业绩稳健增长，第二曲线可期

公告摘要：公司发布2023年中期业绩报告，2023年1-6月，公司实现营业收入607. 0亿元，同比增长1.5%；归母净利润54.7亿元，同比增长19.9%；扣非归母净利润4 9.1亿元，同比增长31.8%；经营性现金流净额达64.3亿元，同比增长83.6%。 业绩稳健增长，盈利能力持续提升。公司坚持“精准务实，稳健增长”的经营策略，锚定由东数西算、AIGC等数智化产业趋势引爆的算力需求浪潮，加强“连接+算力”业务的双向协同，上半年展现出强大的经营韧性，2023上半年整体业绩实现稳健增长。 分季度看，23Q2实现营收315.62亿元，同比减少1.02%，环比增长8.30%，实现归母净利润28.30亿元，同比增长20.48%，环比增长7.12%。费用方面，公司加强费用管控，但在研发方向持续加大投入，保持技术领先优势，销售/管理/研发/财务费用分别为46.16亿元/25.16亿元/127.91亿元/-8.14亿元，同比分别+4.34%/-0.67%/+25.99%/-367.76%，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.60%/4.14%/23.57%/-2.36%，同比分别+0.21/-0.09/+5.27/-3.17个pct。净利率9.01%，同比提升1.38个pct，毛利率4 3.22%，同比提升6.18pct,主要由于运营商网络毛利率上升所致。未来，公司将保持战略定力，依托关键技术压强式投入和高效运营，坚持精准务实，提升运营效率，有望实现业绩持续稳健增长。 顺应运营商云网/算网趋势，公司从全连接向算力转型。运营商业务是公司发展基石，面向运营商传统网络，公司致力于从满足需求走向引领需求，从跟随市场走向引领市场，保持在无线网络、有线网络关键产品的全球市场份额领先。根据外部咨询机构最新报告显示，公司5G基站、5G核心网、PON OLT及光传输200G端口发货量保持全球第二；PON CPE全球发货量及路由器国内市场份额均排名第一。面向运营商云网/算网业务，公司强化算力基础设施相关软硬件产品研发和创新，抓住国内运营商加大投入云网、算网建设机会，实现算力基础设施产品的快速培育。2023年初，公司发布G5系列服务器，支持液冷散热，具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性，并将于年内发布支持大模型训练的最新AI服务器。上半年公司服务器及存储市场规模已进入国内前五、电信行业持续保持第一。同时，公司云电脑实现收入同比翻番，在国内运营商市场销售占比排名第一。此外，为适应运营商云网新趋势，公司持续推进面向客户和市场组织的自我进化，上半年通过聚合原第三营销事业部（面向国内运营商）和政企中国事业部为国内营销，以更快的内部资源高效流动和更有效的能力共享形成运营商和政企合力，驱动业务快速增长。 积极拥抱数智化新时代，第二曲线创新业务持续扩展。上半年，公司第二曲线创新业务持续快速拓展，算力基础设施产品已成为公司第二曲线创新业务的重要动能。在政企业务方面，服务器及存储在金融、互联网、电力、交通等行业广泛应用；新型数据中心实现液冷机房、液冷服务器设备一体化集成开发、交付，PUE可低至1.13；并推出新一代400GE/800GE数据中心交换机，支持单槽14.4T；数据中心交换机、新型数据中心、数据库三个产品也逐步成为公司拓展国内政企市场的主力军。在数实融合方面，基于5G+数字星云架构，公司在工业、冶金钢铁、交通、矿山、数字城市、文旅、媒体等15个行业发展500多家合作伙伴。消费者业务方面，公司在构建全场景智慧生活2.0方面持续发力，发布多款首创新品，包括搭载第四代屏下摄像的个性影像旗舰nubia Z50 Ultra、全球首款AI裸眼3D平板电脑nubia Pad 3D及全球首款消费级GPT无线AR智能眼镜nubia Neo Air。在移动互联产品，公司5G MBB & FWA保持发货量全球领先；在家庭信息终端，保持PONCPE、机顶盒发货量全球领先的同时，发布业界首个WiFi 7 FTTR产品，推出晴天墙面路由器，不断丰富产品矩阵。 投资建议：公司是国内ICT龙头，积极顺应数字经济的历史潮流，加快从 Ct 领域拓展至IT领域，加快拓展第二曲线创新业务。公司加强费用管控，盈利能力不断提升。预计公司2023-2025年归母净利润分别为99.83亿元/115.85亿元/130.16亿元，对应E PS分别为2.09元、2.42元和2.72元，维持买入评级。 风险提示：宏观经济波动风险、运营商投入不及预期风险、汇率风险、技术风险。 图表1：盈利预测（百万元，以2023年8月18日收盘价计算）