中药配方颗粒拟省际联采有望加速中长期渗透率提升，SPD提升医疗行业流通透明度市场潜力大

中药配方颗粒拟开展省际联采，行业短期承压但有望加速中长期渗透率提升8月17日，山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，15个省（自治区）组成省际联盟开展中药配方颗粒集中带量采购，地区分布较广。此次集采涉及200个国标品种，占目前国标数量75%，此次集采品种预计为市场上主要销售的国标品种。40%的报价降幅为拟中选安全线，若报价降幅达到40%及以上的企业数量为0-12家，拟中选企业数量为9-12家，整体入围企业数量不多。目前中药配方颗粒企业销售费用率为35%左右，预计40%的价格降幅对当前规模下的中药配方颗粒业务盈利能力有较大影响，由此，短期来看，中药配方颗粒仍面临渗透率受制于国标品种不足的情况，叠加集采价格下降的影响，但中长期来看，集采落地能够优化行业销售生态，中药配方颗粒经历前期标准切换后实现标准统一且产品更为优质，我们认为中药配方颗粒有望通过集采更快实现行业的高质量发展，加快渗透率提升。 SPD提升医疗行业流通透明度，在公立医院渗透率低，市场潜力大 随着此轮医疗整顿的持续进行，药械流通领域预计迎来行业重大革新，医院有望通过SPD及其他院内信息化系统作为抓手，进一步提升药械供应链精细化管理，同时SPD系统可以实现对流通全过程追溯，提升药品供应链的合规性及院内物流管理廉洁性。根据国家卫生健康委员会发布的《2021年我国卫生健康事业发展统计公报》显示，截至2021年末，我国共有11804家公立医院，按照此市场存量推算，截止2022年10月，我国医疗器械SPD项目在全国公立医院的渗透率约为5.5%，未来市场发展空间较大。从竞争格局来看，国药控股率先入场，目前掌握着所有医疗器械商业企业主导SPD市场份额的41%，并且有望进一步扩大自己的优势。主要医药流通企业纷纷进入SPD市场，如塞力医疗、国科恒泰、上海医药、九州通等，其中塞力医疗2022年SPD业务占比较高，达29.8%。 推荐及受益标的 推荐标的：中药：太极集团、羚锐制药；零售药店：益丰药房、健之佳；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；CXO：药明康德、普蕊斯、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：开立医疗、戴维医疗、采纳股份、迈瑞医疗。 受益标的：中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科； CXO：百诚医药、阳光诺和；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、可孚医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 1、中药配方颗粒拟开展省际联采，行业短期承压，但有望加 速中长期渗透率提升 8月17日，山东省公共资源交易中心发布《中药配方颗粒采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》，山东、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、安徽、江西、海南、云南、西藏、陕西、青海、新疆、新疆生产建设兵团等15个省（自治区）组成省际联盟，开展中药配方颗粒集中带量采购。从地区分布上看，整体分布较广，华东、华北、东北、西南、华南、西北地区皆有覆盖。 此次集采涉及200个国标品种，占目前国标数量75%（总共265个），基本为第一批和第二批国标（皆于2021年发布），考虑到第四批48个和第五批25个皆于2023年发布，相关大部分品种仍处于标准切换阶段，此次集采品种为市场上主要销售的国标品种。 从拟中选企业确定规则来看，报价降幅达到40%及以上的企业，全部获得拟中选资格；若报价降幅达到40%及以上的企业数量达到10家及以上，报价降幅不足40%的企业无拟中选机会（除非所有拟中选企业产能不满足联盟约定采购量，但该种情况下报价也不能超过拟中选价格算术平均值）；若报价降幅达到40%及以上的企业数量为0-12家，拟中选企业数量为9-12家，整体入围企业数量不多。 从报价降幅来看，由于目前中药配方颗粒企业销售费用率为35%左右，预计40%的价格降幅对当前规模下的中药配方颗粒业务盈利能力有较大影响，且目前265个国标品种在终端仍会出现组方品种不足的情况，集采后中药配方颗粒的渗透率提升还需建立在国标品种发布速度较快的基础上，由此，短期来看，中药配方颗粒仍面临渗透率受制于国标品种不足的情况，叠加集采价格下降的影响，但中长期来看，集采落地能够优化行业销售生态，中药配方颗粒经历前期标准切换后实现标准统一且产品更为优质，我们认为中药配方颗粒有望通过集采更快实现行业的高质量发展，加快渗透率提升。 表1：中药配方颗粒集采目录包含200个国标品种，对申报企业有较严资质要求 表2：40%的报价降幅为拟中选的安全线 2、本周医药生物下跌2.44%，子板块部分实现上涨 2.1、板块行情：医药生物下跌2.44%，跑赢沪深300指数0.14pct 从月度数据来看，2023年初至今医药生物在7月开始回升，8月由于行业政策变化下滑，本周医药生物下跌2.44%，跑赢沪深300指数0.14pct，在31个子行业中排名第22位。 图1：8月至今医药生物指数下滑（单位：%） 图2：本周医药生物下跌2.44%，跑赢沪深300指数0.14pct（单位：%） 2.2、子板块行情：子板块部分实现上涨，医药流通板块涨幅最大 2023年8月14至8月18日，本周医药流通板块涨幅最大，上涨2.73%；医疗设备板块上涨1.6%，化学制剂板块上涨0.86%，线下药店板块上涨0.78%，其他生物制品板块上涨0.5%；中药板块跌幅最大，下跌2.79%，医疗研发外包板块下跌1.44%，医院板块下跌1.04%，医疗耗材板块下跌0.98%，疫苗板块下跌0.85%。 图3：本周子板块部分实现上涨，医药流通板块涨幅最大 表3：8月以来中药、医药流通、血液制品逆转跌势，实现回升 表4：子板块中个股涨跌幅（%）前5 3、后续子板块展望 上游试剂&CXO目前海外需求陆续恢复，且疫情影响基本出清，目前估值合理，建议关注海外收入占比高的标的。 医疗设备更看个股机会（部分标的2022Q3低基数），建议关注医学影像设备和血透设备赛道。高值耗材为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净化、神外、普外、心内外等或迎来强势诊疗恢复和集采共振。低值耗材目前仍有去库存影响，产能提升速度有待加快，关注已完成去库存且订单体量较大的标的。IVD诊疗持续复苏同迎估值修复，预计Q2诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续Q1高增速。 中药6月至今回调明显，目前PE处于行业中等水平，看好下半年院外渠道积极拓展、业绩稳定增长的个股。 医疗服务经历上半年回调后目前已企稳，关注具备较强阿尔法属性的体检、面临Q3旺季的眼科、经营稳健的严肃医疗，以及IVF、康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道。 零售药店赛道建议关注个股机会，看好具有大并购项目落地预期，以及估值性价比突出的标的。 表5：各子板块后续展望 推荐标的：中药：太极集团、羚锐制药；零售药店：益丰药房、健之佳；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；CXO：药明康德、普蕊斯、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：开立医疗、戴维医疗、采纳股份、迈瑞医疗。 受益标的：中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科； CXO：百诚医药、阳光诺和；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞； 创新药：荣昌生物、科伦药业；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、可孚医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 4、风险提示 政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。