新产能落地预期下有望实现高速成长

事件：公司发布2023年半年报：23H1营收1.74亿元，同比增加3.78%，归母净利润0.2亿元，同比增加8.1%，扣非净利润0.09亿元，同比下降38.2%。 23H1收入及利润端短期承压，期待Q3业绩加速。公司23H1营收1.74亿元（+3.78%），归母净利润0.2亿元（+8.1%），扣非净利润0.09亿元，（-38.2%），公司扣非净利润同比降幅较大主要为23年新增贷款1.5亿元，导致财务费用增长较多，以及管理费用增加等因素所致。单Q2看，实现营收0.92亿元（+6.4%），归母净利润612万元（+40.7%），扣非净利润298万元（+4.8%），业绩符合预期。 制剂品种集采以价换量，第八批集采Q3开始贡献增量。截至2023H1，公司开发的9个多肽制剂品种在国内取得了13个生产批件。公司制剂醋酸奥曲肽注射液、醋酸阿托西班注射液和注射用生长抑素均中标国家集采，其中醋酸奥曲肽集采已于2022年11月开始执行，醋酸阿托西班及生长抑素集采于2023年7月开始执行，有望进一步提高公司制剂的市占率，通过以价换量为公司业绩贡献增量。 新产能落地+CDMO潜在商业化订单，助力公司长期发展。1）新产能：公司募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”预计于23年12月达到预定可使用状态；2）CDMO潜在商业化订单：截至23H1，公司CDMO项目注射用艾博韦泰成功获批上市进入商业化阶段，巴替非班注射液处于申报生产阶段，聚乙二醇艾塞那肽注射液及抗菌肽PL-5喷雾剂处于III期临床，商业化潜力大，有望为公司长期发展贡献增量。 盈利预测与投资建议：公司作为国内多肽原料药及CDMO行业龙头，深耕多肽产业链20余年，下游驱动下原料药、CDMO业务有望持续放量。我们预计2023-2025年营业收入分别为4.6/5.7/8.0亿元，同比增长15%/25%/40%；归母净利润分别为0.7/1.0/1.4亿元，同比增长15%/34%/41%，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及；原料药及CDMO业务不及预期；制剂价格及毛利率下降。