Q2业绩符合预期，海外订单持续突破助力业绩增长

海油工程2023 H1业绩持续增长，利润率显著改善 2023H1公司营业收入达144.4亿元，同比+23.1%；归母净利润为9.8亿元，同比+103.8%。 毛利率持续改善，2023Q2公司毛利率为12.8%，环比增加1.23pct，同比增加3.74pct；净利率方面，2023H1公司净利率为7%，而2022年同期仅4.1%，净利率提升显著，主要系公司工作量增长规模效应明显以及降本提质增效显著，上半年降本提质增效5.18亿元，净资产收益率创7年来新高。 看好深海项目景气度及持续性，海外订单有望获得持续突破 据IHS预测2023年全球上游勘探开发资本或超过2019年历史小前高水平，达到4800亿美元，同比+11%。其中海上资本开支从2021年开始高速增长，根据IHS预测2023年海上资本开支或达到1470亿美金，同比+23%。 本轮景气周期，亚太、中东、非洲、美洲等区域工程招投标有望进一步活跃，公司关键核心技术攻关取得新突破，国际市场开拓效果显著，实现中东市场再次“破冰”，公司工程建设能力得到国内外高度认可。我们预计公司在海外深水油气田项目中会有新的订单突破。 Q2陆地建造工作量保持饱满，海上安装工作量增长亮眼 工作量方面，暨Q1陆地建造工作增速亮眼后，Q2海上安装工作量增长明显。公司2023H1陆地建造导管架12座、组块5座，海上安装组块7座、组块4座，铺设海底管线313公里、海底电缆78.6公里。建造完成钢材加工量23.38万结构吨，同比+25%；投入船天1.29万天，同比+14%。 新签订单持续增长，海外油气订单增速亮眼 订单方面，国内保持稳健增长，海外订单获得突破。公司2023年上半年新签合同178.58亿元，同比+19.7%，主要系Q2海外订单增速明显，上半年海外新签订单68.85亿元，同比+274.2%，新签海外合同有卡塔尔国家能源公司ISND 5-2期油田开发项目和沙特阿美LTA CRPO 122项目。我们预计随着海外深水项目景气度的持续回暖，公司或将突破更多海外订单。 盈利预测与投资评级 ：原预测2023/2024/2025年归母净利润18.3/26.9/29.1亿，由于公司国际市场开拓效果显著，多个领域订单获得突破，将2023/2024/2025的业绩预测调整为20.1/26.1/31.1亿元。当前股价对应PE分别13.3/10.2/8.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油2023年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。 财务数据和估值