可转债周报：历史转债新券上市表现统计

可转债周报20230820 历史转债新券上市表现统计 2023年08月20日 转债周度专题 转债上市表现如何？从2020年上市转债统计来看，不同转债上市后表现具 有一定的差异。从转债规模来看，5-30亿、首日收盘涨跌幅在（20%，30%）的转债在上市后100个交易日上涨趋势较大；初始转股溢价率在10%以下或转股溢价率在（25%，40%）区间的转债长期看具有一定上涨趋势；初始价格、估值双高的转债在上市初期有一定的机会但长期来看会整体呈回落趋势；不同 分析师谭逸鸣 行业转债上市初期估值差异较小，后期走势分化较大，机械设备、电子相关转债估值在100个交易日内相对提升较多。 执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 展望后市，建议关注：1）热门主题。国产AI大模型蓄势待发，半导体、 机器人国产替代有望加速，TMT板块持续回调后整体具备一定关注价值；2） 相关研究 大宗消费领域，汽车、电子产品、家具等行业；3）政策持续推出、经济企稳预 1.品种利差跟踪周报20230820：收益率整 期下，金融、地产链、化工等顺周期板块；4）中国特色估值体系下以“中字 体下行，非金类信用利差涨跌互现-2023/08 头”为代表的央国企以及“一带一路”主题。 一级市场 /202.信用一二级市场跟踪周报20230820：发行增加，收益率整体下行、信用利差涨跌互 本周共13只新上市转债，分别为电子行业的宏微转债和兴瑞转债，基础化 现-2023/08/20 工行业的阳谷转债和聚隆转债，有色金属行业的众和转债，电力设备行业的煜邦转债，汽车行业的神通转债和立中转债等；截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计12只，规模合计141.92亿元。 3.交易所批文更新跟踪周报20230820：本 周小公募城投债无“终止”和“注册生效”-2023/08/20 4.城投主体研究与分析系列：多视角再看主 本周一级审批数量有所减少。其中镇洋发展（6.60亿元）经上市委员会审 体：重庆篇-2023/08/19 核通过；泰瑞机器（3.80亿元）等7家公司经股东大会通过；鼎通科技（7.95 5.高频数据跟踪周报20230819：国际原油 亿元）等2家公司发布董事会预案。 价格转降-2023/08/19 二级市场 转债市场收跌，其中中证转债下跌0.34%，上证转债下跌0.28%，深证转 债下跌0.46%；万得可转债等权指数下跌0.58%，万得可转债加权指数下跌0.29%。 转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为405.71亿元，较上 周日均回落68.76亿元，周内成交额合计2028.56亿元。 转债行业层面上，合计7个行业收涨，22个行业收跌。其中社会服务、美 容护理和交通运输行业居市场涨幅前三，涨幅分别为3.22%、0.85%、0.77%；汽车、电力设备和石油石化等行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值下降，溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水 平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为86.18元，较上周末减少1.27元，全市场加权转股溢价率为48.15%，较上周末上升了2.47pct。 全市场百元平价溢价率水平为26.21%，较上周末下降了0.13pct；拉长视 角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前处于2017年以来的80%分位数水平以上。风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。 目录 1转债周度专题3 1.1转债上市表现3 1.2周度回顾与展望7 2转债市场周度跟踪9 2.1本周一级审批9 2.2转债市场收跌，转债估值小幅下跌10 3高频数据跟踪16 3.1股债性分类16 3.2评级分类17 3.3大小盘分类18 4风险提示19 插图目录20 表格目录20 1转债周度专题 1.1转债上市表现 2023年注册制改革以来，可转债发行速度加快，2023/1/1至2023/8/18已有93只转债发行上市。其中8月至今有25只转债上市，不算本月其他待上市转 债也已经超过2021年以来单月发行上市转债记录。从历史来看，新上市转债表现如何？ 图1：2020-2023转债月度发行上市数量（只）统计 2023202220212020 30 25 20 15 10 5 0 1月2月 3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 资料来源：wind，民生证券研究院 从历史分年度截面上看，转债上市发行后首日/周/月涨幅几乎逐年递增，并且与当年转债整体平均规模无显著相关性。从2023年看，上市转债平均发行规模相对往年较小，并且转债规模与上市首日/周/月涨跌幅呈负相关性，即小盘转债上市初期相对收益更高。 图2：转债上市涨跌幅表现图3：2023转债发行额与上市首日涨跌幅 首日加权（%）首周加权（%）首月加权（%）发行额(亿) 上市首日涨跌幅(%)上市首周涨跌幅(%) 35% 25上市首月涨跌幅(%)线性(上市首日涨跌幅(%)) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20 15 10 5 201820192020202120222023 60线性(上市首周涨跌幅(%))线性(上市首月涨跌幅(%)) 50 40 30 20 10 0 020406080100120 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 从历史分年度时序上看，统计相关指标在转债上市N（0-250）个交易日的表现。首先从转债绝对价格走势来说（转债余额加权价格走势），2020-2022年转债上市后整体会有一个抬升的阶段，100个交易日左右到达顶峰后开始逐步回落。而2023年转债上市后绝对价格相对过去几年更高，也即上市定价相对较高。从短期来看，20个交易日内仍有一定的抬升，但长期来看并没有继续上涨的趋势，因此参与打新无法获取长期的收益。（2023新上市转债100个交易日后数据由于样本量太小不展示，下同）。 图4：转债上市绝对价格走势（单位：元）图5：转债上市换手率走势 135 130 125 120 115 110 105 100 2020202120222023 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 交易日 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020202120222023 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 交易日 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 从转债上市整体换手率来看，前3个交易日相对较高，随后交易逐渐冷却，今年新上市转债相对以往交易更为活跃，前40个交易日平均换手率在16.2%左右。从转股溢价率来看，新债发行后估值随时间整体为上涨的趋势，且2020- 2022逐年提升。2023年以来，不论是转股溢价率还是其相对百元溢价率差值水平来看，上市转债均处于较高的估值水平。 图6：转债上市转股溢价率走势（单位：%）图7：转债上市溢价率与百元溢价率差（单位：%） 2020202120222023 7040 35 60 30 5025 4020 3015 10 20 5 交 100 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 0 易-5 日 2020202120222023 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 从纯债溢价率看，2020和2021年转债在上市后纯债溢价率会有一定的上涨， 并随时间拉长逐渐回落；而2022和2023年转债纯债溢价率在上市后相对一直呈 下跌的趋势，主要由于整体债底水平相对稳定，而绝对价格在2022和2023年并 没有如2020和2021年有一个相对抬升的阶段。 从行业来看，选取2020年以来转债发行量较多的申万一级行业：电力设备，基础化工，电子等。可以发现尽管随着上市时间拉长，行业之间估值会逐渐分化，但在上市初期各行业间溢价率水平较为接近，差异相对较小。电力设备相关转债上市初期估值相对较高，医药生物、基础化工上市初期估值相对较低，机械设备、电子行业相关转债估值在100个交易日内相对提升较多。 图8：转债上市纯债溢价率走势（单位：%）图9：分行业转债上市转股溢价率走势（单位：%） 2020202120222023 60 50 40 30 20 10 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 0 交易日 电力设备基础化工电子 医药生物机械设备汽车 60 50 40 30 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 易 20交 日 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 从近3年不同规模转债上市后表现来看，其上市初期估值水平与转债规模呈负相关性，不同规模转债上市后转股溢价率均有上涨趋势。大盘转债（30亿+）转股溢价率上涨至20个交易日后逐渐稳定，小盘转债（0-5亿）60个交易日后转股溢价率逐渐回落，5亿-30亿规模以上转债转股溢价率在接近100个交易日后才逐渐回落。并且随着交易日接近140个交易日，不同规模转债整体转股溢价率逐渐靠拢。 图10：不同规模转债上市平均转股溢价率走势（单 图11：不同规模转债上市平均价格走势（单位：元） 位：%） 0-5亿5-10亿10-30亿30亿+ 45 40 35 30 25 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 易 20交 日 140 135 130 125 120 115 110 105 100 0-5亿5-10亿10-30亿30亿+ 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 交易日 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 以近3年上市首日转债收盘转股溢价率区间来划分。初始估值较低的转债 （溢价率小于10%）和估值较高的转债（溢价率大于25%，小于40%）从长期来看具有抬升的趋势，上涨较多；而初始估值水平中等的转债（溢价率大于10%，小于25%）从长期来看估值比较稳定，上市一年内小幅上涨。估值过高的转债 （溢价率大于40%）在100个交易日内估值震荡抬升，之后缓慢压缩。 以近3年上市首日转债收盘涨跌幅区间来划分。初始涨幅较低的转债（涨幅小于10%）价格逐渐上涨；初始涨幅较高的转债（涨幅大于30%）价格在100个交易日内震荡抬升，之后迅速回落。 图12：不同首日转股溢价率转债上市转股溢价率走势 图13：不同首日涨跌转债上市价格走势（单位：元） （单位：%） <10%10%-25%25%-40%40+% 70 60 50 40 30 20 10 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 0 交易日 160 150 140 130 120 110 100 90 80 <10%10%-20%20%-30%30+% 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 交易日 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 总的来看，历史不同转债上市后表现具有一定的差异。从转债规模来看，5-30亿、首日收盘涨跌幅在（20%，30%）的转债在上市后100个交易日上涨趋势较大；初始转股溢价率在10%以下或转股溢价率在（25%，40%）区间的转债长期看具有一定上涨趋势；初始价格、估值双高的转债在上市初期（60个交易日内）有一定的机会但长期来看会整体呈回落趋势；不同行业转债上市初期估值差异较小，后期走势分化较大，机械设备、电子相关转债估值在100个交易日内相