预制菜持续增长，期待B、C端发力

预制菜仍处发展黄金期，维持“增持”评级 得利斯2023Q2实现总营收7.56亿元，同比增8.36%；归母净利0.03亿元，同比降81.27%。由于需求恢复较慢，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利为0.69（-0.21）、1.10（-0.22）、1.53（-0.36）亿元，EPS为0.11、0.17、0.24元，当前股价对应PE为53.5、33.4、23.9倍。得利斯短期重点发力预制菜行业B端，中期发力C端消费者，随着产能陆续释放，自山东向全国扩张，维持“增持”评级。 2023Q2需求较弱，营收增速放缓，预制菜业务持续增长 2023H1得利斯营收同比增9.91%，分产品看：（1）冷却肉及冷冻肉收入增1.33%； （2）预制菜收入增15.89%，公司渠道开拓顺利，B端重点客户及创新大单品带来增量；（3）低温肉制品降7.37%；（4）牛肉贸易类增94.85%，新增收入0.97亿元。2023Q2公司营收同比增8.36%，收入增速放缓主因：（1）经济复苏较缓，消费需求偏弱；（2）餐饮经历2023Q1快速复苏后增速趋缓，预制菜行业竞争激烈，预制菜收入增速放缓。展望2023H2，公司积极开发新渠道及新产品，随着B端山姆等头部客户渠道放量，线上联合头部主播发力直播带货渠道，预计预制菜业务仍可保持较快增长。 毛利率下滑，销售费率下降 2023Q2归母净利率降2.3pct至0.2%，其中毛利率降0.46pct至5.97%。毛利率下降主因原材料成本上升。受益于公司费用投放控制显效，2023Q2销售费用率同比降1.22pct至2.91%；管理费用率同比降0.49pct至2.37%。展望2023年，随着产能利用率提升，公司业务结构持续改善，预计2023年毛利率有望提升；费用管控加强、费用使用效率提升下，预计2023年费率较为稳定。 风险提示：产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要