您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[宝城期货]:甲醇周报:偏空因素主导 甲醇震荡下移 - 发现报告
当前位置:首页/其他报告/报告详情/

甲醇周报:偏空因素主导 甲醇震荡下移

2023-03-10投资咨询团队宝城期货立***
甲醇周报:偏空因素主导 甲醇震荡下移

专业研究·创造价值 2023年3月10日甲醇周报 偏空因素主导甲醇震荡下移 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 投资咨询团队 甲醇:随着国内煤炭期货价格涨势衰退以后,煤制甲醇上行动力也趋于弱化。叠加今年3-5月份春季检修规模弱于往年,意味着整体国内供应趋于宽松。在偏空因素压制下,本周以来,国内甲醇期货2305合约继续呈现震荡下行的走势,期价重心稳步下移至2550元/吨一线,当周累计跌幅达2.57%。5-9月差再度收敛至20元/吨。由于短期内甲醇期货价格跌幅超过聚丙烯期货价格跌幅,导致聚丙烯PP2305合约-甲醇2305合约的盘面利润维持小幅盈利状态。 随着今年部分甲醇厂家的春检计划逐步出炉以后,统计发现,今年国内甲醇装置春检力度对比过去两年处于偏低水平。据显示,截止2023年3月初,国内总共停车及春检计划产能约700万吨左右。而2021 年3-5月份,我国甲醇装置春季检修规模合计达1154万吨,2022年 3-5月份,我国甲醇装置春季检修规模合计达1189万吨。对比来看, 2023年春检规模仅为2021年的60.66%,仅为2022年的58.87%。换言之,今年国内甲醇行业的“春季检修”的传统意义正逐步淡化。不难看出,今年3-5月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2021 年和2022年同期的春季检修规模水平。换言之,未来国内甲醇供应压 力依然存在,虽然港口库存维持偏低水平,不过随着伊朗船货3月到 港陆续增多以后,港口累库压力正在趋增。预计后市甲醇2305合约仍将维持偏弱姿态运行,5-9月差存在继续收敛的空间。 (仅供参考,不构成任何投资建议) 03 专业研究·创造价值 甲醇|周报 1/13请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅下跌,基差略微升阔4 1.2期价震荡下移,月差大幅收敛5 2甲醇市场供需预期改善5 2.1国内甲醇开工率略升周度产量增加5 2.2海外装置陆续重启3月伊朗船货到港增加6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求小幅改善7 2.4港口库存去化有限内陆库存继续下滑9 2.5国内煤制甲醇亏损幅度继续缩小9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇5-9月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势(万吨)6 图8国内甲醇开工率走势6 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图(万吨/年)6 表12021年国内甲醇春检规模情况(万吨/年)7 表22022年国内甲醇春检规模情况(万吨/年)7 表32023年国内甲醇春检规模情况(万吨/年)7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅下跌,基差略微升阔 2023年3月10日当周,我国华东地区甲醇现货主流报价在2670元/吨, 当周累计下跌30元/吨,华南地区甲醇现货主流报价在2637元/吨,华北地区 甲醇现货主流报价在2495元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格,以甲醇2305合约期 价作为期货参考价格,二者基差升水幅度略微升阔。截止2023年3月10日当 周,二者基差维持在114元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价震荡下移,月差大幅收敛 随着国内煤炭期货价格涨势衰退以后,煤制甲醇上行动力也趋于弱化。叠加今年3-5月份春季检修规模弱于往年,意味着整体国内供应趋于宽松。在偏空因 素压制下,本周以来,国内甲醇期货2305合约继续呈现震荡下行的走势,期价重 心稳步下移至2550元/吨一线,当周累计跌幅达2.57%。5-9月差再度收敛至20元/吨。由于短期内甲醇期货价格跌幅超过聚丙烯期货价格跌幅,导致聚丙烯PP2305合约-甲醇2305合约的盘面利润维持小幅盈利状态。目前国内甲醇供应压力依然存在,虽然港口库存维持偏低水平,不过随着伊朗船货3月到港陆续增多 以后,港口累库压力正在趋增。预计后市甲醇2305合约仍将维持偏弱姿态运行, 5-9月差存在继续收敛的空间。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇5-9月差走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期改善 2.1国内甲醇开工率略升周度产量增加 供应方面,3月中旬左右,久泰新材料200万吨/年装置近期计划重启,宁夏宝丰(三期)240万吨/年甲醇新装置计划3月15日点火,预计4月出产品,整个内地供应预期偏宽松。 对于我国甲醇行业来讲,在过去的十多年里,每年3-5月份为甲醇企业生产装置集中检修的阶段。导致这种产业现象出现的背后原因主要有两方面:其一、甲醇的传统下游3-5月是需求淡季,相对来说,工厂利润是一年中偏差的 时间段,此时此刻进行大规模装置检修,能将企业利润最大化。其二、冬季气温低,甲醇装置开停车风险较大,待来年春季气温回升后更利于甲醇装置的开停。不过值得注意的是,由于近两年国内煤炭价格波动率显著提高,在煤价重心上移背景下,甲醇下游需求却持续低迷,导致煤制甲醇成本传导不畅,从而引起多数煤制甲醇生产企业陷入低利润甚至亏损的境遇。在甲醇行业低利润影响下,甲醇生产企业开工率维持偏低水平。截止2023年3月10日当周,国内甲醇平均开工率维持在71.28%,周环比略微回升0.08%,月环比小幅回升1.66%。受此影响,我国甲醇周度产量环比小幅增加5.33万吨,至158.04万吨。 与此同时,企业为了追求效益最大化,需要重新综合考量,将生产装置亏损较大的月份,进行集中检修,而煤价走弱,装置利润回暖的月份,进行启动复产,由此打乱了以往春季(3-5月份)集中检修装置的行业规律。据统计,从季度检修量也可以看到,2021年开始,我国煤制甲醇装置检修的高峰期出现在三四季度,而非一二季度,另外随着亏损时间及幅度的加深,各季度检修量的差距也在拉大。 从2023年2月份开始,随着今年部分甲醇厂家的春检计划逐步出炉以后,统计发现,今年国内甲醇装置春检力度对比过去两年处于偏低水平。据显示,截止2023年3月初,国内总共停车及春检计划产能约700万吨左右。而2021 年3-5月份,我国甲醇装置春季检修规模合计达1154万吨,2022年3-5月份,我国甲醇装置春季检修规模合计达1189万吨。换言之,2023年春检规模仅为2021年的60.66%,仅为2022年的58.87%。 不难看出,今年3-5月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2021年和 2022年同期的春季检修规模水平。由此也可以预计,在供应偏紧预期弱化的背景下,今年甲醇春季检修做多行业将明显弱于往年同期。 图7国内甲醇周度产量走势(万吨)图8国内甲醇开工率走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图(万吨/年) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 表12021年国内甲醇春检规模情况(万吨/年) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 表22022年国内甲醇春检规模情况(万吨/年) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 表32023年国内甲醇春检规模情况(万吨/年) 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外装置陆续重启3月伊朗船货到港增加 国际甲醇装置方面,近期伊朗装置陆续重启,Sabalan165万吨/年和Kimiya165万吨/年甲醇工厂计划于3月中上旬重启,4月到港量偏高。预计2 月进口95万吨,而3月进口量方面,伊朗全月装船量预估45-50万吨,其余 地区货源预估60-62万吨。预估3月进口100万—105万吨附近。由此来看,后续甲醇进口货源或有所增加。 图10甲醇进口与华东报价及价差走势图11国内甲醇进口量走势预估 数据来源:Wind、宝城期货研究所数据来源:Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求小幅改善 2022年,中国甲醇表观消费量较去年有所增加,其中上半年增加幅度较为明显。据显示,2022年全年,中国甲醇表观消费总量9273.12万吨,较去年同期增加375.79万吨,同比增加4.22%。烯烃方面,依旧处于外采甲醇需求收缩状态中,斯尔邦、鲁西化工、中原石化维持停车,2月中下旬待宁波富德检修预期兑现。另外,虽然浙江兴兴MTO装置在春节前就已重启,但其轻烃利用项目的投产推进令市场担忧是否会影响甲醇外采需求。MTO利空隐患对2305合约估值不利,且2023年暂无新增外采甲醇烯烃装置,即MTO利润及外采甲醇需求增长皆陷入瓶颈期。 本周国内甲醇传统需求和烯烃需求略有回升。截止2023年3月10日当周,国内甲醛开工率维持在21.03%,月环比小幅回升0.67%。同时二甲醚方面,开工率维持在22.30%,月环比小幅回升2.02%。醋酸开工率维持在88.35%,月环比小幅回升1.32%。MTBE开工率维持在51.52%,月环比小幅回升0.20%。除了传统消费领域改善有限外,作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止2023年3月下旬,国内甲醇制烯烃装置开工率在74.71%,较上周减少5.54%,同比偏低。宁波富德60万吨/年MTO装置于2月中旬停车后预计在2月底恢复,中原大化20万吨/年MTO装置3月有重启计划,新兴需求边际将有所改善。但受轻烃投产影响,浙江兴兴在05合约前有停车预期,MTO装置利润不佳对新兴需求仍有压制作用。 截止2023年3月10日,国内甲醇制烯烃期货盘面利润为31元/吨,月环 比小幅回升81元/吨。随着下游烯烃需求逐渐复苏,叠加近期甲醇价格震荡回落,甲醇制烯烃利润开始有所改善,预计后市需求或将稳步提升。 图12国内甲醛开工率走势图13国内二甲醚开工率走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图14国内醋酸开工率走势图15国内MTBE开工率走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图16国内MTO/MTP开工率走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 图17国内盘面烯烃利润走势 数据来源:Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存去化停滞内陆库存继续下滑 截止2023年3月10日当周,我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在47.60万吨,周环比略微回升0.28万吨,月环比回落10.22万吨,较去年 同期下跌6.34万吨。截至2023年3月8日当周,我国内陆甲醇库存合计达39.87 万吨,周环比小幅下跌0.87万吨,同比下滑0.09万吨。目前国内华东下游烯烃需求以刚性为主,叠加主流区域库存提货情况有所好转以及进口船货抵港量有限,导致港口地区甲醇库存有所下降,不过未来港口甲醇库存去化动力不足,料转为累库趋势。 图18国内港口甲醇库存走势图19国内甲醇社会库存走势 数据来源:Wind、宝城期货研究所数据来源:Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇亏损幅度略微扩大 截止2023年3月3日当周,我国西北地区煤制甲醇制造成本在3549元/ 吨,而完全成本在3800元/吨。而20