶期货价格重心稳步下移。其中国内沪胶期货2401合约自13000元吨一线大幅回落至12800元吨一线下方运行，当周期价累计跌幅达1.65%至12795元/吨。标胶期货2310合约也呈现弱势下行的走势，期价自9500元/吨一线稳步下 行至9400元/吨下方运行，当周累计跌幅达1.47%。合成胶期货2401 合约也维持震荡偏弱的走势，期价稳步回落至11230元/吨，当周累计 跌幅达0.53%。深浅胶二者价差大幅扩大至3405元/吨。沪胶2401合 约-合成胶2401合约升水价差缩小至1520元/吨。从月间价差走势来 看，沪胶01-05月间价差升水幅度缩小至10元/吨。 从宏观层面来看，随着美联储7月会议纪要公布后，对于未来加息预期变得不确定，偏空氛围暂时占据主导，风险偏好回落，沪胶多头信心受挫。从产业角度来看，目前胶市下游汽车销售仍处于淡季模式，而供应压力不减，社库累库趋势延续，由此导致沪胶和标胶期货走势偏弱。预计后市国内沪胶期货2401合约料维持震荡偏弱的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅下跌，基差小幅升阔4 1.2期价重心下移，月差略微缩小4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1厄尔尼诺现象加重产胶国减产预期升温6 2.26月国内橡胶进口量略微增加7 2.3国内轮胎行业开工率保持平稳7 2.4终端车市销量有所转弱7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶1-5月差走势5 图7沪胶5-9月差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅下跌，基差小幅升阔 2023年8月18日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在11750元/吨一线振荡整理，周环比小幅下跌250元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2401合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现大幅贴水的态势，整体贴水幅度小幅升阔。截止2023年8月18日当周，二者基差维持在-1045元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2305 11750元/ 吨 -250元/吨 12795元/吨 -215元/吨 -1045元/ 吨 -35元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价重心下移，月差略微缩小 受美联储7月会议纪要释放鹰派信号冲击，叠加胶市供需结构不佳，在偏空 氛围压制下，本周国内橡胶期货价格重心稳步下移。其中国内沪胶期货2401合约 自13000元吨一线大幅回落至12800元吨一线下方运行，当周期价累计跌幅达 1.65%至12795元/吨。标胶期货2310合约也呈现弱势下行的走势，期价自9500元/吨一线稳步下行至9400元/吨下方运行，当周累计跌幅达1.47%。合成胶期货2401合约也维持震荡偏弱的走势，期价稳步回落至11230元/吨，当周累计跌幅 达0.53%。深浅胶二者价差大幅扩大至3405元/吨。沪胶2401合约-合成胶2401 合约升水价差缩小至1520元/吨。从月间价差走势来看，沪胶01-05月间价差升 水幅度缩小至10元/吨。预计后市国内沪胶期货2401合约料维持震荡偏弱的走势。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶5-9月差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1厄尔尼诺现象导致产胶国略微减产 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。随着厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区或将出现高温干旱气候。而橡胶树是一个比较典型的热带雨林树种，虽然喜欢在高温的环境下生长，但容易因为干旱而出现蓄水量不足，缺乏割胶条件，导致产胶量明显下滑的特征。如果干旱时间太长，甚至可能会发生橡胶树落叶及枯死的现象。据了解，今年以来，我国云南和海南天胶产区就相继遭遇旱情因素干扰，导致往年在5月中 旬左右开割的时间点被延后一个月，直到7月初国内天胶产区新胶释放量依然偏少。而东南亚天胶主产国——泰国、老挝、缅甸和越南等也受到旱情因素困扰而出现产胶量下滑的景象。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的7月报告显示，2023年6月 成员国天胶产量大幅增加至92.69万吨，虽然环比增加9.37万吨，但同比略 微下降0.29万吨，较近五年均值的89.51万吨，小幅增加3.18万吨。今年1-6 月份，产胶国协会成员国合计产量达520.22万吨，较去年同期的520.6万吨， 略微下降0.38万吨，较过去五年产量均值的513.9万吨，小幅增加6.32万吨。 其中6月泰国产胶量达33.65万吨，同比下滑2.18万吨；印尼产胶量达26.19 万吨，同比增加0.45万吨；马来西亚产胶量达2.5万吨，同比下滑1.3万吨； 越南产胶量达9.3万吨，同比略微增加0.3万吨；中国产胶量达8.6万吨，同 比略微增加0.33万吨。由此不难发现，厄尔尼诺现象引发东南亚地区高温干旱气候确实是对主产国橡胶产量造成减产影响。目前来看，2023年，东南亚地 区厄尔尼诺现象发生的概率非常高，不仅是我国云南地区有干旱影响，老挝、缅甸、泰国等地区也会出现持续干旱的气候。这或将给橡胶原料供给带来偏紧预期，从而对橡胶价格形成利多支撑。从全年角度来看，2023年全球天胶产量将达到1469.3万吨，消费量将达到1473.8万吨，供需或出现缺口4.5万吨。天胶整体维持供需紧平衡的状态。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.26月国内橡胶进口量略微增加 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 在外部供应方面，步入2023年以来，我国进口天胶量维持稳步增加的态势。据海关总署发布的数据显示，2023年6月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量63.3万吨，同比增长0.2%。其中，2023年6月天然橡胶(含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶)进口初值为48.56万吨，环比上 涨2.71%。2023年1-6月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量400.6万吨，同比增长18%。由于海外国家需求恢复缓慢，出口压力向中国市场转移，导致中国天胶进口依然处于同期高位水平。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率保持平稳 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年5月份我国橡胶轮胎外胎产量当期值约为8532.4万条，较上一年同期 的7023.3万条产量同比增长约为21.49%，较2021年5月份的7787.5万条产 量仍是有所增长。2023年1-5月我国橡胶轮胎外胎产量累计约为38840.4万条， 较上一年同比增长约为13.94%。预计2023年我国轮胎产量约6.87亿条，增长 3%。其中，子午胎产量约6.54亿条，增长3%（全钢子午胎产量约1.33亿条，增长7.2%；半钢子午胎产量约5.21亿条，增长2%）；斜交胎产量0.33亿条，增长3.1%。轮胎销售收入和盈利情况可能会有显著提升，产业集中度也会进一步提高。 截止2023年8月18日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.4%， 较上周略微增加0.90个百分点，同比小幅增加7.60个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.10%，较上周略微增加0.10个百分点，同比大幅回升 10.80个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端车市销量有所转弱 2023年7月我国汽车产销量分别达240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。2023年1-7月，我国汽车产销量达1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，产销量同比稳步提升。 在终端零售环节，2023年7月中国汽车经销商库存预警指数为57.8%，同比上升3.4个百分点，环比上升3.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 2023年7月份，中国物流业景气指数为48.6%，较上月回落3.5个百分点。受短期多重因素影响，指数有所回落，但符合