公司简评报告：业绩稳健增长，未来成长确定性高

业绩稳健增长，未来成长确定性高 苏试试验(300416)公司简评报告|2023.08.18 评级：增持 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 0.4苏试试验 沪深300 0.2 0 -0.2 -0.4 市场指数走势（最近1年） 13-Aug 2-Jun 22-Mar 9-Jan 29-Oct 18-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）17.17 一年内最高/最低价（元）27.88/16.62市盈率（当前）29.16 核心观点 业绩稳健增长，试验服务板块占比提升。2023年上半年公司实现营收 9.71亿元，同比+21.57%，归母净利润1.36亿元，同比+27.82%，扣非归母净利润1.29亿元，同比+34.01%。分产品看，公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入3.41亿元、4.69亿元、1.08亿元，分别同比+19.39%、+25.52%、+12.22%，其中试验服务占比提升至48.31%，较上年末提升1.8pct；环境可靠性试验服务占比提升至35.13%，较上年末提升1.2pct，试验服务占比持续提升。 盈利能力持续增强，期间费用管控良好。2023年上半年公司期间费用率为26.64%，同比下降1.07pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别为6.29%、12.18%、1.04%、7.13%，分别同比+0.49pct、-0.25pct、 -1.45pct、+0.14pct，规模效应下，期间费用率整体保持下降趋势，费用管控能力良好。2023年上半年公司销售毛利率达到44.69%，同比 +0.15pct，净利率达到16.15%，同比+0.55pct，净利率提升显著。分产品看，公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率水平为32.52%、57.97%、37.53%，分别同比+0.36pct、+2.60pct、 -14.25pct。高毛利的服务板块占比持续提升，带动公司整体盈利能力增强。集成电路验证与分析服务业务毛利率下降主要系人才储备数量的快 市净率（当前） 3.59 速提升，费用增幅较大，盈利能力短期承压，预计2023年下半年利润 总股本（亿股） 5.09 端将逐步复苏。 总市值（亿元） 资料来源：聚源数据 87.32 实验室产能扩建与客户开发有序进行，核心竞争力不断提升。公司各实验室子公司加快拓展新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客 相关研究 户，通过不断完善的试验能力建设形成规模化效应，为客户提供一站式 业绩符合预期，试验服务占比不断提升 首创证券-苏试试验-300416-公司简评报告：试验服务业务延续高增长，未来成长性高 试验服务占比提升，盈利能力稳步增强 试验服务。前期扩建的实验室进一步释放产能，环试服务的市场影响力 和核心竞争力继续提升，未来业绩有望延续增长势头。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.56亿元、4.84亿元和6.34亿元，对应PE分别为25、18和14倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 18.05 22.87 28.27 34.53 营收增速（%） 20.2% 26.7% 23.6% 22.1% 净利润（亿元） 2.70 3.56 4.84 6.34 净利润增速（%） 22.9% 31.9% 36.0% 31.0% EPS(元/股) 0.53 0.70 0.95 1.25 PE 32.4 24.5 18.0 13.8 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,551 3,227 4,065 4,886 经营活动现金流 468 521 518 771 现金 1,060 1,407 1,798 2,168 净利润 270 356 484 634 应收账款 806 949 1,218 1,460 折旧摊销 188 172 194 211 其它应收款 22 25 33 39 财务费用 45 42 44 39 预付账款 89 103 129 150 投资损失 3 3 4 4 存货 396 517 608 728 营运资金变动 -105 -105 -283 -218 其他 178 225 279 340 其它 67 53 76 100 非流动资产 1,727 1,967 2,113 2,252 投资活动现金流 -365 -421 -341 -355 长期投资 29 34 34 36 资本支出 -352 -392 -311 -325 固定资产 1,022 1,189 1,322 1,446 长期投资 -11 -4 -0 -2 无形资产 383 394 390 394 其他 -2 -25 -29 -27 其他 293 351 367 376 筹资活动现金流 -24 247 214 -46 资产总计 4,279 5,194 6,178 7,138 短期借款 -226 - - - 流动负债 1,338 1,624 1,835 2,045 长期借款 119 -48 62 -8 短期借款 422 547 547 547 其他 83 295 153 -38 应付账款 365 441 540 634 现金净增加额 80 347 392 370 其他 551 636 748 864 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 538 554 568 584 成长能力 长期借款277 291 305 321 营业收入 20.2% 26.7% 23.6% 22.1% 其他261 264 262 263 营业利润 22.1% 31.3% 36.8% 31.0% 负债合计1,876 2,178 2,402 2,628 归属母公司净利润 22.9% 31.9% 36.0% 31.0% 少数股东权益 201 255 330 430 获利能力 归属母公司股东权益 2,201 2,762 3,446 4,080 毛利率 46.7% 46.4% 48.3% 49.7% 负债和股东权益 4,279 5,194 6,178 7,138 净利率 17.3% 17.9% 19.8% 21.3% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 12.3% 12.9% 14.0% 15.5% 营业收入 1,805 2,287 2,827 3,453 ROIC 10.5% 10.7% 12.0% 13.5% 营业成本 963 1,226 1,461 1,738 偿债能力 营业税金及附加 9 10 13 15 资产负债率 43.8% 41.9% 38.9% 36.8% 营业费用 115 143 174 212 净负债比率 14.8% 13.7% 12.7% 11.5% 研发费用 134 168 207 254 流动比率 1.91 1.99 2.22 2.39 管理费用 227 297 366 446 速动比率 1.61 1.67 1.88 2.03 财务费用 34 42 44 39 营运能力 资产减值损失 -27 -1 -1 -1 总资产周转率 0.42 0.44 0.46 0.48 公允价值变动收益 - - - - 应收账款周转率 2.34 2.35 2.36 2.33 投资净收益 -3 -3 -4 -4 应付账款周转率 2.97 3.00 2.94 2.92 营业利润 337 442 605 792 每股指标(元) 营业外收入 0 0 0 0 每股收益 0.53 0.70 0.95 1.25 营业外支出 2 1 1 1 每股经营现金 0.92 1.03 1.02 1.52 利润总额 335 441 603 791 每股净资产 4.33 5.43 6.78 8.02 所得税 23 32 44 57 估值比率 净利润 312 409 560 734 P/E 32.4 24.5 18.0 13.8 少数股东损益 42 53 76 100 P/B 3.97 3.16 2.53 2.14 归属母公司净利润 270 356 484 634 EBITDA 545 616 800 998 EPS（元） 0.53 0.70 0.95 1.25 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现