海外宏观周报：10年美债收益率升破4.3%

海外宏观周报 10年美债收益率升破4.3% 海外宏观 2023年8月20日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策：1）美联储7月会议纪要显示，大部分与会者认为通胀存在较大向上风险，但也需要“平衡加息过多及加息不足的风险”。2）美联储鹰派票委卡什卡利称，利率可能仍需要走高。3）美国7月零售销售额超预期环比增长0.7%，线上销售、运动产品、餐饮和服装等零售销售额环比增长强劲。4）美国初请失业金人数回落。5）欧元区二季度GDP 同比增长0.6%，与初值持平。6）欧元区7月HICP同比增速终值为5.3%，与初值持平。7）英国7月CPI同比涨幅持续回落至6.8%，核心CPI同比涨幅与上月持平，通胀压力依然顽固。8）日本二季度实际GDP同比增长2%，出口和私人住宅投资是拉动经济增长的重要因素，私人消费则对经济增长有所拖累。9）日本7月核心CPI同比增速较上月放缓，印证上周日本央行关于通胀见顶的观点，预计支持日本央行继续保持宽松货币政策。 全球大类资产：1）股市：全球股市普遍承压，道指本周跌幅创下自今年硅谷银行倒闭以来最高水平，标普、纳指则均创下今年以来首次周线三连跌。美股方面，纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数整周 分别下跌2.6%、2.1%和2.2%。宏观层面，7月议息会议纪要表明美联储仍担忧通胀高企问题，且美国长期国债空头头寸不断增加，使美国三大股指承压。微观层面，六大科技股本周内齐跌，Meta、奈飞、亚马逊、 苹果、微软、alphabet跌幅于1.4%-6.1%之间。2）债市：2年期美债收 益率周内再度逼近3月份硅谷银行破产时的水平，后回落至4.92%；10年期美债收益率升破4.3%，收盘价超过2022年10月前高、刷新2008年以来新高。10年期美债利率整周上涨10BP至4.26%，其中实际利率 上升14BP至1.94%，隐含通胀预期下降4BP至2.32%。日债标售意外惨淡，刺激全球主权债收益率走高。3）商品：大部分大宗商品价格下跌，国际油价高位回落，白银和玉米价格小幅反弹。原油方面，布伦特 油价和WTI油价整周分别下跌3.2%和2.3%，至84.8和81.25美元/桶。4）外汇：美元指数创两月新高，收至103.44，非美货币普遍延续上周跌势。英镑兑美元整周上升0.27%，较上周小幅反弹；欧元兑美元整周跌幅小幅扩大，下跌0.7%；日元兑美元跌幅缩小至0.29%。 风险提示：美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期，国际地缘政治博弈超预期等。 宏 观报告 宏 观周报 证券研究报告 一、海外经济政策 1.1美国：零售销售超预期增长 美联储7月会议纪要显示，大部分与会者认为通胀存在较大向上风险，但也需要“平衡加息过多及加息不足的风险”。8月16日，美联储公布7月议息会议纪要，其中有三个关键点：第一，在7月会议中，美联储官员对是否加息的决定有小幅分歧，绝大部分（almostall）与会者支持7月加息，几位与会者（acouple）倾向于7月暂停加息；第二，大部分（most） 与会者认为通胀存在较大向上风险，并且通胀水平仍处于“不可容忍”的高水平，但也注意到一些价格回落的迹象（例如线上零售价格增长放缓等），因此未来紧缩路径仍将以数据依赖的方式进行；第三，货币政策已经达到限制性水平，虽然美联储仍然无法给出后续会否加息答案，但下一阶段对美联储很重要的是“平衡加息过多及加息不足可能导致的风险”。 美联储鹰派票委卡什卡利称，利率可能仍需要走高。8月15日，2023年美联储票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话，表示在控制美国通胀方面已经采取了积极行动，但通胀仍高于政策制定者准备容忍的水平，利率可能仍需要走高才能完成这项工作。其表示，美联储离降息还有“很长的路要走”，尽管如果通胀继续下降，明年可能会降息，但只是为了 将货币政策保持在一个稳定的点上，而不是继续收紧。 美国7月零售销售额超预期环比增长0.7%，线上销售、运动产品、餐饮和服装等零售销售额环比增长强劲。8月15日，美国商务部数据显示，美国7月零售销售额同比上涨3.2%，前值为1.5%；美国7月零售销售额环比增长0.7%，高于6月0.2%，高于市场预期的0.4，零售销售额数据连续4个月实现增长；剔除汽车、零部件和加油站销售额，美国7月零售销 售额环比增长1%。从分项来看，线上销售额环比增长1.9%；运动相关产品销售额环比增长1.5%；餐饮销售额环比增长1.4%；服饰类销售额环比增长1%；加油站销售额环比增长0.4%；家具和家居用品销售额环比下跌1.8%；电子产品和家电销售额环比下降1.3%；汽车和零部件销售额环比下降0.3%。 美国初请失业金人数回落。8月17日，美国劳工部公布，截至8月12日当周，美国初请失业金人数为23.9万人，略高于 市场预期的24万人，自五周内高位回落，前值自24.8万人上修至25万人；截至8月4日当周，美国续请失业金人数为 171.6万人，高于市场预期的170万人和前值168.4万人。美国初请失业金人数增幅放缓，尽管借贷成本上升对各个行业产生了影响，但美国劳动力市场继续表现强劲。 图表1美国7月零售销售额同比增长3.2%图表28月12日当周美国初请失业金人数意外回落 20 15 10 5 0 (5) (10) 同比%美国零售销售额 万人美国申请失业金人数(周) 总计 不含机动车辆、零部件店及加油站 持续领取（右） 当周初请 32 30 28 26 24 22 20 18 16 14 万人 200 190 180 170 160 150 140 130 120 21-0722-0122-0723-0123-0722-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 1.2欧洲：英国7月核心通胀未见回落 欧元区二季度GDP同比增长0.6%，与初值持平。8月16日，欧盟统计局公布数据显示，经季节调整后，欧元区二季度GDP同比增长0.6%，环比增长0.3%。欧元区主要国家二季度GDP增速放缓，欧洲第一大经济体——德国二季度GDP同比跌幅为0.1，今年连续两个季度同比萎缩，整体经济放缓；西班牙、葡萄牙和意大利等欧陆国家二季度GDP同比增速则 录得不同程度的回落，同比增速分别为1.8%、2.3%和0.6%；法国二季度GDP同比增速则较上季基本持平，同比增速 0.9%。 欧元区7月HICP同比增速终值为5.3%，与初值持平。8月18日，据欧盟统计局公布的数据，欧元区7月HICP同比终值为5.3%，持平初值，预期为5.3%；剔除能源和食品，欧元区7月核心HICP同比上涨6.6%，前值为6.8%，连续4个月放缓；7月CPI环比下降0.1%，预期环比下降0.1%。但欧元区7月HICP同比仍显著高于长期目标水平，预计欧央行未来 可能还有更多的工作要做。 英国7月CPI同比涨幅持续回落至6.8%，核心CPI同比涨幅与上月持平，通胀压力依然顽固。8月16日，英国国家统计局数据显示，英国7月CPI同比上涨6.8%，前值为7.9%，预期为6.8%，且为2022年2月以来的新低；英国7月核心 CPI同比上涨6.9%，前值为6.9%；英国7月CPI环比下降0.4%，前值为0.1%，预期环比下降0.5%。从分项来看，随着能源和商品价格继续走低，住房和能源领域环比下降4.1%；通信、服装和家具领域分别环比下降2.5%、2.2%和1.3%；而交通领域则环比上涨1.4%，扭转上月跌势。 图表3欧元区核心HICP同比涨幅较上月回落至6.6%图表4英国7月核心CPI同比涨幅与上月持平 12 10 8 6 4 2 0 (2) 同比%欧元区HICP %英国CPI同比增速 CPI 核心CPI 12 10 8 6 4 2 0 HICP 核心HICP（剔除能源和食品） 19-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07 19-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 1.3日本：日本出口拉动二季度经济增长 日本二季度实际GDP同比增长2%，出口和私人住宅投资是拉动经济增长的重要因素，私人消费则对经济增长有所拖累。 8月15日，日本内阁府公布数据显示，日本二季度实际GDP环比增长为1.5%，高于一季度的0.9%，预估为0.8%，连续 3个季度实现GDP正增长；日本二季度实际GDP同比增长2%，前值为2%；日本二季度折合年率增长6.0%，显著高于预期2.9%。从分项来看，随着半导体供应限制缓解，且访日游客增加（访日消费在计算上归类为出口），日本二季度出口环比增长3.2%；日本二季度私人住宅投资环比增长1.9%；受到物价上涨的影响，日本二季度个人消费环比下降0.5%，4个季度来首次出现负增长；日本二季度进口环比下降4.3%，一季度则环比下降2.3%，环比跌幅扩大。 图表5日本二季度实际GDP同比增长2%图表6日本二季度出口环比增长3.2%，表现亮眼 同比%日本季度GDP 10 环比% 日本季度GDP-分项 (6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.0 5 0 (5) (10) (15) 19-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06 总计环比 2023-06 2023-03 消费私人住宅投资私人非住宅投资 政府消费 公共投资 出口 进口 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 日本7月核心CPI同比增速较上月放缓，印证上周日本央行关于通胀见顶的观点，预计支持日本央行继续保持宽松货币政策。8月18日，日本统计局数据显示，日本7月CPI同比涨幅3.3%，持平前值，八年来连续第二月同比增速高于美国；日本7月包括能源不含生鲜食品的“核心CPI”同比上涨3.1%，并连续11个月高于3%，但较上月3.3%有所放缓，印证 了日本央行上周关于通胀将会回落的观点，或支持日本央行进一步保持宽松的货币政策；日本7月不含能源和新鲜食品的CPI同比上涨4.3%，较上月上升0.1个百分点。从分项来看，文化娱乐领域环比上涨2.1%；交通通信领域环比上涨1.6%；食品领域分别环比上涨0.8%；受惠于7月日元升值，能源领域环比下降2%；服装领域环比下降1.2%。 图表7日本7月核心CPI同比增速放缓至3.1%图表8文化娱乐、交通信息等服务领域环比增速强劲 美国CPI 日本CPI 日本核心CPI（不含新鲜食品） 同比%日本CPI 10 环比% 日本CPI-分项 (3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.0 8 6 4 2 0 (2) 19-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07 CPI 2023-07 2023-06 能源食品服装家具 交通通信医疗保健文化娱乐 杂项 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 二、全球大类资产 2.1股市：全球股市承压 近一周（截至8月18日），全球股市普遍承压，道指本周跌幅创下自今年硅谷银行倒闭以来最高水平，标普、纳指则均创下今年以来首次周线三连跌。美股方面，纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数整周分别下跌2.6%、2.1%和2.2%，道指本周跌幅创下自今年硅谷银行倒闭以来最高水平，标普、纳指则均创下今年以来首次周线三连跌。宏观层面， 美联储7月会议纪要表明美联储仍担忧通胀高企问题，且美国长期国债空头头寸不断增加，使美国三大股指承压。微观层面，六大科技股本周内