甲醇周报：偏空逻辑主导 甲醇再度下跌

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 30003 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2023年5月19日甲醇周报 偏空逻辑主导甲醇再度下跌 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体 推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：由于近期宁夏宝丰三期240万吨/年新投产甲醇装置突发 停车，同时受安监影响30处内蒙古煤矿撤销核增。在供应端和成本端 支撑下，本周初，国内甲醇期货2309合约一度迎来反弹，期价回升至 2288元/吨一线。不过随着美债危机逐渐显露以及国内煤炭期货价格再度承压下行，叠加甲醇自身供需基本面维持弱势的多重压制，国内甲醇期货2309合约重返跌势，并于周四和周五弱势下行，最低下探至 2161元/吨。当周累计跌幅达2.21%，期价重心显著下移至2100-2200 元吨区间内运行。从月间价差走势来看，甲醇9-1月间价差贴水程度 小幅扩大至89元/吨。目前宏观面系统性风险隐患依然存在，叠加国内煤炭期货价格延续下跌趋势。随着春检结束后的存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量的逐步兑现，叠加下游需求开始由旺转淡，预计后市甲醇供需结构或转弱，后市国内甲醇期货2309合约仍将维持振荡偏弱的走势，操作上仍以偏空思路对待。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 甲醇|周报 1/13请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅走低，基差小幅收窄4 1.2期价先扬后抑，月差小幅扩大5 2甲醇市场供需预期改善5 2.1国内甲醇开工率回升周度产量小幅增加5 2.2海外装置陆续重启4月伊朗船货到港增加6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求好坏参半7 2.4港口库存大幅增加内陆库存小幅减少9 2.5国内煤制甲醇亏损幅度略微缩小9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇9-1月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图（万吨/年）6 表12021年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 表22022年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 表32023年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅走低，基差小幅收窄 2023年5月19日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2347元/吨， 当周小幅下跌58元/吨，华南地区甲醇现货主流报价在2282元/吨，华北地区 甲醇现货主流报价在2225元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2309合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅收窄。截止2023年5月19日当 周，二者基差维持在159元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先扬后抑，月差小幅扩大 由于近期宁夏宝丰三期240万吨/年新投产甲醇装置突发停车，同时受安监影 响30处内蒙古煤矿撤销核增。在供应端和成本端支撑下，本周初，国内甲醇期货 2309合约一度迎来反弹，期价回升至2288元/吨一线。不过随着美债危机逐渐显露以及国内煤炭期货价格再度承压下行，叠加甲醇自身供需基本面维持弱势的多重压制，国内甲醇期货2309合约重返跌势，并于周四和周五弱势下行，最低下探 至2161元/吨。当周累计跌幅达2.21%，期价重心显著下移至2100-2200元吨区 间内运行。从月间价差走势来看，甲醇9-1月间价差贴水程度小幅扩大至89元/吨。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇9-1月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期改善 2.1国内甲醇开工率回升周度产量小幅增加 对于我国甲醇行业来讲，在过去的十多年里，每年3-5月份为甲醇企业生产装置集中检修的阶段。2023年3-4月份国内甲醇产量呈现先增后减的态势。步入5月以来，宁夏宝丰三期240万吨/年新投产甲醇装置突发停车、浙江兴 兴轻烃裂解装置延迟投产（推迟至6—7月）、受安监影响30处内蒙古煤矿撤 销核增（年产能减少2355万吨）导致成本端短期供应或有收缩，以上基本面的短期利好因素对甲醇期价探底反弹起到了一定的助推作用。 据显示，截止2023年5月19日当周，国内甲醇平均开工率维持在69.30%，周环比小幅回落1.0%，月环比小幅回升1.20%。受此影响，我国甲醇周度产量周环比小幅下降4.96万吨，至148.6万吨。不过步入5月以后，随着甲醇春季检修规模下降以及检修周期趋于尾声，后市甲醇供应压力料回升。据统计，4月我国甲醇装置检修产能合计约1223万吨，5月检修规模仅为282万吨，月 环比大幅萎缩。此外，在新增产能方面，今年二季度国内甲醇新增产能涉及3 家企业，合计产能规模达310万吨。其中值得重点关注的是，宁夏宝丰年产240 万吨的煤制甲醇装置听闻在4月初已陆续有两炉投料试车。与此同时，徐州龙 兴泰30万吨和沪蒙能源40万吨的焦炉气制甲醇装置计划在5-6月份建设，部 分产能于6月可能投产。整体来看，随着前期国内存量甲醇装置检修结束以及新增产能逐步投放，预计后市国内甲醇供应压力料回升。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12021年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表22022年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表32023年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外装置陆续重启5月伊朗船货到港增加 国际甲醇装置方面，步入5月以来，国际甲醇开工率维持在65%的高位，东南亚马油甲醇装置全部重启恢复，美国和特立尼达甲醇装置运行平稳。虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置仍处检修当中，但其余7套甲醇装置均稳定运行中只是负荷略有差异。目前伊朗甲醇装船发货顺畅，进口量增长较为明确。据统计，2023年3月我国进口甲醇规模达到113.33万吨，环比增加11.3 万吨，同比增加16.59万吨。2023年一季度我国甲醇进口规模达到305.37万吨，同比增加45.77万吨，增幅达17.63%。 另一方面，在欧美经济趋于衰退的背景下，欧美地区甲醇下游需求维持低迷态势，由此造成美洲一带甲醇供应偏宽松，部分货源量挤出效应凸显，也导致南美甲醇货源流入中国市场，继而增加外部供应量。总体来看，二季度我国甲醇进口压力依然偏大，外部货源充裕令4-6月份甲醇进口增量趋于明显，预 计二季度我国甲醇单月进口规模保持在110-115万吨。随着进口利润也恢复至 同期高位水平，进口量大幅增加的预期不变，预计5月甲醇进口货源预计在125万—130万吨。 图10甲醇进口与华东报价及价差走势图11国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求好坏参半 2022年，中国甲醇表观消费量较去年有所增加，其中上半年增加幅度较为明显。据显示，2022年全年，中国甲醇表观消费总量9273.12万吨，较去年同期增加375.79万吨，同比增加4.22%。 本周国内甲醇传统需求和烯烃需求好坏参半。截止2023年5月19日当周，国内甲醛开工率维持在31.48%，周环比略微回升0.09%。同时二甲醚方面，开工率维持在22.14%，周环比略微回升0.74%。醋酸开工率维持在96.45%，周环比大幅回升10.00%。MTBE开工率维持在41.61%，周环比略微回落0.14%。除 了传统消费领域改善有限外，作为甲醇下游最大需求的烯烃需求依然表现偏弱。截止2023年5月中旬初，国内甲醇制烯烃装置开工率在77.28%，周环比略微 回落1.41%，处于同期均值水平。截止2023年5月19日，国内甲醇制烯烃期 货盘面利润为514元/吨，月环比小幅回升249元/吨。 随着梅雨季以及夏季等传统需求淡季到来，下游开工率预计将开始高位回落。阳煤恒通（产能30万吨/年）MTO装置5月6日兑现检修，鲁西化工（产能30万吨/年）MTO装置受园区事故影响重启时间尚不明确。虽然浙江兴兴轻烃裂解装置延迟投产，其MTO装置（产能69万吨/年）短期暂无停车迹象，但2309合约内该装置降负或停车的可能性较大。尽管MTO装置利润较前期出现较大扩张但仍维持亏损状态，下游开工率同比偏低情况下总体需求仍将偏弱运行。 图12国内甲醛开工率走势图13国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图14国内醋酸开工率走势图15国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内MTO/MTP开工率走势图17国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存大幅增加内陆库存小幅减少 截止2023年5月18日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在60万吨，周环比大幅增加9.55万吨，月环比大幅增加11.4万吨，较去年 同期小幅下跌2.32万吨。截至2023年5月17日当周，我国内陆甲醇库存合 计达36.26万吨，周环比略微增加0.07万吨，同比下滑1.14万吨。目前国内华东下游烯烃需求以刚性为主，叠加主流区域库存提货情况有所好转以及进口船货抵港量有限，导致港口地区甲醇库存有所下降，不过未来港口甲醇库存去化动力不足，料转为累库趋势。 图18国内港口甲醇库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图19国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇亏损幅度略微缩小 截止2023年5月12日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2634元/ 吨，而完全成本在2884元/吨。而2023年5月12日，国内甲醇期货2309合 约期价维持在2216元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到418元/吨。成本利润率在-15.87%左右。 截止2023年5月12日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2646元/ 吨，而完全成本在2896元/吨。而2023年5月12日，国内甲醇期货2309合 约期价维持在2216元/吨。以制造成本核算，