业绩维持高增，母线自供+钨丝金刚线规模化出货提升公司盈利能力

事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入21.68亿元，同比增长40.96%，实现归母净利润8.93亿元，同比增长33.99%；2023Q2实现营业收入11.74亿元，同比增长34.59%，实现归母净利润5.13亿元，同比增长34.55%，环比增长35.36%。 金刚线销量维持高增，钨丝金刚线已形成规模化出货。 2023年上半年公司实现金刚线销量5796.08万公里，同比增长45.02%。按每公里平均单价计算，2023H1公司金刚线销售单价为37.41元/公里（含钨丝金刚线），与2022H1相比基本持平（为37.92元/公里）。2023H1公司金刚线销售业务毛利率为59.57%，较2022年全年水平提升3.73个pct，主要系公司母线自供比例的稳步提升。 2023H1公司钨丝金刚线已形成规模化出货，销量达532.77万公里，产品规格主要是28μm和30μm，较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm左右。钨丝相较碳钢丝更高的抗拉强度及杨氏模量等物理性能优势，叠加公司自行研发的高切割力金刚砂，可充分发挥出钨丝金刚线在切割断线率和耗线量等方面的优势。 产能扩张持续推进，上游基材项目顺利投产推动公司自制母线比例稳步提升。 随着公司“单机十五线”技改完成带来的生产效率提高，2023H1末公司金刚线月产能已超1500万公里（即1.8亿公里/年），且公司目前还有规划产能（210条生产线建设项目）正顺利推进，预计2023Q3末产能可达1600万公里/月，2023年底进一步提升至1800万公里/月（即2.2亿公里/年）。 公司年产6000吨金刚切割丝基材项目已实现规模化生产，公司自制母线比例在2023Q2达到40%，截至2023H1末接近50%，带动金刚线生产成本降低25~30%，从而显著提升了公司2023Q2的盈利能力（公司毛利率从2023Q1的51.91%提升至2023Q2的60.38%，创公司2021年以来的单季度历史新高）。 维持“买入”评级：我们维持原盈利预测，预计公司2023-25年实现归母净利润20.23/22.74/25.92亿元，对应EPS为4.21/4.74/5.40元，当前股价对应PE分别为11/10/8倍。公司通过技改及扩产保障产能稳健提升，黄丝项目投产和金刚石破碎分选技术优化将进一步降低公司成本，钨丝金刚线出货实现突破，我们看好公司市占率的持续提升和高盈利能力的维持，维持“买入”评级。。 风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期；金刚石线价格下降程度超预期。 公司盈利预测与估值简表