证券行业点评报告：证监会政策组合拳超预期，全面看好券商行情

事件：2023年8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问；沪深交易所下调股票交易经手费。 组合拳涉及范围广，标本兼治，加强跨部委协同引入中长期资金 （1）投资端：拓宽公募基金投资范围和策略，放宽股票股指期权、股指期货、国债期货等品种的投资限制。（2）资产端：强化分红导向和支持上市公司开展股份回购；研究对破发或破净上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。（3）融资端：合理把握IPO、再融资节奏，完善一二级市场逆周期调节。（4）交易端：降低证券交易经手费，同步降低证券公司佣金费率；进一步扩大两融标的范围，降低两融费率，将ETF纳入转融通标的；研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间。（5）券商：优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束；实施融资融券逆周期调节，研究适度降低场内融资业务保证金比率；研究推出深证100股指期货期权、中证 1000ETF期权等系列品种；允许更多境内外投资机构在审慎前提下使用衍生品管理风险。（6）中长期资金：加强跨部委沟通协同，特别是在中长期资金入市、资本市场税收政策等方面，抓紧研究推动若干重要举措。加大保险、银行等各类中长期资金引入力度。（7）T+0：监管表示，目前市场以中小投资者为主，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，时机不成熟。（8）印花税：证监会表示，从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。（具体见附表1和附表2） 券商业务迎来全面利好，杠杆上限有望提升，两融和衍生品扩表可期 （1）风控指标：流动性等风控指标掣肘券商扩表能力，指标优化有望提升券商杠杆上限，利好资金业务扩张和ROE提升，优质头部券商有望率先受益。（见附 图1）（2）经纪：交易所经手费下降30%利于降低交易成本，利好券商经纪业务（见附图2）。因经手费为券商代收代缴，往往打包定价在佣金率中，故监管强调同步降低佣金率，将降费效果传递到投资者，预计扣除经手费后的券商净佣金率不受影响。（3）两融：受益于融资业务杠杆提升、两融标的池扩容，券商两融业务体量有望明显提升。（4）衍生品：场内新产品创设、放开公募基金等境内外机构投资衍生品利好券商衍生品业务。（5）公募基金：鼓励发展指数基金和产品创新、拓宽公募基金投资范围和策略利于公募行业高质量发展。 附表1：证监会“活跃资本市场、提振投资者信心”的一揽子政策措施，涉及范围广，协同部委，标本兼治 附表2：和海外相比，我国A股市场交易时长较短 附图1：杠杆率较高且风控指标掣肘的头部券商更受益“券商风控指标优化”政策 附图2：经纪+两融收入贡献高的券商更受益“活跃资本市场”政策