证券研究报告
一、公司研究
-
公司发布半年报，2023年上半年实现营收25.6亿元、同比+5%，其中本部11.3亿元、同比-1%，百炼14.3亿元、同比+10%，归母净利0.14亿元、同比-90%。
-
下游大客户排产量不及预期，影响2Q出货节奏。公司2Q23实现营收12.9亿元、同比+8%、环比+1%，对应大客户蔚来3.1万辆、同比+20%、环比+20%，赛力斯1.2万辆、同比-24%、环比持平，大众中国74.4万辆、同比+12%、环比+22%，新能源客户整体排产量不及预期，影响公司1Q、2Q出货节奏。
-
业绩仍然承压，但费用端环比改善明显。公司2Q23实现归母净利0.11亿元、去年同期0.57亿元、上期0.03亿元，扣非净利0.08亿元、去年同期0.52亿元、上期0.02亿元，具体地：
-
毛利率：12.1%、同比-5.1PP、环比-2.2PP，本部方面，受新能源客户排产不及预期影响，新产能投产后产能利用率较低；百炼方面，墨西哥新工厂已完成厂房建设，但仍处于设备采购阶段，暂处于亏损状态；
-
费用率：环比改善明显，三费率10.0%、同比-1.4PP、环比-2.2PP，在规模效益并不显著的情况下，取得了良好的费用管控成果，其中管理费率5.5%、同环比-0.6PP/-0.7PP，财务费率1.0%、同环比-0.2PP/-0.7PP。
二、盈利预测
-
公司连续三个季度业绩受下游客户销量及百炼影响较大，有所承压，但下游大客户销量在3Q已有明显改善，百炼新设备投产后也有充足海外订单消化，同时公司一体化压铸业务有望在今明两年快速放量，非一体化压铸车身结构件、电池托盘等产品依托新能源汽车快速发展也能为公司带来增量。
-
根据2023年中报及新项目产能利用率爬升预期，我们将公司2023-2025年归母净利预期由3.2亿、5.2亿、7.8亿元调整为1.8亿、4.1亿、7.2亿元，增速对应-24%、+128%、+75%，对应当前PE 60倍、26倍、15倍。
三、投资评级
公司连续三个季度业绩受下游客户销量及百炼影响较大，有所承压，但下游大客户销量在3Q已有明显改善，百炼新设备投产后也有充足海外订单消化，同时公司一体化压铸业务有望在今明两年快速放量，非一体化压铸车身结构件、电池托盘等产品依托新能源汽车快速发展也能为公司带来增量。根据2023年中报及新项目产能利用率爬升预期，我们将公司2023-2025年归母净利预期由3.2亿、5.2亿、7.8亿元调整为1
找报告就来发现报告（www.fxbaogao.com），这里的研报数量多得数不清，覆盖了宏观、行业、财报等各个维度。作为用户量巨大的专业平台，我们深受市场信赖。我们致力于提供最全面及时的数据，用极简的设计和前沿技术，帮您屏蔽无效信息，直击核心内容。让您在复杂的金融世界里，轻松实现深度洞察和精准决策。
