业绩高增长，数据要素及AIGC打开长期向上空间

上半年业绩实现高增长。1）2023年上半年，公司收入16.9亿，同比下降30.5%，主要由于公司主动缩减在线社交业务的规模；归母净利润6.3亿，同比增长170.8%，主要由于公司参股的海看股份于6月上市，公允价值增长产生投资收益2.1亿；扣非后归母净利润4.9亿元，同比增长48.6%。2）2023年第二季度，公司收入7.7亿，同比下降44.8%；归母净利润3.6亿，同比增长97.1%；扣非后归母净利润3.3亿，同比增长62.9%，增速环比加快36.0个百分点。3）公司第二季度毛利率/扣非后净利率分别为71.2%/42.6%,分别同比+25.7/+28.2个百分点；整体费用率增长18.9个百分点至45.2%，费用金额同比下降0.2亿元。 游戏主业稳健成长，战旗网络顺利承接体育展示项目。1）边锋网络持续深耕核心游戏业务，积极寻求业务新突破，经营保持稳健。2023上半年收入13.6亿元，同比下降33.8%，其中游戏/社交收入分别为7.1/6.3亿元，同比-27.4%/-40.1%；边锋上半年净利润4.1亿元，同比增长0.3%，净利率30.0%，提升10.2个百分点主要是由于游戏业务占比的回升。2）数字文旅方面，战旗网络顺利承接杭州亚运会、亚残运会7大场馆群，体操、足球等11个项目的体育展示项目。 数据要素及AIGC产业链优势明显。1）基础设施方面，富春云科技稳步推进各项建设，杭州富阳数据中心保持良好的利润贡献，北京四季青数据中心二期机房基本建设完成，杭州大江东富栖云数据中心的建设有序推进。2023上半年，富春云的收入/净利润分别为1.9/0.4亿元，分别同比-9.5%/-4.4%，净利率为22.0%,提升1.2个百分点。2）交易平台及数字资产方面，浙江大数据交易中心（持股48.2%）是浙江省唯一一家省级数据交易场所，现已上线温州专区等特色专区及数据国际交易专区。3）AI应用方面，传播大脑的“传播大模型”在内容智能创作在私域知识问答方面已取得阶段性进展，打造媒体深度融合的“全国样板”空间广阔。 风险提示：监管政策风险；技术进步低于预期；金融资产价值波动风险等。 投资建议：持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势，维持“增持”评级。公司的游戏业务稳健成长、IDC和数据交易中心建设推进顺利、AI应用取得阶段性突破，上半年业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.61/8.90/10.22亿，同比增速75.9/3.3/14.8%；摊薄EPS=0.68/0.7/0.81元，公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素，成长空间充足，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 上半年在线社交业务收缩收入下降，第二季度净利润增速加快。1）2023年上半年，公司收入16.9亿元，同比下降30.5%，主要由于公司主动缩减在线社交业务的规模；归母净利润6.3亿元，同比增长170.8%，主要由于公司参股的海看股份于6月上市，公允价值增长产生投资收益2.1亿元；扣非后归母净利润4.9亿元，同比增长48.6%。2）2023年第二季度，公司收入7.7亿元，同比下降44.8%；归母净利润3.6亿元，同比增长97.1%；扣非后归母净利润3.3亿元，同比增长62.9%，增速环比加快36.0个百分点。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：公司扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图6：公司单季扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%） 利润率大幅提升，整体费用金额同比下降。公司第二季度毛利率/净利率（扣非后）分别为71.2%/42.6%,分别同比+25.7/+28.2个百分点；整体费用率增长18.9个百分点至45.2%，费用金额同比下降0.2亿元。 图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司费用率变化情况 数字文化板块：游戏主业稳健成长，战旗网络顺利承接体育展示项目。1）边锋网络持续深耕核心游戏业务，积极寻求业务新突破，经营保持稳健。2023上半年收入13.6亿元，同比下降33.8%，其中游戏/社交收入分别为7.1/6.3亿元，同比-27.4%/-40.1%；边锋上半年净利润4.1亿元，同比增长0.3%，净利率30.0%，提升10.2个百分点主要是由于游戏业务占比的回升。2）数字文旅方面，战旗网络顺利承接杭州亚运会、亚残运会7大场馆群，体操、足球等11个项目的体育展示项目。 图9：边锋网络收入及利润率情况 图10：边锋网络分业务收入及变化 数字科技板块：数字经济及AIGC产业链优势明显。1）基础设施方面，富春云科技稳步推进各项建设，杭州富阳数据中心保持良好的利润贡献，北京四季青数据中心二期机房基本建设完成，杭州大江东富栖云数据中心的建设有序推进。2023上半年，富春云的收入/净利润分别为1.9/0.4亿元，分别同比-9.5%/-4.4%，净利率为22.0%,提升1.2个百分点。2）交易平台及数字资产方面，浙江大数据交易中心（持股48.2%）是浙江省唯一一家省级数据交易场所，现已上线温州专区等特色专区及数据国际交易专区。3）AI应用方面，传播大脑的“传播大模型”在内容智能创作在私域知识问答方面已取得阶段性进展，打造媒体深度融合的“全国样板”空间广阔。 图11：富春云科技收入及净利率变化 投资建议：持续看好数字经济、AIGC时代公司产业链布局优势，维持“增持”评级。公司的游戏业务稳健成长、IDC和数据交易中心建设推进顺利、AI应用取得阶段性突破，上半年业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.61/8.90/10.22亿 ， 同比增速75.9/3.3/14.8%； 摊薄EPS=0.68/0.7/0.81元，公司AI应用落地较快、前瞻布局数据要素，成长空间充足，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）