【浙商消费】福寿园：收入/利润同比+68%/78%，结构优化+民政深化夯实长期壁

【浙商消费】福寿园：收入/利润同比+68%/78%，结构优化+民政深化夯实长期壁垒 ���业绩概览： 23H1实现收入15.2亿元，归母净利4.6亿元；较22H1同比+68.2%/78.0%，较22H2环比+20.5%/16.9%。业绩高增主要系：1）上年同期受静态管理影响业绩基数较低；2）需求递延叠加公司业务结构优化。 ���业绩构成： ���按业务： 【浙商消费】福寿园：收入/利润同比+68%/78%，结构优化+民政深化夯实长期壁垒 ���业绩概览： 23H1实现收入15.2亿元，归母净利4.6亿元；较22H1同比+68.2%/78.0%，较22H2环比+20.5%/16.9%。业绩高增主要系：1）上年同期受静态管理影响业绩基数较低；2）需求递延叠加公司业务结构优化。 ���业绩构成： ���按业务： 1□墓园收入12.9亿元（同比+77%），占比84%。 其中经营性墓地H1销售9787个，均价12.1万元；可比口径下销量/均价同比+60%/+15%，核心区域递延需求回补，叠加新园区整合推进，带动业务整体量价齐升。 2□殡仪收入2.2亿元（+36%），占比15%。 H1服务丧家41693户，均价5373元；可比口径下服务量/均价同比+20%/+13%。 均价提升主要系限制聚集解除后相关增值服务得以开展，公司区域扩张亦驱动服务数量稳健增长。 3□此外其他服务收入2039万元，包括火化机销售相关590万元，殡仪馆设计660万元，殡仪馆建造390万元等。 ���按区域(仅列示部分)： 上海7.3亿元（+123%），占比49%；辽宁1.1亿元（+52%），占比8%；安徽1.0亿元（+12%），占比7%；河南0.9亿元（+99%），占比6%。 考虑到上海区域递延需求主要在22H2释放，23H1收入仍进一步环比提升15%，印证中高端殡葬市场整体消费韧性较强。 ���盈利能力： ���净利率38.4%（+2.3pp）；其中墓园服务经营利润率62.3%（+8.4pp），殡仪服务经营利润率20.9%（+7.6pp），主要系成熟园区销售及增值性服务占比提升。 ���工程支出/员工成本/销售和市场营销费用率为3.6%/18.0%/1.6%，同比-2.0pp/-5.2pp/-0.2pp。 ���持续看好：政企合作深化+区域政策温和，殡葬龙头行稳致远 ���老龄化加速、行业需求端确定性增长背景下。 公司作为殡葬服务龙头，资源积淀叠加精细运营，自身业务竞争力有望持续夯实。 ���公司全国拓展的同时与民政合作亦持续深化，23年新收购延安洪福，将据此建设陕甘革命纪念园；并于沈阳落地北方首个政企合作项目。此外多地殡葬管理政策先行出台，规定经营性墓地实行市场调节价，再次强调从严审批，龙头先发优势明显，相关政策风险亦有望缓解。 ⚡风险提示：行业政策变化风险；管理层迭代风险；并购项目整合不及预期；行业竞争加剧。