剑桥科技(603083)-调研纪要

一、公司情况介绍 剑桥科技于2006年在中国上海成立，主营业务原本是做通信、数通和企业网络的光终端产品，包括电信宽带、无线网络和小基站交换机以及工业互联网的基础硬件，后来又增加了光速高模块的研发、生产和销售。公司在北美、欧洲、亚太市场广泛开展业务。 2017年11月，剑桥科技在上海证券交易所主板上市，公司的创始人黄钢先生曾经在AT&T贝尔实验室和朗讯光网络部门担任高级管理职位。一、公司情况介绍 剑桥科技于2006年在中国上海成立，主营业务原本是做通信、数通和企业网络的光终端产品，包括电信宽带、无线网络和小基站交换机以及工业互联网的基础硬件，后来又增加了光速高模块的研发、生产和销售。公司在北美、欧洲、亚太市场广泛开展业务。 2017年11月，剑桥科技在上海证券交易所主板上市，公司的创始人黄钢先生曾经在AT&T贝尔实验室和朗讯光网络部门担任高级管理职位。公司在发展过程中先后进行两次重要的收购，分别获得了MACOM和Lumentum日本子公司的部分资产和研发团队，公司快速进入高速光模块领域。2022年，公司整体业务收入达到了5。31亿美元，相比2021年增长了29。66%。 公司按产品和客户分成宽带、无线、光电子和JDM四个事业部。宽带事业部开发家庭和企业宽带接入网关；无线事业部开发无线网络设备和5G小基站，用于增强5G网络的信号覆盖，支持高密度数据使用；光电子事业部开发高速光模块，广泛用于电信和数通网络；JDM事业部与重要客户联合研发和生产制造，满足大客户的特定需求。 在公司董事长兼总经理黄钢先生领导下，公司管理团队负责管理所有子公司的运营。每个子公司都有其特定的重点领域。例如，日本子公司侧重研发，推动公司内部的创新；中国和马来西亚子公司主要负责物流和生产制造，确保产品的高效生产和分销。这种结构使公司能够根据每个地区的独特优势进行战略资源配置。 公司海外销售占比是80%以上，合作的方式包括为全球主流通信设备厂商提供客制化的产品。公司负责端到端的产品研发和制造，包括研发测试、新产品导入(NPI)和量产；公司有和客户一起JDM合作开发的产品，也有自主品牌产品。 光模块事业部是业务增长最快的部门。为了高效地将数据从A点传输到B点，信号需要在电信号和光信号之间进行转换。光模块就是用在传输过程中完成这种信号转换的装置。这些光模块通常在超级数据中心使用，这些数据中心拥有大量的路由器和交换机，它们之间需要进行通信。此外，这些光模块在5G网络的建设中发挥了至关重要的作用。公司提供从25G到800G的各种光模块产品，并且正在持续研发1。6T光模块产品。这些模块具备各种不同的封装、数据传输距离、速度和容量。 研发是公司非常重视的领域，公司每年将约8%的营收持续投入到新技术开发、产品改进、质量技术和工厂自动化等方面的工作。对研发的关注使得公司能够始终处于技术的前沿地位并在行业中保持竞争优势。 多年以来，各级政府组织为公司颁发了各种奖项和资质认证，以表彰公司在持续增长、企业发展以及智能制造等方面取得的成绩。公司在国际论坛活动中非常活跃，传承了AT&T贝尔实验室和朗讯的精神，公司的专家和业界的同仁积极探讨新技术的发展趋势和标准的制定。 公司管理团队成员具有国际化背景和丰富的通信行业从业经历，团队既有大公司训练有素的底蕴，又有硅谷创业公司的干劲，剑桥很好地融合了这两种文化。公司在不同的国家组建了来自不同文化背景的团队，对种族多样性的包容和尊重使得公司能够应对全球地缘政治紧张和突发事件所带来的影响和挑战。 剑桥科技对未来前瞻性的定位，可以用一二三来解释。 “一”，即morethanone，公司的产品多样化，有光模块、光组件和有线无线接入整机，在产品上就是横向的覆盖。在生产的方面有JDM、ODM 以及自主产品，构成纵向的覆盖。横向及纵向合成morethanone。 “二”，即研发和生产这两个非常重要的引擎，使剑桥科技保持技术领先，然后将这个技术转化到批量生产中。 “三”，即threewaysgrowth，通过公司自身的成长，再加上战略并购以及和合作伙伴的合作双赢，三驾马车并行，实现triplegrowth。二、Q&A Q:请问公司和微软合作的情况，可不可以稍微详细的解释一下? A:剑桥科技是微软光模块的直接和间接供应商，两种模式下的供应包括100G和400G光模块，现在聚焦于800G光模块。对于微软来说，800G 是其即将聚焦的重要板块。 Q:我听说Microsoft是通过英伟达来代采服务器，我不知道目前它自己做的情况是怎么样的? A:云服务商在AI方面要和谷歌竞争，需要提高算力，需要把GPU、CPU全连接起来，需要将存储的数据传送的更快一点。现在一些云服务商的策略是一部分向光模块厂商直接购买，另外一部分通过向NVIDIA和思科等厂商购买带模块的服务器和交换机。举个例子，某云服务商认为OSFP比较适合下一代网络，因此其供应商(某交换机厂商)要求光模块厂商提供OSFP的模块。 Q:是不是可以理解为微软从NVIDIA买的产品是大量用于商业应用，小部分可能是自己用于R&D的? A:刚开始云服务商为了追求速度和便捷性，直接从NVIDIA购买全套解决方案，然后逐步转向由光模块厂商供货是行业的普遍规律。Q:能不能再请领导给我们讲一讲今年和明年的订单的情况?如果能分成各个厂商的情况就比较好。 A:目前北美市场上800G真正有大批量订单的只有2家超算中心。基于我司业务延续性的原因，现在重点聚焦于其它几家超算中心和交换机厂商，目前还在最后的评估询价阶段，处于大量发货之前的小批量发货阶段。我们现阶段发货的光模块品类主要是100G和400G的产品。 Q:能不能说一下100G和400G的订单的一个情况? A:从营业收入来说，各自参半；数量上，100G发货量远超400G光模块。 Q:目前AI的数据中心这边的投资是比较旺盛的，好像传统的云计算投资好像减少了一些，知道公司是不是也是这样子的感觉。 A:从市场上来看，我们感觉数据中心和交换机厂商变动只是比较平缓，并没有减少。现在大家都要做800G，例如某云服务运营商本来的计划是从100G切换到400G，因为AI的原因，一下子就跳到了800G。 原因是谷歌比较领先了，它的800G比较成功，去年年底已经开始量产，并且已经往前走准备上1。6T了，而其他公司还在用400G，且还在增长。云服务商目前想法就是更快地把800G的产品用起来，所以我们在跟这些云服务商合作，尽快完成800G光模块产品认证。 Q:所以公司是不是认为就算800G明年的量会很多，也不会挤占到公司400G的需求? A:这个现在很难说，因为AI的原因，我们预测明年几家大公司的AI都可能一下子上来，需求量会一下子发展得很快，可能会对产能产生一些影响。所以每家光模块公司都要增加产能来满足市场的需要。800G可以简单理解为2个400G，如果把产能全用于800G，400G的产能可能会受到挤压，因此在产能上需要进行调整，以避免400G和800G突发造成的产能挤压。 Q:公司的意思是不是不管800G怎么样，公司仍然会去承接一些原来400G的供应? A:我们现在400G的增长仍被看好，实际需求也无大量萎缩的迹象。我们还会继续保持与客户长远的关系，满足客户的需求，不会故意把这些订单推掉。 Q:想确认一点，公司可能不会主动去推掉400G的订单，但是400G的市场需求会不会减少? A:现在还不清楚800G是否可以完全取代400G市场。如果800G已成熟，数据中心肯定跳到800G，400G可能减少。但目前大多数数据中心的网络架构仍然支持大量400G的需求，且800G仍在认证过程中，所以我们还没看到这个情况。 Q:800G目前的认证情况，明年可能会完成认证? A:有些云服务商今年三季度开始认证，认证周期约3-6个月，明年一季度至年中可以大规模部署。有的云服务商的800G已经过了认证，而另外一些云服务商才刚刚开始，如果云服务商想加快认证的话，可能会通过直接向交换机厂商或NVIDIA购买全套解决方案的方式实现，这样可以避免复杂漫长的认证过程，从而加速部署。 Q:公司800G和同行相比良率情况? A:各个厂家都没有公开披露良率数据，但是应该差不多。Q:光芯片比较紧缺，公司有没有看到类似的情况? A:公司与几个光模块核心元器件厂家有战略合作协议，譬如Lumentum、MACOM、Marvell等，从而保证了光芯片、电芯片(DSP、Driver、TIA 等)的最优供应。 Q:光芯片是否有紧缺? A:公司和Lumentum及其他厂家的光芯片团队有很紧密的合作，公司定位是做模块，不进入器件领域，目前有4家供应商给我们提供光芯片。Q:源杰科技给公司提供芯片，未来是否会大规模使用? A:目前，源杰科技提供的芯片还在测试中。 Q:如果终端客户，比如思科或Microsoft认证，这个时间大概要花多久? A:交换机厂商做认证，一般需要1-2年，所以我们通常是供货中途不换芯片，如果换芯片，就重新设计一个新产品做认证。Q:公司其他业务的情况，未来发展情况? A:主要还是电信宽带和无线接入，电信宽带一直比较好，从2。5GPON到10GPON，营收逐年增长；更高速率的PON产品在研发之中，去年营收有人民币20亿元左右，今年预计还会有增长。无线接入，Wi-Fi6向Wi-Fi7切换，市场未来需求旺盛，5G小基站在日韩欧美都开始起量。由于JDM业务毛利比较低，公司在战略上做了部分调整，JDM业务有所减少。 Q:展望一下今明两年800G全球市场的总量，以及价格趋势。 A:根据市场咨询报告，预计明年谷歌的需求为300万到500万支，整个市场的需求大概在600万到1，000万支左右。多模光模块的价格有降到0。5美元/G的趋势。 Q:现在800G现在的价格是多少? A:目前800G的量还没起来，所以价格超过1美元/G。Q:明年800G放量之后，猜测价格的降幅是多少? A:如果明年会大规模部署的话，多模光模块的单价可能会降到0。5美元/G，但单模光模块的降价幅度可能没有那么大。Q:LPO的进展情况? A:公司400G和800G的LPO研发进展顺利，其中400G已送样给客户测试，800G已完成内部研发测试并发给客户测试。Q:LPO的成本会比原来降低多少? A:成本会下降很大。 Q:LPO是对原光模块产品的补充还是替代? A:应该是替代原有的光模块，最重要的是能省很多功耗。Q:宽带和无线小基站这两块业务今年大概增速是多少? A:今年10GPON增速比较快，另外小基站增长的也比较快，同时也有一些传统的低速的产品在慢慢减少，总体可以说是有一定的增长，具体信息请关注公司于指定信息披露媒体上披露的公告及定期报告。 Q:思科和微软原先比较喜欢QSFP这样的形式，然后现在都在改为OSFP。这是什么原因? A:光模块的不同封装形式，取决于服务器、交换机等设备的性能要求，其中功耗(散热)是个大问题，所以从400G到800G采用OSFP也是客户端的要求，当然QSFP并没有消亡。