家用电器行业24W13周观点：年报业绩陆续发布，关注业绩催化

—— 年报业绩陆续发布，关注业绩催化 家电：内外销整体表现稳健，石头、海尔盈利提振。多家家电公司发布2023年年度报告，分板块来看，大家电龙头美的集团、海尔智家、海信家电均表现优异，彰显龙头经营韧性，且高分红属性显现，23年美的集团/海尔智家/海信家电分红比例分别为62%、55%（含回购）、49%；小家电板块个股有所分化，扫地机龙头石头科技表现靓丽，国内海外市场均实现快速增长；厨房小家电苏泊尔表现稳健，国内市场平稳，外销实现高增；九阳股份经营表现有所承压，内销市场有所拖累。 纺服：运动服饰经营健康，代工龙头订单好转。多家港股纺服公司发布年度业绩。 分板块来看，在2023年行业去库背景下，运动服饰将提高连带与折扣、及库存健康作为重要主线，至年底均取得不同程度的改善。业绩方面，安踏体育/李宁/特步国际/361度营收分别同增16.2%/+7%/+10.9%/+21%， 归母净利分别+34.9%/-21.6%/+11.8%/+28.7%。代工制造龙头申洲国际23年营收/净利分别同比-10%/持平，收入端略承压主要系需求疲软及下游品牌客户处于去库阶段，预计随需求回暖，产能利用率及盈利能力有望改善。 行情数据 本周家电板块涨幅为2.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+3.5%/-2.7%/+0.7%/-0.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比上周分别-0.14%、+1.05%、-0.41%。 本周纺织服装板块涨跌幅+1.0%，其中纺织制造涨跌幅+0.5%，服装家纺涨跌幅+0.2%。本周328级棉现货16895元/吨（-1.41%），美棉CotlookA97.95美分/磅（-1.44%），内外棉价差-795元/吨（+4.06%）。 投资建议 看好可选消费修复逻辑，建议把握多条主线： 家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且2024下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注美的集团、海尔智家、石头科技、新宝股份；3）持续看好宠物赛道高景气趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份；4）关注产业链变革带来的3~5年维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像、TCL电子；5）消费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中高端品牌数据修复情况，建议关注新宝股份、倍轻松、科沃斯、极米科技。 纺服：22年我国纺织服装出口基数呈现前高后低，23年8月以后进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，出口订单将有望逐月改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，2024下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团。2）公司自身具备Alpha属性或处于品类、客户拓展阶段，β修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华新材。3）仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长好于同业且中报盈利能力大幅改善的安踏体育。 宠物：宠食贯穿宠物的生命周期，主粮作为最主要的细分品类，存在高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出。国内：近年来宠物角色定位已升级至家人或者朋友，可以较好满足消费者的“陪伴”等精神需求，宠食市场有望持续扩容。且近年来国产品牌崛起趋势明显，国产品牌在产品端注重创新升级，品牌端加码高端布局，营销端持续投入提升知名度，国产替代趋势料将持续。海外：随着海外客户去库存结束及同期低基，宠食出口有望迎来加速修复，23年10+11月宠食出口金额恢复明显增长，同比+21%。 出口加速修复+内销品牌景气延续，建议关注：自主品牌贡献为主，麦富迪+弗列加特保持靓丽表现的乖宝宠物；外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份；出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份。 风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动；芯片缺货涨价。 1.年报业绩陆续发布，关注业绩催化 家电：内外销整体表现稳健，石头、海尔盈利提振。多家家电公司发布2023年年度报告，分板块来看，大家电龙头美的集团、海尔智家、海信家电均表现优异，彰显龙头经营韧性，且高分红属性显现，23年美的集团/海尔智家/海信家电分红比例分别为62%、55%（含回购）、49%；小家电板块个股有所分化，扫地机龙头石头科技表现靓丽，国内海外市场均实现快速增长；厨房小家电苏泊尔表现稳健，国内市场平稳，外销实现高增；九阳股份经营表现有所承压，内销市场有所拖累。 纺服：运动服饰经营健康，代工龙头订单好转。多家港股纺服公司发布年度业绩。分板块来看，在2023年行业去库背景下，运动服饰将提高连带与折扣、及库存健康作为重要主线，至年底均取得不同程度的改善。业绩方面，安踏体育/李宁/特步国际/361度营收分别同增16.2%/+7%/+10.9%/+21%，归母净利分别+34.9%/-21.6%/+11.8%/+28.7%。代工制造龙头申洲国际23年营收/净利分别同比-10%/持平，收入端略承压主要系需求疲软及下游品牌客户处于去库阶段，预计随需求回暖，产能利用率及盈利能力有望改善。 图1：可选消费年报披露情况汇总 1.1.家电：内外销整体表现稳健，石头、海尔盈利提振 石头科技 2023年公司实现营业总收入86.54亿元，同比+30.55%，归母净利润20.51亿元，同比+73.32%，23Q4公司营业总收入同比+32.60%，归母净利润同比+110.33%。智能扫地机及配件收入80.85亿元，同比增长27%，拆分量价来看，智能扫地机销量260万台（同比+16%），均价约3116元（同比+10%）。2023年公司实现毛利率55.1%，同比+5.9pct，主要系公司高毛利率的直营业务占比有所提升。23年公司实现归母净利率23.7%，同比+5.8pct，盈利能力提升明显，其中远期外汇合同及理财产品分别对当期利润正向贡献0.023亿元和1.07亿元，而22年同期远期外汇合同对利润负向影响1.15亿元，理财产品正向贡献仅0.77亿元。 海尔智家 2023年营业总收入2614.28亿元，同比+7.3%，归母净利润165.97亿元，同比+12.8%。23Q4营业总收入同比+6.8%，归母净利润同比+13.2%。23年中国大陆地区收入约1250亿元，同比增长7.0%，国内市场份额进一步提升（23年中国市场份额28%，同比+1pct）。公司积极发挥多品牌布局优势，把握分层需求机会，其中高端品牌卡萨帝表现稳中向好，23年零售额增长14%。23年公司海外市场实现收入1364亿元，同比增长7.6%。受高利率及通胀等影响海外家电需求稍显回落，但公司协同全球资源推进高端创牌，海外业务表现持续优于行业。 美的集团 公司2023年实现营业总收入3737.1亿元，同比+8.1%；实现归母净利润337.2亿元，同比+14.1%。其中，Q4公司营业总收入同比+10.0%，归母净利润同比+18.1%。C端业务保持稳健增长，在原口径下暖通空调收入同比+7%，消费电器同比+7.5%，主要受益于空调景气度恢复、以及海外订单复苏，同时外销OBM占比继续保持在40%以上，自主品牌推进顺利；B端业务方面，新能源及工业技术同比+29%，科陆电子并表影响较大；智能建筑科技同比+14%，机器人与自动化同比+12%。 苏泊尔 2023年实现收入213.04亿元，同比+5.62%，归母净利润21.80亿元，同比+5.42%；2023Q4收入同比+14.40%，归母净利润同比+7.75%。分地区来看，23年内销收入151亿元，同比+0.88%，外销收入62亿元，同比+19.28%；分产品来看，2023年烹饪电器收入89亿元，同比+4.5%，食物料理电器收入35亿元，同比+13%，炊具收入61亿元，同比-1%，其他家电收入29亿元，同比+17%。23年毛利率为26.3%，同比+0.5pct，其中境内毛利率+0.38pct，境外毛利率+1.99pct。 九阳股份 2023年实现收入96.13亿元，同比-5.54%，归母净利润3.89亿元，同比-26.58%，扣非归母净利润3.53亿元，同比-35.76%；2023Q4收入同比-12.92%，归母净利润同比+2.52%。分地区来看，23年境内收入73.4亿元，同比-16.68%，境外收入22.4亿元，同比+68.79%；分产品来看，食品加工机收入29亿元，同比-10%，营养煲收入37亿元，同比-0.24%，西式电器23亿元，同比+2.6%； 分渠道来看，线上收入52亿元，同比-15%，线下收入44亿元，同比+9.5%。23年毛利率为25.86%，同比-3.23pct，其中境内毛利率-0.95pct，境外毛利率-0.73pct，预计毛利率下滑主要系境内外业务结构变动。 海信视像 2023年实现收入536.16亿元，同比+17.2%，归母净利润20.96亿元，同比+24.8%；2023Q4收入同比+8.79%，归母净利润同比-18.25%。公司竞争力在中国境内、境外市场均衡提升，2023年公司智慧显示终端销量为2654万台，同比+5.21%，均价同比+11.22%。根据奥维睿沃，2023年海信系电视全球出货量市占率为13.23%，同比提升1.17pct，稳居世界第二；根据奥维云网，海信系电视中国内地零售额市占率为29.05%，同比提升3.43pct，龙头优势进一步扩大。 另外，续发力新显示业务。2023年公司新显示新业务的主营业务收入占比为13.47%，同比提升2.04pct，进一步增强了长期发展动能。 TCL电子 2023年实现收入789.86亿港元，同比+10.7%，归母净利润7.44亿港元，同比+66.4%。2023H2实现收入440.70亿港元，同比+17.0%，归母净利润4.80亿港元，同比+142.3%。2023年TCL智屏全球出货量同比+6.2%至2,526万台，智屏业务收入同比+7.6%至486.32亿港元，增速均高于行业平均水平。2023年TCL智屏全球出货量市占率达12.5%，同比+0.8pct，稳居全球第二；TCL智屏全球销售额市占率达10.7%，同比+1.3pct，销售额稳居全球前三。国内市场，23H2需求向好。2023年TCL智屏中国市场收入同比+5%，出货量同比-4%，23H2出货量环比+25%，Q4出货量环比+33%。2023年65吋及以上出货量同比+18%，占中国市场比例同比+10pct至54%，75吋及以上出货量同比+46%，占中国市场比例同比+11pct至32%。 泉峰控股 公司2023年营收13.7亿美元，同比-30.9%；归母净利润-0.37亿美元，同比-126.6%。公司收入端下滑主要由于宏观经济不确定性及主要地区的不利天气，主要客户采取更为保守的库存政策。利润端，由于存货减值拨备，公司整体毛利率从30.4%下滑至28.1%，同时消费及分销开支、行政及其它经营开支、研发成本、财务成本等均有增加，叠加联营公司泉峰汽车的亏损，公司出现归母净亏损。 1.2.纺服：运动服饰经营健康，代工龙头订单好转 安踏体育 2023年收入623.6亿元 （ 同比+16.2%） ， 归母净利润102.4亿元（+34.9%）。安踏品牌在DTC驱动下取得大幅增长，23年营收同增9.3%至303.1亿元，其中DTC/电商/批发收入分别同增24.2%/+2.6%/-22.7%。FILA营收同增16.6%至251亿元，直播电商带动电商取得亮眼增长。其他品牌营收同增57.7%至69.47亿元，全年迪桑特/可隆门店分别-4/+3家，主要依靠单店店效取得高质量流水增长。盈利方面，23年安踏/FILA/其他品牌23年毛利率分别为54.9%/69%/72.9%， 同比均取得