旅游景区中期报告：暑期出行热度有望延续，关注AI+文旅新机遇

国内游市场持续高修复，境外游热度稳健攀升：23H1出行政策开放，旅行需求挤压释放，五一/端午假期，国内景区客流量相较2019年已完成119.09%/112.8%的修复，但各地相继出台旅游惠民政策导致旅游收入水平增长不及预期。节假日出行铁路、民航持续放量，实现高速恢复，五一铁路/民航较19年同期日均增长22.1%/4.2%,端午铁路/民航较2019年同期增长12.8%/3.0%，五一长线游景区接待游客人次与铁路/民航呈正向增长，国内长线游目的地或将受益。同时，随着出境游目的地政策不断优化，出境游目的地修复扩容，旅游人次进入恢复阶段。 头部景区实现高速修复，高增态势延续至 H2 ：淡季客流高速恢复带动Q1收入与归母净利润增长，部分景区在23Q1相较2019年已实现显著修复。 2023 H2 景区个股客流增长依旧强劲，长白山景区截止到2023年7月20日，接待游客达到100.77万人次，比2019年突破百万人次提前7天；2023年7月黄山风景区共接待游客总人数44.42万人，同比增长88%，8月1日到6日，共接待游客总人数13.45万人，同比增长45.35%；三特索道2023年7月，旗下项目游客接待量同比2022年增长45%，营收较2019年上涨一成左右，其中华山三特索道累计接待游客近30万人次，实现营收与2019年持平；宋城演艺2023年7月1日-8月6日，《丽江千古情》演出场次高达254场，同比2019年增长63.87%，景区接待游客数同比2019年增长48.62%，远超疫情前水平，2023年8月12日，《宋城千古情》单日排演场次达到21场，创历史新高。 关注文旅新主题机遇，AIGC改变交互方式：AIGC细分模型C端旅游场景应用前景可期，AI有望引领文旅行业完成数字化到智能化的跃进。从海外实践看，ChatGPT类产品逐渐渗透至旅游行业，旅行预订与旅行规划前景广阔。国内各大旅游OTA服务商正加速“AIGC+旅游”布局，聊天客服、差旅预订、数字内容营销等为主要方向。未来ChatGPT等AIGC产品有望通过提高生产效率和质量、助力构建更加高效的引流渠道、驱动数字服务人性化发展等方式多方位赋能旅游业智能化转型，同时平台现有“流量模式”可能面临挑战，推荐机制或将倒逼平台产品及营销转型。 投资建议：传统景区维度关注三条主线：1、高成长性主线：长白山、天目湖、宋城演艺。2、出行热下全年业绩高速修复主线：九华旅游、丽江股份、三特索道、黄山旅游。3、文旅IP流量主线：曲江文旅。同时关注AI对于景区数字经济转型、流量入口变革、流量传播优化等多维度的转型机遇。 风险提示：暑期出游需求延续不及预期；旅游安全事故影响出游情绪；极端自然气候影响景区营业环境。 表1：重点公司投资评级: 1国内游市场持续高修复，境外游热度稳健攀升 1.1各地出台旅游惠民政策，旅游人次恢复弹性高于旅游收入恢复弹性 随着疫情后出行政策的开放，在2023H1高涨的出游热情下，旅游需求积压释放。 从春节假期开始，全国景区客流量及收入逐步开始修复，五一/端午假期，国内景区客流量相较2019年已完成119.09%/112.8%的高速修复；全国旅游收入也稳步走高，五一期间国内旅游收入相较2019年也完成100.66%的修复。由于出游客流基数大幅增加，以及在各地区出台惠民政策的情况下国内旅游收入水平增长不及客流量，人均消费水平相比2019年仍有修复空间。 2023Q1全国游客接待量稳步提升，旅游市场持续复苏有望修复至2019年同期水平。一季度国内旅游总人次12.16亿，比上年同期增加3.86亿，同比增长46.5%。一季度国内旅游收入1.30万亿元，比上年增加0.53万亿元，增长69.5%。 春节假期，全国国内旅游出游3.08亿人次、同比增长23.1%，恢复至2019年同期的74.22%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.13%。 图1.春节假期出游人次（百万人）及旅游收入（亿元）图2.相对2019春节假期出游人次及旅游收入恢复程度 清明假期，全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7%； 文化和旅游部预计全国实现国内旅游收入65.20亿元，较去年清明节当日增长29.1%。由于今年清明假期未进行调休，假期长度仅为一天，影响了以长线游为代表的出游需求。 图3.清明假期出游人次（百万人）及增速与旅游收入（亿元） 五一假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83%，按可比口径恢复至2019年同期的119.09%；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90%，按可比口径恢复至2019年同期的100.66%。 图4.五一假期日均出游人次（百万人）及增速与旅游收入（亿元） 端午假期，国内旅游市场延续平稳的恢复态势，但旅游人次与收入恢复水平呈现分化。端午节假期期间，全国国内旅游出游1.06亿人次，同比增长32.3%，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元，同比增长44.5%，按可比口径恢复至2019年同期的94.9%。 端午假期相比2019年同期旅游收入修复程度不及旅游人次，部分原因由于旅游市场复苏阶段起步，全国较多地区/景区（尤其是非上市景区）颁布优惠门票政策，导致景区收入恢复程度弱于游客接待量恢复程度。 图5.端午假期出游人次（百万人）及增速与旅游收入（亿元） 表1.部分上市公司层面景区门票优惠政策举例 1.2节假日出行铁路、民航高速恢复，避暑与长线游目的地受益 五一假期铁路与民航执行量出现拐点，长线游目的地受益。五一假期，全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客27019万人次，日均发送5403.8万人次，比2019年同期（劳动节假期期间）日均下降19.3%，比2022年同期日均增长162.9%，其中： 铁路预计发送旅客9088.1万人次，日均发送1817.6万人次，比2019年同期日均增长22.1%，比2022年同期日均增长464.4%； 公路预计发送旅客16309万人次，日均发送3261.8万人次，比2019年同期日均下降29.4%，比2022年同期日均增长99.1%； 水路预计发送旅客680.4万人次，日均发送136.1万人次，比2019年同期日均下降66.3%，比2022年同期日均增长114.2%； 民航预计发送旅客941.5万人次，日均发送188.3万人次，比2019年同期日均增长4.2%，比2022年同期日均增长507.4%。 丽江玉龙雪山景区前两日累计接待4.5万人次，较19年增加40%。长线游景区接客数量与铁路、民航送客数量呈现正向相关。 图6.2023年五一交运送客量（万人次）及相比2019年增长 端午假期铁路、民航持续放量，保持高增态势。端午假期预计共发送旅客14047万人次，比2019年同期下降22.8%，比2022年同期增长89.1%，其中： 铁路预计发送旅客4326万人次，比2019年同期增长12.8%，比2022年同期增长150.2%。 公路预计发送旅客8934万人次，比2019年同期下降33.3%，比2022年同期增长64.4%。 水路预计发送旅客253万人次，比2019年同期下降43.6%，比2022年同期增长99.3%。 民航预计发送旅客534万人次，比2019年同期增长3.0%，比2022年同期增长287%。 图7.2023年端午交运送客量（万人次）及相比2019年增长 1.3疫后国内游拉动效应明显，出境游仍存在较大复苏空间 国内、入境、出境三大市场全面发展，机票热度高增，实现量价齐升。国际航班执行量方面，2023年起国际航班执行量回升趋势稳定，国际航班端午三天国际航班执行量分别为1171、1236、1178班次，三日加总恢复到2019年45%左右。根据携程发布的《2023暑期预订趋势洞察报告》，2023年上半年，国内机票热度超过疫情前两成以上，暑期机票热度依旧未减，截至6月14日，暑期国内机票搜索热度超过2019年25.3%，暑期出境机票搜索热度也超过2019年同期水平。 民航运力方面，根据FlightAI市场洞察平台数据，出境航班目前恢复到超过疫情前五成以上水平。价格方面，由于行业出清，供给端公司供不应求，导致价格上涨；同时由于航司涨价，而供给端仍然紧缩，造成机票价格整体上涨。截至6月14日，国内单程机票含税均价为1227元，同比涨幅37.4%，较“五一”期间增长15.7%。 图8.国际航班执行量（班次） 随着出境游目的地政策不断出台，2023Q1出境游目的地修复扩容，旅游人次进入恢复阶段。2023年2月起，出境游目的地政策逐渐开放，伴随疫情期间积压的出游需求，出境游数据逐步向好。自3月15日起，恢复出境跟团游和“机票+酒店”业务的国家增加到60个。 表2.旅行社出境游团队旅游扩容国家 2头部景区实现高速修复，高增态势有望延续至 H2 疫情三年景区公司修炼内功，部分景区在23Q1相较2019年已实现显著修复。疫情期间，景区保证存量资产的同时，坚持探索多元化新业态，积极推动文旅生态的全面布局，迎接疫后反弹。 营收层面：22Q1营收触底，23Q1共有17支个股较22Q1应收实现正增长，其中张家界、丽江股份、桂林旅游、长白山、宋城演艺涨幅居首；与19Q1营收比较，共有11支个股实现正增长，其中西藏旅游、大连圣亚、三特索道、九华旅游、长白山涨幅居首。23Q1营收大幅恢复主要系淡季客流修复带动Q1收入增长。 归母净利润层面：客流提升叠加景区人工、折旧成本费用相对刚性，景区盈利能力进一步加强。与22Q1归母净利润进行比较，共有18支个股实现正增长/转盈/减亏；同19Q1归母净利润进行比较，共有9支个股实现正增长/转盈/减亏，其中峨眉山、黄山旅游、九华旅游、丽江股份、天目湖实现正增长。Q1数据特征：头部山岳景区、散客景区恢复弹性高；（出境游）旅行社相关、长途游恢复较慢。 表3.景区个股23Q1营收增速一览 表4.景区个股23Q1归母净利润增速一览 2.1景区个股：关注成长性、 H2 数据超预期、文旅IP三条主线 2.1.1成长性主线：长白山 23Q1冰雪游拉动公司业绩，23Q3高温天气带动避暑游需求高增。2023Q1长白山主景区客流受冰雪游高热度带动大幅恢复，一季度共接待游客19.37万人次，同比22年同期增长415.77%，比2019年同期增长14.41%，客流的快速复苏推动公司23Q1营收与归母净利润指标创历史新高。 2023Q2末及Q3随着天池开冰，南景区开放，长白山旅游数据表现强劲，同时伴随毕业旅游需求积攒，暑期旺季提前到来，长白山暑期游、亲子游未来业绩有望高增。端午假期，长白山景区共接待游客5.68万人次，与2019年相比同比增长76.95%。据文旅部门数据，6月23日当日长白山北景区、南景区的门票预约人数均达到景区核定承载量。世界气象组织4月发布“厄尔尼诺”与“南方涛动”预测意见，今年5月至7月出现“厄尔尼诺”现象的概率为60%。6月以来，内蒙古中西部、京津冀、河南中北部、山东中西部、苏皖北部等地出现35℃以上高温天气，2023年或2024年或将成为“史上最暖年”。罕见的高温天气将进一步推高23Q3人民群众的异地避暑旅游需求。 图9.长白山Q1营业收入（亿元） 图10.长白山Q1归母净利润（亿元） 交运与酒店供给端推进节奏加快，长白山景区有望承接新的营收增长点。 从交运供给端看，2021年12月沈佳高铁白敦段正式通车，北京、大连、沈阳等城市与长白山旅游区的时空距离大大缩短，从长春到长白山最快2小时18分钟可达，从长白山到北京只要7小时28分；沈佳高铁沈白段预计2025年开通，北京到长白山旅行时间有望缩短到4个小时，沈阳到长白山旅行时间缩短到1.5小时；2022年12月份开始，长白山机场加密至上海、北京、南京、广州等多条国内航点，2023年1月份，旅客吞吐量突破9万人次，同比2022年增长89.59