PVC周报：库存维持去化 电石三连涨 V或震荡

库存维持去化电石三连涨V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：短线做多。 逻辑驱动 上周PVC开工率73.9%（-0.2%），结束三连增，新增金昱元40万吨中下旬检修，盐湖海纳20万吨再度停车，继前一周有大装置提负后，上周个别装置负荷下调。8月份产量预计环比持稳，略低于预期。库存方面，8月18日社库46.7万吨，环比-0.8（前值-0.2）万吨，两连降，同比高23%，华东华南均去库，下周预计46.2万吨。厂库天数6天，环比- 能 0.2天，低于预期，同比增加7.5%，出口交付企业压力下降，下周预估6.1天，企业检修减少，内外需放缓。海外方面，虽然美国信越、台湾台塑装置相继回归，但8-10月每个月仍然有50万吨以上规模产能检修，Q3海外供应偏紧持续，上 源周亚洲、美国价格上调，中国出口价差飙升至历史高位，只是出口因素已经被顶格消化。需求端，部分下游开工订单回 化暖，但力度不足，采购以逢低备货为主。7月地产数据出炉， 工新开工、销售继续下行，金九银十旺季难成。成本端，电石提负仍存缺口，产地领涨150元，石灰石不足，PVC边际成 组本6060。综合来看，Q3出口预计仍然较好，近期电石不足， PVC阶段性去库下成本端有支撑，预计震荡。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年8月20日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：短线做多。 核心逻辑：上周PVC开工率73.9%（-0.2%），结束三连增，新增金昱元40万吨中下旬检修，盐湖海纳20万吨再度停车，继前一周有大装置提负后，上周个别装置负荷下调。8月份产量预计环比持稳，略低于预期。库存方面，8月18日社库46.7万吨，环比-0.8（前值-0.2） 万吨，两连降，同比高23%，华东华南均去库，下周预计46.2万吨。厂库天数6天，环比-0.2天，低于预期，同比增加7.5%，出口交付企业压力下降，下周预估6.1天，企业检修减少，内外需放缓。海外方面，虽然美国信越、台湾台塑装置相继回归，但8-10月每个月仍然有50万吨以上规模产能检修，Q3海外供应偏紧持续，上周亚洲、美国价格上调，中国出口价差飙升至历史高位，只是出口因素已经被顶格消化。需求端，部分下游开工订单回暖，但力度不足，采购以逢低备货为主。7月地产数据出炉，新开工、销售继续下行，金九银十旺季难成。成本端，电石提负仍存缺口，产地领涨150元，石灰石不足，PVC边际成本6060。综合来看，Q3出口预计仍然较好，近期电石不足，PVC阶段性去库下成本端有支撑，预计震荡。 行情回顾：上周PVC期货先抑后扬，V09合约收6196（+0.8%），9-1价差-32（+15），指数持仓109（-8）万手，再度下降。现货市场：常州5型电石料现汇库提6090-6130（+70/+30）元/吨，点价V01-100至-40。华南升水华东100，乙电价差（华南）185。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、金昱元计划检修，PVC开工率平稳 国内PVC行业开工负荷率小幅下降，周内有3家PVC企业检修或临时停车，前期检修企业多数延续，少数恢复开工。PVC整体开工负荷率73.89%，环比下降0.24个百分点；其中电石法PVC开工负荷率75.12%，环比提升0.46个百分点；乙烯法PVC开工负荷率70.19%，环比下降2.36个百分点。当周检修损失9.19万吨，环比+1.36万吨。 负荷方面：上周提负2家，新疆圣雄等；降负4家，山东信发、昊华宇航等。 新增检修2家：盐湖海纳20万吨再度停车，宁夏金昱元40万吨。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳开车待定，宁夏英力特已经出料。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 表1：装置检修情况 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 华北 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，目前仍未开车 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，计划8月22日开车 0.63 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 0.42 西北 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 0.84 西北 盐湖镁业 电石法+乙烯法 50+30 7月26日起检修，计划8月下旬开车 1.68 西北 山西霍家沟 电石法 6 7月31日停车检修，8月17日出料 0.108 西北 内蒙君正（乌达） 电石法 32 8月1日开始陆续停车检修，8月13日出料 0.192 华东 苏州华苏 乙烯法 13 8月3日停车检修，8月14日出料 0.117 华东 宁波台塑 乙烯法 40 8月3日停车，预计本周末出料 0.84 华北 聚隆化工 电石法+乙烯法 12+40 8月9日停车检修，计划检修10-15天 1.092 西南 四川金路 电石法 24 8月13日开始逐步停车检修，预计8月17日出料 0.216 西北 盐湖海纳 电石法 20 8月13日临时停车，计划近期开车 0.3 华东 泰州联成 乙烯法 60 8月14日停车检修，计划8月20日开车 0.72 合计 382 9.19 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西北 宁夏金昱元 电石法 40 新厂40万吨装置计划8月18日开始轮修12天左右 -- 西北 内蒙君正（蒙西） 电石法 38 计划8月19日停车检修10天 -- 西北 包头海平面 电石法 40 初步计划8月29日停车检修一周 -- 西北 新疆中泰（托克逊） 电石法 20 计划8月30日-9月8日检修 -- 华北 唐山三友 电石法 40 初步计划9月8日停车检修10天左右 -- 西北 甘肃金川新材料 电石法 30 计划9月10日检修7-10天 -- 西北 新疆中泰（圣雄） 电石法 60 计划9月检修 -- 华北 山东信发 电石法 75 计划9-10月份检修 -- 西北 陕西北元 电石法 125 初步计划9-10月检修 -- 华北 乐金渤海 乙烯法 40 初步计划11月份检修 -- 合计 508 区域生产企业工艺产能停车情况当周损失量 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：8月18日社库46.7万吨，环比-0.8（前值-0.2）万吨，两连降，同比高23%，华东华南均去库，下周预计46.2万吨。厂库天数6天，环比-0.2天，低于预期，同比增加7.5%，出口交付企业压力下降，下周预估6.1天，企业检修减少，内外需放缓。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨 预期9-10月份先开30万吨。 7月份上游PVC产量190万吨，环比+14万吨（前值-16.4），同比-0.4%（前值-2.9%）。日均产量6.14万吨，环比+0.27（前值-0.34）万吨，+4.6%。7月检修规模环比下降，但受天业、中谷、华苏、乌海化工等计划外停车影响，总体产量增加不及月初预期。8月份检修量变化不大，但部分装置重启时间尚不确定，月度产量预计持平。 三、电石仍存缺口，产地领涨 电石法原料：山东市场价3420-3570（+60）元/吨，河南+50，乌海宁夏+150。上周电石市场价格继续上涨，乌海、宁夏地区电石出厂价上涨150元/吨，终端PVC企业电石采购价上涨50元/吨左右。电石开工增加缓慢，下游PVC企业电石缺口较大且每日到货不足，整体货源明显紧张，成交活跃，推动电石出厂价连续上涨150元/吨，且乌海、宁夏地区继续推出周五上涨50元/吨计划。但PVC行情表现不稳，PVC企业自身成本压力加大，部分出现因电石到货不足而临时降负荷运行现象，外加后续电石仍有增开计划，PVC企业也有即将开始检修现象，所以终端PVC企业在综合考虑下心态谨慎，采购价未出现连续跟涨，但采购依旧积极。现阶段电石企业暂未出现明显的因石灰石供应紧张和白灰紧张影响电石开工情况，仅个别电石企业降负荷，但因消息面较多，市场对石灰石和白灰的采购更为积极。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：8月17日，CFR东北亚830（+20）美元/吨，CFR远东VCM700（+20）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 235 260 -25 山东外采电石 日 元/吨 216 408 -192 乙烯法 日 元/吨 1201 1363 -162 单体法 周 元/吨 -829 -502 -327 双吨利润 山东外采电石 日 元/