规模短暂承压，盈利大幅改善

事项： 公司发布23年中报，23H1实现营收10.7亿元，同比-15.5%；实现归母净利润0.7亿元，同比+63%。其中，23Q2实现营收6.1亿元，环比+33.8%、同比-17.5%；实现归母净利润0.6亿元，环比+348.6%、同比+118%。 评论： 23H1影院/专业显示业务稳健增长，C端投影行业需求疲弱、小米ODM下降致规模短暂承压。公司23Q2实现营收6.1亿元，同比-17.5%，主要系投影行业消费需求疲弱影响，及小米ODM下滑C端短暂承压；1）影院/专业显示业务经营稳健，表现亮眼：23H1我国上映影片数量同比+50%、票房+52.9%，公司影院放映业务实现营收1.8亿（+32.8%）、新增租赁光源上线安装量超800套。同时国内文旅艺术市场逐渐复苏，公司专业显示业务拓展多项标杆业务，营收2亿（+13.8%）。2）23H1投影行业需求疲弱、小米ODM下滑致公司C端规模短暂承压：据洛图科技，23H1智能投影行业销量同比下滑7.3%、销额下滑15.4%，C端投影需求疲弱影响下，小米ODM下滑致C端产品规模短暂承压，但公司持续提升自主品牌占比、优化盈利结构，23H1峰米自有品牌占比提升至78%。 B端盈利能力显著恢复，经营质量大幅提升。23Q2公司实现归母净利润0.6亿元，同比+118%，利润大幅提升，主要系影院放映、专业显示等业务显著恢复，带动公司23Q2实现毛利率39.4%，同比+10.7pct，经营质量显著改善。 23Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+4.8、+0.3、+2.2、-2.5pct，期间费用率整体同比增加4.8pct，其中销售、研发费用率上升主要系车载投入影响，财务费用率下降主要系利息收入增加；综合影响下，公司23Q2净利率10%，同比+6.2pct，整体经营质量改善向好。 车载核心器件业务进展稳健，业绩兑现可期。继比亚迪、塞力斯等项目定点后，公司接续获得比亚迪、北汽新能源等项目开发定点；同时，公司积极参加CES、上海国际车展等重大展览扩大影响力、拓展车载投影生态圈。报告期内公司新增车载核心器件授权及申请专利62项，同比+114%，夯实车载光学独家优势。我们认为，公司围绕车载显示、激光大灯、AR-HUD三大应用方向，拓展成效显著，未来仍将取得更多实质性突破，驱动中远期业绩持续增长。 投资建议：公司影院、专业显示等B端基本盘稳健恢复，带动盈利能力修复提升，车载创新业务贡献远期成长性，长期成长动力充足。公司规模短暂承压但盈利能力大幅改善，我们调整公司23/24/25年归母净利润预测为1.7/3.6/5.6亿元（前值1.6/4.1/6.4亿元），23-25年EPS预测为0.36/0.77/1.21元，对应PE为61/28/18倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值，维持目标价30元，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料波动超预期，新品推广不及预期。 主要财务指标