玉米生猪期货周报：玉米震荡整理 生猪下探支撑

玉米生猪期货周报 2022年09月23日 联系我们 玉米震荡整理生猪下探支撑 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 玉米利多因素：国际谷物理事会调低全球玉米产量；公投或致俄乌冲突或进一步升级；下游补库需求回暖。利空因素：新作减产炒作进入尾声；新粮陆续上市叠加定向稻谷拍卖。 生猪利多因素：二次育肥进场叠加养殖端压栏增重支撑现货猪价；国庆节前部分地区有备货需求。利空因素：政策调控预期不减；供给后移或抑制年底猪价高点。 操作建议：玉米观望，等待趋势明朗后的交易机会；生猪2211、2301在支撑确认后可尝试短线多单，2301下方支撑21500-22000；2303、2305合约卖保头寸可考虑适量止盈。 风险提示：俄乌局势、新冠疫情、猪瘟疫病、新作产量。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 半年报20220629《玉米区间运行生猪高点前置》 月报20220729《玉米延续短线反弹生猪近多远空不改》月报20220827《玉米区间运行生猪震荡上行》 周报20220917《玉米短线偏强运行生猪等待做多机会》 玉米方面 宏观逻辑，国际方面，美国8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期，市场对美联储更激进的鹰派加息预期加强，分析师预测加息幅度可能超过此前预期的75个基点达到100基点，激进的加息预期进一步增加市场大宗商品需求的担忧。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，年度产需缺口仍需进口和谷物替代补充，中长期供求紧平衡格局持续。新作方面，USDA月度报告调减美玉米单产、产量以及期末库存，新作上市临近，减产炒作进入尾声，后续关注美玉米收割以及销售数据；国内局部地区减产引发市场担忧，目前新作收获略有推迟，全国玉米整体产量增减幅度尚无定论。 供给方面，定向稻谷持续投放叠加春玉米陆续上市，阶段性供给相对充足；需求方面，下游消费有所回暖，但企业维持刚性采购，补库意愿不足。价格方面，种植成本折港价在2600-2700元/吨提供底部支撑，新作开秤价高位运行，市场看涨情绪升温。远月合约风险点在于今年年底巴西玉米进口规模和节奏。 后市观点，在新作卖压释放前，国内玉米现货短期偏强运行，期货主力合约短期压力位2850-2880。 操作上，观望或短多交易，中线等待新作上市压力释放后的做多机会。 生猪方面 现货方面，节后下游消费疲弱，二次育肥进场以及养殖企业压栏增重，短期供需多空双减，两方博弈再起，猪价波幅收窄，短期或维持区间运行。政策调控方面，预计9月中央及地方储备肉投放合计达到20万吨左右，储备肉持续投放短期增加市场供给，引导养殖户合理出栏。四季度在供需双增的格局下，相对增量将决定价格走势方向以及变化幅度。不考虑出栏增重前提下四季度供给增量小于需求增量，预计年前确认猪价震荡上行的上涨方向。然而，3-4月份补栏母猪、4-6月份仔猪大量补栏以及近期二次育肥入场对应四季度供求缺口相对有限，再加之新冠疫情防控对下游消费的不利影响将限制四季度猪价上涨幅度。重点关注官方8月能繁母猪存栏变化。时间窗口，一方面关注9月下旬国庆备货结束后的现货压力。另一方面，关注11月份灌肠腌腊需求对现货的支撑效果。 期货方面，盘面波动收窄，在现货下一轮大幅上涨前期货盘面或仍将维持震荡调整，2301合约维持回调做多思路不变，然而节后交割逻辑抑制2301合约上涨预期。2303、2305合约建议出现超涨行情考虑卖出套期保值。 现货回顾：锦州港玉米平舱价2800元/吨，较上周同期上涨10元/吨；河南生猪出栏价23.95元/公斤，较上周同期上涨0.55元/公斤。 期货回顾：玉米主力合约窄幅震荡，周跌幅0.25%收于2828元/吨；生猪主力合约偏强震荡，周跌幅4.66%收于22305元/吨。 锦州港玉米价格走势 玉米期货01月合约日线走势图 生猪现货价格走势图 生猪期货01月合约日线走势图 复盘对比 上周周报玉米观点短线震荡，观望为主。 上周周报生猪观点等待回调后的做多机会。周二生猪专题报告《生猪政策调控加码调整近远月猪价预期》，提示二次育肥对四季度猪价压力加大，短线将展开回调，2301下方支撑22150-22000。得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，国际方面，美联储加息75个基点，加息靴子落地。俄罗斯举行公投，俄乌冲突或进一步升级，重点关注国际政治局势。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，年度产需缺口仍需进口和谷物替代补充，中长期供求紧平衡格局持续。新作方面，新作减产炒作进入尾声，国外市场焦点转移至美玉米收割进度。国内新作收获略有推迟，新粮开秤较同比抬升。供给方面，新旧交替之际，南北港口库存持续消化，贸易商采购积极性提升，华北新粮陆续上市，定向稻谷拍卖接近为尾声，新粮集中上量前供给相对稳定；需求方面，饲用和深加工终端消费回暖，企业补库意愿有所回暖。市场观点，在新作卖压集中释放前，国内玉米现货短期偏强运行，期货盘面上涨动能减弱，短线或仍将维持区间运行。 操作上，短线观望，等待趋势明朗后的交易机会。 生猪方面 现货方面，从生猪供给来看，理论上9月起生猪出栏量环比止跌回升，然而9月二次育肥热情高涨，目前二次育肥时间窗口仍有10-20天左右，二次育肥进场和季节性压栏增重支撑近期猪价偏强运行。然而，随着二次育肥进入尾声，供给后移叠加四季度生猪正常出栏，或将限制年底猪价高点，对年底猪价不易过分乐观。若四季度猪价涨幅不及市场预期，产能增幅受限，或影响明年猪价下跌幅度低于此前预期。重点关注官方8月能繁母猪存栏变化。时间窗口，一方面关注10月中下旬的现货压力。另一方面，关注11月份灌肠腌腊需求对现货的支撑效果。 期货方面，盘面提前兑现国庆节后现货猪价下跌预期，本周二已提示调整近远月合约预期，尤其是走节后交割逻辑的2301合约将展开回调，本周盘面回调寻找下方支撑，短期现货走强将限制盘面回调幅度，2211合约相对偏强，观望或等回调轻仓短多；2301合约将持续贴水，关注22000支撑效果，若跌破22000将向下寻找21500支撑，支撑确认后可尝试短线多单，上方空间不易过分乐观；若8月能繁母猪存栏增幅不及市场预期，远月合约2303、2305合约的卖出套期保值头寸可考虑适量止盈。 利多因素 1.国际谷物理事会调低全球玉米产量 IGC下调2022/23年度全球玉米产量1100万吨，至11.68亿吨，主要是受美国产量下调的影响。IGC预计美国2022/23年度玉米产量为3.542亿吨，低于上月预测的3.647亿吨。 2.俄罗斯举行公投，俄乌冲突或进一步升级 乌克兰卢甘斯克、顿涅茨克、扎波罗热、赫尔松四地的“入俄公投”将于当地时间9月23日至27日举行。一旦公投成功，这4个地区将被视作俄领土，乌军再袭击该地区，俄方就有理由将“局部动员”变成一场“总动员”，把这场“冲突”彻底变成一场放开手脚的“战争”。俄罗斯宣布对于新加入俄罗斯的领土，包括战略核武器和新型武器在内的任何俄罗斯武器都可以用于防御。 3.新粮开秤价高位运行 4.下游补库需求回暖 猪肉消费旺季临近，饲用消费有望回暖，深加工企业开工率回升，终端产品走货好转，企业库存持续消化，下游补库需求回暖。5.定向稻谷拍卖即将结束 市场消息称9月29日国家定向饲用稻谷竞价销售计划投放量约127.6万吨，标的储存分布：通河、阿城、宝清、集贤、北安、北林、富锦，市场消息称或将为今年最后一期投放。 利空因素 1.新作减产炒作进入尾声，新粮上市陆续加大2.国内玉米阶段性供求相对充足 今年3月至今定向稻谷拍卖共成交逾2800万吨，本周成交107.7万吨，成交率53%。已成交玉米将陆续出库，叠加多地春玉米陆续上市，阶段性供给相对充足，限制现货上涨幅度。 3.进口巴西玉米预期加强 大连玉米现货季节走势图大连玉米基差季节性分析 注册仓单季节性分析 利多因素： 1.二次育肥叠加养殖端压栏增重支撑现货猪价 季节性消费旺季临近，肥猪需求增加，二次育肥积极进场，或将持续至10月中旬，适重猪源减少，短期出栏缩量，支撑短期猪价。另外，规模企业压栏增重，屠企收购均重跟随上涨，本周全国生猪交易均重环比小涨。卓创资讯监测全国生猪平均交易体重123.38公斤，环比涨0.56%，预计后期出栏体重仍将持续上升。 因二次育肥补栏导致短期适重猪源出栏减少，屠宰企业收购不畅，同时高价白条销售欠佳，屠宰企业开工率维持在偏低水平。卓创资讯统计显示截止到本周四，全国重点屠宰企业平均开工率22.71%，同比下跌3.88%。 2.国庆节前局部地区有备货需求 国庆即将来临，局部地区或有少量备货，但多数地区需求或稳定为主，关注下周节前备货规模。 利空因素： 1.中央及地方储备肉持续投放 发改委称今后几个月，国家生猪价格调控工作的重点是防范价格过快上涨。9月23日第三轮中央储备肉投放1.44万吨。2.供给后移或抑制年底猪价高点 从生猪供给来看，理论上9月起生猪出栏量开始止跌回升。然而9月二次育肥入场积极，限制短期猪价回调空间。当前，多地二次育肥操作接近尾声，二次育肥对短期猪价支撑力度减弱。二次育肥以及季节性压栏增重导致供给后移，叠加四季度生猪正常出栏，将限制年底猪价高点，对年底猪价不易过分乐观。 7公斤仔猪价格走势图 二元后备母猪价格走势 全国生猪价格走势 淘汰母猪价格走势 白条猪肉价格走势猪肉进口量 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利润 生猪交易均重走势图白条鲜销率 Part3风险提示 3风险提示 俄乌局势 新冠疫情 猪瘟疫病 主产区天气 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部