策略 | 新湖集运指数(欧线)期货上市首日策略

摘要： 上期所集运指数（欧线）期货自2023年8月18日（星期五）起上市交易，交易时间为上午9：00-11：30，下午1：30-3：00和上海国际能源交易中心规定的其他交易时间。上市初期，暂不开展连续交易。首批上市交易合约为EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412。各合约挂牌基准价均为780点。集运指数（欧线）期货合约交易保证金为合约价值的12%。涨跌停板幅度为10%，首日和最后交易日涨跌停板幅度均为20%。 伴随着新造大型集装箱船不断地交付，集运市场目前运力供给过剩；欧美两大经济体尤其是欧元区经济衰退风险不断加大，美国经济也在边际走弱，未来一段时间欧美持续鹰派紧缩对经济的“负反馈”将持续显现，使得欧美进口国的需求放缓。中期集装箱运价中性偏空。但是年内剩余时间正值航运旺季，集装箱船集中交付期也有望延续至明年，在此背景下，船企有抬价提升利润动力。叠加运价已经回到疫情前相对合理水平，因此运价继续下行空间或有限，未来仍有上行可能。此外，由于上期能源交易中心挂盘基准价贴水现货，短期不排除有资金拉涨。 一、需求：欧美两大经济体压力加大，全球需求放缓 美国经济数据涨跌互现，制造业PMI初值从6月的46.3反弹至49，为近三个月来的最高水平；但同时，服务业PMI初值从54.4跌至5个月低点52.4，低于市场预期的54，相比欧洲经济深陷衰退，市场预期认为美国经济会更多实现软着陆。联储最新会议宣布加息25个基点，基本符合市场预期。7月CPI总体符合预期——7月CPI和核心CPI环比均为0.2%，与彭博预期和前值一致；CPI同比上升0.2pct至3.2%，略低于彭博预期的3.3%；核心CPI同比下降0.1pct至4.7%，与彭博预期一致；预计未来通胀总体将处于下行趋势。 欧洲市场景气度持续走低，7月欧元区制造业PMI从43.4降至42.7，服务业PMI从6月的52.0降至51.1，为1月以来的最低水平。制造业和服务业PMI双双走弱,体现了欧洲制造业持续收缩，服务业需求不足，经济预计将进一步陷入衰退，并且放缓速度可能市场预期。在宏观经济整体偏弱的环境下，欧线集运需求的增量不宜过分乐观。 中国7月PMI指数小幅上升至49.3%，但仍连续四个月处于枯荣线以下，新出口订单处于明显偏低水平，国内主要是内贸的运量才使得整体运量呈现上升趋势，但我国出口贸易仍面临较大的压力。近期欧美主要港口的集装箱进口箱量逐步回升，整体的需求依旧偏弱。欧美生活成本的压力使得欧美作为进口需求国订单不足，主干航线贸易的进口需求低迷。 汉堡港是德国最大的港口，是欧洲的第二大集装箱港。中国也是德国最大的进口来源国，因此德国作为欧元区的最大经济体，在很大程度上影响着中国的对外贸易。到今年7月，德国IF0商业景气指数已经连续第三个月下滑，制造业PMI为38.8，降至了三年以来的新低。中国在欧洲的进出口额中有近五分之一都来自于德国，作为在欧洲最大的贸易伙伴，德国的经济正在经历明显的下行冲击。 欧洲与美国不同，美国拥有充足且价格便宜的本国能源，而欧洲则是依靠进口俄罗斯的能源。俄乌冲突使得欧洲失去了廉价的天然气进口渠道，欧洲企业需要支付比美国企业多出三至四倍的价格去获得能源。因此对欧洲产生的影响非常大，进而加剧了通货膨胀，消费者对生活非必需品的消费减少，直接削弱了贸易需求。 二、供给：运力增长，新船订单不断 集运市场整体运力规模增加，全球集装箱船运力较去年同比增长6.5%。新船持续交付，据克拉克森统计，上半年集装箱新船交付量同比激增129%，合计运力97.5万TEU。交付的主力船型为17000TEU的大型集装箱船，而目前上海-欧洲航线上三分之二的运力都为超巴拿马型集装箱船。因此大型集装箱船的增量，尤其是会给欧洲航线，带来运力供给过剩的压力。 集运市场也彻底告别了疫情期间一箱难求的局面。上海港20英尺箱型集装箱可用指数今年以来一直维持在0.65，港口集装箱处于一个过剩的情形。汉堡港20英尺箱型集装箱可用指数为0.84。两个港口的集装箱可用指数都表明了当前全球集装箱整体是供应过剩的。航线内贸易结构的不平衡，也使得欧洲港的集装箱可用指数高于上海港的集装箱可用指数。 东西航线中亚欧航线和跨太平洋航线为主干航线。欧线在运力部署上持续扩张运力，目前总计46.4万TEU。欧洲航线船舶大型化趋势明显，欧线上运营的船舶都为1.5万TEU以上的大船，未来也会有更多大型集装箱船交付。相比今年1月份，欧线上的运力已增长12%。与之相比，美线上的运力部署，今年以来相对平稳。 航运市场上新船交付多，主干航线上投放的船量多，新船的订单也在不断增加。中国作为全球最大的造船国，当前船东新船手持订单总计3411万总吨。船公司们积极采用缩减航次、停航、减速等方式去收紧运力的供给，连续调涨运价。 三、集运市场运价展望 全球集装箱运输需求总体是下滑的，有效运力却在持续的增长，运力的增速高于需求的增速。在世界经济增长放缓的影响下，集运市场上供过于求的态势相对明显。随着主要班轮巨头采取的新一轮停航涨价措施，市场上的有效运能增长相对可控。主要航线的供需失衡局面有所改善，全球主要港口的班轮准班率也开始逐渐回升。 班轮公司主动收紧的运力，使得最新SCFIS欧洲航线环比上涨了33.9%。第三季度传统旺季以及未来合约的谈判使得即期运价有小幅的抬升，但基本面依旧疲软无明显支撑，涨幅空间有限。由于市场上运力过剩，集运贸易基本接近底部。运价短期提振，但在全球经济不确定性的背景下运价想要保持持续上升的压力较大。 本周一最新公布的上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）收于1110.02点，环比上涨33.9%。美西线运价收于1218.54点，环比上涨24.4%。SCFIS欧洲航线和美西航线均维持了上涨的态势。 综合来看，当前欧洲航线集装箱运价已经回到疫情前的正常合理水平，且逐步止跌企稳。伴随着新造大型集装箱船不断地交付，集运市场上目前运力供给有所过剩；欧美两大经济体尤其是欧元区经济衰退风险不断加大，美国经济也在边际走弱，未来一段时间欧美持续鹰派紧缩对经济的“负反馈”将持续显现，使得欧美进口国的需求放缓。因此中期来看，集装箱运价中性偏空。但是接下来一段时间正值航运旺季，集装箱船集中交付期也有望延续至明年，在此背景下，船企有抬价提升利润动力。因此尽管当前欧洲航线的集装箱运价指数高于疫情前平均水平，但运价继续下行空间或有限，未来仍有上行可能，同时由于上期能源交易中心挂盘基准价贴水现货，短期不排除有资金拉涨可能。 撰写分析师： 李明玉 执业资格号：F0299477投资咨询号：Z0011341电话：021-22155630 E-mail：limingyu@xhqh.net.cn 陈星宇 执业资格号：F03109820电话：021-22155500 E-mail：chenxingyu@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。