玉米生猪期货周报：玉米区间运行 生猪下探支撑

玉米生猪期货周报 2023年08月19日 联系我们 玉米区间运行生猪下探支撑 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 玉米利多因素：新旧交替之际阶段性供求偏紧；饲料消费向好支撑饲用消费预期；淀粉加工利润改善，开机率有望好转；地缘政治导致全球粮食贸易不确定性增强。利空因素：IGC上调23/24年度全球玉米产量预估；新作玉米上市在即，现货价格开始松动；定向稻谷持续投放，看涨情绪降温；进口预期增强，施压下半年价格预期定向稻谷持续拍卖。 生猪利多因素：母猪产能处于去化阶段；养殖端压栏+二育导致阶段性市场有效供给减少；终端消费预期向好。利空因素：产能持续兑现，生猪供给相对充裕；养殖端压栏增重，交易均重止跌回升；屠宰冻品库存水平仍处相对高位；疫病影响部分地区被动出栏增加 操作建议：玉米维持区间交易思路，C2311合约运行区间2600-2700。生猪建议7月31日提示进场的卖保头寸可继续持有，周五生猪早报提示投机空单可适量止盈。LH2311合约短线支撑关注16300-16500；LH2401合约短线支撑关注16700-16800。 风险提示：新作生长情况、政策粮投放力度，地缘政治、猪瘟疫病、猪肉收放储政策等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 半年报20230616《玉米近强远弱生猪预期下修》 月报20230731《玉米区间运行生猪或先扬后抑》 周报20230812《玉米天气扰动增强生猪供需博弈再起》 玉米方面 宏观逻辑，美国7月数据显示总体CPI环比温和上涨0.2%，与6月份持平，核心CPI也仅环比上涨0.2%，延续了价格压力普遍放缓的趋势。物价压力继续降温，这可能为美联储在9月份的议息会议上选择暂停加息打开大门，市场对9月加息预期降温。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止，全球谷物市场供给扰动增加，然 而双方谈判前景不排除转向积极的可能性，黑海协议终止对短期市场情绪影响明显，但该事件对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面持续改善，全球谷物长期供给预期向好。USDA8月报告显示虽然当月美国玉米产量数据低于市场预期,但在庞大种植面积以及7月关键生长期天气改善的加持下,未来如果预估产量兑现,那么仍将是纪录第二高水平。同时，巴西二茬玉米即将迎来上市高峰，阶段性供 给压力有望显现。然而，地缘政治导致全球粮食贸易的不确定性增加，影响短期市场情绪。产量方面关注美玉米定产情况，流通方面关注俄乌冲突下谷物出口节奏。国内方面，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，预计22/23年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，进口关注巴西玉米 到港节奏、国内关注定向稻谷和小麦替代规模。短期来看，国内新旧交替之际市场供求偏紧叠加新作减产预期，持粮主体惜售情绪升温，国内现货价格偏强运行。然而在新季玉米面积略增的基础上，新作大多处于抽雄吐丝期，整体新作产量尚无法定论，仍需重点关注在新作授粉期内的天气表现，若授粉期无明显的灾害天气，则减产预期有望消退。综上，盘面进一步上涨的动能减弱，短线或展开整理修复。重点关注新作授粉期内天气影响；价格方面，短期关注玉米小麦价格，中期关注进口到港节奏及到港成本。政策方面，关注定向稻谷拍卖时间窗口。 操作上，维持区间交易思路，C2311合约运行区间2600-2700。 生猪方面 现货方面，长期来看，能繁母猪存栏对应今年3-10月份生猪出栏环比增加且今年上半年产能去化缓慢，母猪产能仍处相对高位，对应明年4月前生猪市场供给仍较充足；待产能去化基本结束，猪价才能对应十个月后真正进入上升通道；中期来看，今年上半年全国新生仔猪量同比增长9.1%，对应未来6个月生猪供应继续增加；短期来看，6月份全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长5.9%，对应8月份生猪供应也将稳定增加。然而，当前全国生猪交易体重普遍处于偏低水平，压栏+二育导致短期供给截流对短期猪价提供一定支撑。待此轮压栏、二育出栏形成有效供给，中期供给压力仍将显现，进而抑制猪价进一步上涨空间。短期市场供需博弈再起，09合约提前兑现压栏+二育的增重压力，临近交割月套保盘压力显现；从中期来看市场并不缺标猪，待压栏猪源开始出栏，其体重增加将进一步释放市场有效供给，对应2311、2401合约上方空间有限。短期关注降雨对疫病的影响程度。 操作上，建议上周提示进场的空头头寸可谨慎持有，近月合约可考虑止盈。LH2309合约下方支撑关注15800-16000，若支撑有效可落袋为安；LH2311合约若有效跌破16800-17000将打开进一步下跌空间；LH2401合约若有效跌破17200将打开进一步下跌空间；LH2403合约有效跌破15800将打开进一步下跌空间。 现货回顾：本周玉米现货震荡偏弱，锦州港玉米平舱价在2820元/吨，较上周跌30元/吨；本周猪价窄幅震荡，周五全国生猪均价17.02元/公斤，较上周涨0.02元/公斤。 期货回顾：玉米期货承压回落，C2311合约周跌幅2.51%，收于2645元/吨；生猪期货震荡下行，LH2311合约周跌幅3.28%，收于16655元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2311合约日K线走势图生猪期货2311合约日K线走势图 复盘对比 上期周报中写道玉米区间运行，维持区间交易思路，C2311合约运行区间2600-2700，区间下沿2600得到盘面验证。 上周周报提示进场的空头头寸可谨慎持有，近月合约可考虑止盈。LH2309合约下方支撑关注15800-16000，若支撑有效可落袋为安；LH2311合约若有效跌破16800-17000将打开进一步下跌空间；LH2401合约若有效跌破17200将打开进一步下跌空间；LH2403合约有效跌破15800将打开进一步下跌空间。以上建议得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，市场对美联储9月加息预期降温，经过1年多的加息周期，美国及欧盟通胀率有所降低，但多项核心经济指标表明经济疲软甚至衰退的风险正在加大，大宗商品需求无明显好转迹象。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止，全球谷物市场供给扰动增加，但该事件对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好，IGC上调23/24年度全球玉米产量预估，同时巴西二茬玉米即将迎来上市高峰，阶段性供预期增加。同时，地缘政治导致全球粮食贸易的不确定性增加。产量方面关注美玉米定产情况，流通方面关注俄乌冲突下谷物出口节奏。国内方面，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，预计22/23年度玉米供需紧平衡逐渐转向供需基本平衡，进口关注巴西玉米到港节奏、国内关注定向稻谷和小麦替代规模。短期来看，国内新旧交替之际市场阶段性供求偏紧，然而随着定向稻谷持续投放，且新作玉米上市临近，市场供给略有增加，现货价格开始松动。综上，短期多空交织下玉米或维持区间运行。重点关注新作生长情况。 操作上，维持区间交易思路，C2311合约运行区间2600-2700。 生猪方面 现货方面，当前生猪现货市场供需双方进入深度博弈，低体重和弱消费对应供需双弱，预计8月底前猪价或维持震荡整理，关注疫病扰动力度和消费提升幅度。中期来看，市场供需双增。供给端来看，今年2-7月全国新生仔猪量同比增长8.4%，对应未来6个月生猪供应继续增加；7月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比增长3.1%，同比增长8.7%，对应8、9月份生猪供应也将稳定增加。在市场不缺标猪的共识下，猪肉增重幅度是影响实际猪肉供给的关键因素，重点关注养殖端压栏+二育情绪对应到生猪体重增加幅度。消费端来看，天气转凉且大中院校开学在即，终端消费预期有望持续好转，且今年四季度消费同比增加是确定性的。在供需双增的预期下，暂不存在大的结构性矛盾，单边趋势行情支撑力度不足，建议根据阶段性供需相对变化寻找波段交易机会，当前把握节奏优于趋势交易。 期货方面，近月合约临近交割月套保盘压力显现，LH2309合约贴水现货，盘面向下寻找养殖成本16000支撑后预计跟随现货波动完成基差回归。远月合约提前兑现供给增加预期，盘面向下寻求支撑，根据当前情况来看若压栏增重不及预期，则消费旺季对应合约上涨预期仍存，LH2311、LH2401合约向下空间暂不宜过分乐观。 操作上，建议7月31日提示进场的卖保头寸可继续持有，周五生猪早报提示投机空单可适量止盈。LH2311合约短线支撑关注16300-16500；LH2401合约短线支撑关注16700-16800。 请务必阅读文后免责声明 利多因素 1.新旧交替之际阶段性供求偏紧 2.饲料消费向好支撑饲用消费预期 当前下游养殖存栏仍处高位，随着天气转凉，肉类消费有望持续恢复，生猪季节性增重支持饲料消费预期向好。虽然当前小麦玉米价差仍为负，但随着小麦价格上涨，小麦玉米价差持续缩小至-90。然而，今年局部地区小麦灾害严重，预计小麦价格将偏强运行，小麦替代玉米力度或减弱。 3.淀粉加工利润改善，开机率有望好转 4.地缘政治导致全球粮食贸易不确定性增强 利空因素 1.IGC上调23/24年度全球玉米产量预估 因乌克兰产出前景改善抵消了中国玉米产量可能下降的影响，IGC将全球2023/24年度玉米产量预估上调100万吨至12.21亿吨，此前预估为12.2亿吨，全球2022/22年度玉米产量为11.6亿吨。 2.新作玉米上市在即，现货价格开始松动 华北玉米上市在即，部分贸易商加快出货速度计划清库后检修库房及设备，因此近期局部市场供应量增加，本周华北地区深加工厂门到货辆增加至841辆，企业大多下调报价6-30元/吨不等。 3.定向稻谷持续投放，看涨情绪降温 8月3日定向稻谷拍卖启动，截至本周共投放600万吨，本周成交117万吨，成交率88.5%，糙米掺混物在华北地区相对玉米价格仍有一定的替代优势，预计随着成交粮源持续出库进入市场形成有效供给，将缓解阶段性市场供求偏紧格局。 4.进口预期增强，施压下半年价格预期 中国粮油商务网数据显示，截至8月18日下半年我国配额内进口巴西玉米10月船期到港成本仅2200元/吨左右，美西玉米9月船期到港成本2230元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2940元/吨，当前进口利润可观，下半年进口预期增强，随着9月巴西玉米陆续到港，有望缓解阶段性供需偏紧格局。 5.新季玉米面积略增的基础上，整体新作产量尚无法定论，天气升水炒作消退 2.2玉米多空逻辑 山东地区小麦玉米价差走势图 8月18日国际玉米进口成本参考价 利多因素： 1.母猪产能处于去化阶段 国家统计局最新数据显示，23年1-7月能繁存栏连续7个月环比下降，截至7月底我国能繁母猪存栏4271万头，较4390万头高点降幅不足3%，对应11月至明年5月出栏环比回落。然而，今年7个月产能下降3%（上轮前5个月产能下降6%）相比较来看目前产能去化缓慢，对应生猪出栏减少的幅度有限，对今年年底及明年年初猪价看涨预期的支撑力度较弱。 2.养殖端压栏+二育导致阶段性市场有效供给减少 当前整体存栏体重偏低，肥猪占比持续减少，标肥价差仍存，养殖端压栏+二育导致阶段性市场有效供给减少。3.终端消费预期向好 随着天气转凉，且8月底大中院校开学在即，终端需求略有提升，市场对终端消费预期有所好转。卓